自2025年1月以来，国际金价持续刷新历史新高，COMEX黄金期货一度突破2960美元/盎司，沪金主力合约也站上689元/克。尽管市场对于短期回调风险的讨论增多，但从结构性视角分析，本轮金价上涨的底层逻辑尚未动摇。

　　在美国国债上限的压力下，重新评估黄金储备的价值似乎是一个诱人的选项，但这将对金融体系产生深远影响，包括增加市场流动性以及延长美联储资产负债表的缩减进程。

　　根据Wrightson ICAP的分析，这一提议可能并不会被当前政府认真考虑，但围绕该话题的讨论近期有所升温。

　　美国总统特朗普的关税政策预期是本轮金价上涨的关键因素之一。

　　美国投资者担心对加拿大与墨西哥这两大进口黄金供应商加征的关税涉及黄金，使得黄金的进口成本可能上升，则大举从全球其他地区搬运库存至美国境内。而LBMA现货同样紧缺且需求高度集中导致了现货黄金价格走高，最终跨市场金价同期飙涨并未产生对COMEX的逼仓现象。

　　展望未来，在关注COMEX库存何时见顶的同时，还需密切关注LBMA远期曲线的期限结构是否持续平坦化，以及远期掉期利率能否继续走低。只要这些关键指标未出现转折性变化，黄金价格仍将处于上行通道。

　　值得注意的是，当前远期掉期已跌至0以下，继续下行的空间相当有限，这意味着由现货需求火热带来的行情可能演绎到了极致。随着短期驱动的衰减，市场需要等待新的催化剂点燃下一波行情。

$黄金ETF基金(SZ159937)$$四川黄金(SZ001337)$$湖南黄金(SZ002155)$

　　文章来源：智通财经

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