要问谁是如今最受欢迎的饮料品牌，“六个核桃”理应获得一个提名名额，不断是老年人还是青少年朋友，都是“六个核桃”的目标客户。值得一提的是，“六个核桃”将“核桃补脑”的民间传说发挥的淋漓尽致，因此很多家庭都乐于饮用“六个核桃”的产品。

养元饮品是“六个核桃”品牌的出品公司，其已经在2017年的时候成功上市，成为了一家上市公司。在不久前，养元饮品公布了2018年的业绩财报，2018年公司的总营收为81.44亿元，仅同比增长5.21%；但净利润方面却增长3.68亿元达到26.77亿元，同比大幅增长15.92%。

根据国家统计局数据显示，中国饮料行业2018年的销量为15634.8万吨，较2017年同比下降11.31%。在中国饮料行业整体销售遇冷的情况下，养元饮品不仅业绩没有下降，反而还取得了较大幅度的增长。显然养元饮品的业绩表现超出了市场的预期，因此在财报公布后，公司的股价连连上涨。不禁让笔者产生疑问，为何在营收微增的情况下，公司的净利润却取得了远高于营收的增长，而且还是逆势增长呢？

对于很多上市公司而言，净利润的增速超过总营收的增速是十分正常的事情，但对于养元饮品来说，却并非如此。养元饮品的营收十分单一，超过98%的营收全部来自于核桃露产品，正是由于公司的产品组成较为单一，因此总营收与净利润的增速之间不应出现如此大的差异。

2016年至2018年，养元饮品共销售饮料产品97.88万吨、84.81万吨和87.44万吨，其中2016年的销量为近三年的巅峰。按照产品销量增速来看，养元饮品2018年产品销量增速为3.1%，与公司总营收5.21%相差并不大，仅从主营业务考虑，显然公司营收增速5.21%更能反映公司的运营情况。

养元饮品2018年营收的增速快于产品销量，显然意味着公司产品的价格在2018年有所提升。鉴于公司的营收主要来自于核桃露产品，因此笔者对公司核桃露产品进行分析，发现2016年和2017年公司的核桃露产品的单价均为9200元/吨，而2018年核桃露的单价为9400元/吨，同比增长2.17%。正是这2.17%的提价，造成了养元饮品公司的营收增速更快一些。

虽然2.17%的提价幅度看似很低，但这仅仅是公司产品的出厂价，鉴于养元饮品约98%的营收全部来自于经销商渠道，当出厂价提升后，经销商可能也会进行同步的加价，甚至可能加价幅度高于商家的比例，因此对于消费者而言，“六个核桃”产品的涨价幅度应远高于2.17%。

从产品毛利率方面分析，由于养元饮品的产品过于单一，因此公司的毛利率基本可以看成是“六个核桃”核桃露的毛利率。2016年至2018年期间，养元饮品的毛利率分别为49.94%，47.85%和49.96%，总的来看，公司的毛利率下跌后升，2018年与2016年的毛利率基本持平。

或许有的朋友看到这，想当然的得出结论，养元饮品2017年的毛利率下降是偶然的现象，接近50%的毛利率数据才是公司的真实毛利率写照。如果仅从毛利率这单一一项数据来看，这种观点似乎有一定的到来，但其实是这仅仅是一种巧合，虽然2016年和2018年的毛利率基本相当，但其中却存在很大的差异。

在过去三年中，虽然2016年的产品销量是最高的，但是在成本端人工成本、制造费用和委托加工费三项成本费用却是最低的。而造成养元饮品2017年毛利率下降的最主要诱因就是不断攀升的人工和加工成本费用，虽然2017年产品的销量较2016年下降13.35%，但人工成本和加工成本却都是不断攀升的。

在2018年中，人工成本和加工成本依然在不断的增长，但得益于核心产品核桃露售价的提升，因此让公司整体的毛利率重新回到了接近50%的水平。由此来看，虽然公司2016年和2018年的毛利率基本相同，但实际上却是公司在调整售价之后出现的结果。

大家千万不要小看养元饮品区区2.17%的产品提价，要知道养元饮品的营收已经达到80亿元的级别，仅2.17%的售价提升就能帮助公司多获得1.77亿元的营收。同时公司的营收成本基本与去年持平，因此养元饮品2018年的提价动作直接帮助上市公司获得3.65亿元的毛利润增长，基本与2018年净利润增长的3.68亿元相符。

在销售、管理和财务等费用方面，养元饮品2018年的各项费用合计为10.14亿元，较2017年的11.36亿元要少1.22亿元。在销量有所提升的情况下，各项费用不仅没有增长反而有所下降，由此来看养元饮品的品牌竞争力有所增强。

正是由于产品的提价和各项费用的降低才使得养元饮品2018年的业绩大幅增长，其中最为关键的因素就在于产品售价的提升，尽管提价的幅度仅仅2.17%，但是却帮助上市公司提升了约16%的净利润。不过，对于快消产品而言，这种提价行为并非长久之计，如果产品的价格不断提升，那么势必会影响到公司产品的销量，因此笔者认为养元饮品的财报实际上并没有看上去的那么耀眼，公司未来仍将面临很多挑战。

（来源：价值投资道的财富号 2019-04-08 08:48） [点击查看原文]