2019年4月4日，五粮液股价突破百元大关，创出历史新高。当投资者的目光聚焦到股王茅台突破万亿市值的时候，五粮液也在奋起直追，演绎着民族品牌的传奇。

五粮液为什么涨这么快？ 

五粮液从年初每股49.83元一路北上，截至4月4日，达到101.53元最高价格，年内涨幅97.05%，贵州茅台涨幅46.61%。五粮液为什么涨得这么快？主因还是业绩释放。

经历深度调整之后，白酒行业进入了景气周期，2014年开始业绩出现好转，净利润同比增长率向上趋势已经明确化，白酒企业盈利能力开始增强。在基本面预期和市场风格转变背景下，2016年领涨全市场，估值得以修复，2017年和2018年进入白酒的业绩兑现期。

近日，五粮液股份公司发布2018年年报，2018年全年实现营收400.30亿元，同比增长32.61%；归属于上市公司的净利润133.84亿元，同比增长38.36%；分红额65.99亿元，创上市以来分红最高纪录，三大核心指标再创新高。

五粮液与茅台这些年的“恩恩怨怨”

下图中，展示了2010年至2018年近9年来，贵州茅台与五粮液在营业收入与净利润同比增长率方面的变化情况。可以发现2012年是转折年，在此之前，五粮液营收高于贵州茅台；而在此之后，五粮液被甩在贵州茅台身后。

图1：2010年-2018年五粮液与贵州茅台营业收入（亿元）与净利润同比增长率（%，右）

事实上，早在1994年五粮液就成为白酒行业第一，“老大”的宝位一坐就是十年。而接下来的白酒发展黄金十年（2003-2012年），茅台逐步取代了五粮液行业第一的位置，两者的差距也越拉越远。

图2：2001年-2018年五粮液与贵州茅台总市值（亿元）

这一切缘起3轮价格战。从2003年9月起，茅台和五粮液进行了3轮价格拉锯战。五粮液不会想到，打响战役的是它，到最后却战败了。

第一轮

2003年9月下旬,五粮液在更换三重防伪包装后,以此为由头,毅然涨价100元,涨幅达25%。10月份,茅台做出回应,将高度茅台酒涨价50元,从218元提高到268元,涨幅达23%,而低度茅台酒的提价幅度则高达34%。

在一段时间内,由于大量窜货,五粮液的价格出现倒挂现象,市场秩序混乱。而茅台在2004年却因此取得了价升量增的好结果。虽然不及五粮液一半的销售额,但净利润却紧逼五粮液。

第二轮

2006年,五粮液在半年时间内实现了三次提价。2006年2月,茅台再次选择跟随策略,但与2003年的提价相比,这次茅台提价幅度却比五粮液高。53度茅台出厂价从268元涨至308元,低度茅台均价也从198元涨至228元,更高端的茅台“年份酒”涨幅则在30%以上。竞相涨价之后,茅台与五粮液仍有100多元的价格差距。

第三轮

2006年12月28日,五粮液将出厂价提高20元。随后,茅台市场价格突然发飘,2007年1月上旬,湖南市场上的每瓶53度新飞天茅台酒零售价从328元猛涨到458元,涨幅超过100元。

这是20多年来茅台首次在价格上超越五粮液，净利润领先的优势进一步强化。至此之后，贵州茅台总市值赶超五粮液。值得注意的是,本次涨价不是茅台主动提价,而是产品供不应求引起的市场反应。

茅台敢于大幅涨价的底气，在于消费者对其品牌的认可。

五粮液是白酒行业中扩张最厉害的企业，通过品牌代工建立了百余个品牌系列，最多的时候品牌达上千个，而且价格从高到低横向延申，这种“贪多嚼不烂”的模式，模糊了五粮液的高端白酒的品牌定位，极大地稀释了品牌价值。

相比五粮液“广撒网”的品牌战略，茅台主打高端白酒，关注高端消费群体，在高端市场进行产品细分。同样酱香型历史悠久的白酒品牌，但在消费者心里，茅台贵得更值得。

五粮液“二次创业”初显生机

2017年3月，李曙光董事长上任，针对五粮液的问题开始带领五粮液实现“全面转型、二次创业”之路，在决策方向上从产品型逐步转向价值型。

事实上，五粮液股价突破百元，是白酒行业中第四家股价破百的公司。除五粮液外，贵州茅台865元/股、洋河股份125元/股、古井贡酒112.2元/股。高端白酒挑战者频出，品牌竞争加剧，“内忧外患”犹在的情况下，五粮液要做得还有很多……

（来源：红刊财经的财富号 2019-04-04 20:26） [点击查看原文]