前言：

财务数据（来源东方财富证券）：药明生物2024年中报显示经营收入85.74亿元，股东应占溢利15亿元人民币，销售净利润20.76%。总股本41.53亿。

由中报推测：2024年全年营业收入171.48亿元，股东应占溢利30亿元人民币，净利润率取30/171.48=17.5%

假设条件：2024年财务数据和未来的企业财务情况如下：

2024年全年营业收入：171.48亿元
总股本：41.53亿
营业收入增长：按照每年增长3.65%计算
公司每年保持净利润率：17.5%

分红率： 27.95%

公司寿命：25年 或者 公司永生 ，具体请见后面2种情况下的折现数值表！

首先说我的结论：

1. 安全边际条件下，采纳25年寿命+至少大于6%的折现。最高买入价格：3.69元

2. 比较合适的价格，也就是8%的到手折现（H股需要扣税20%）。买入价格：2.46元

3. 看到这个价格，很多重仓药明的要骂我了。建议没有入手的读者：暂时不要考虑药明，不要碰药明！

公司内在价值和每股内在价值折现对比表（需要需要Excel表格，可以留言与我联系）：

我为什么选择这样的数字进行假设？

公司增长率为什么是3.65%？

-业绩没有高速增长：从宏观的角度判断他的业绩：cro已经过了高速增长的时候，虽然外面的新闻说，USA生物安全法案可能会对CRO接单造成影响，但是这种影响应该只是说是从新闻层面的，但是还没有实质上影响到CRO行业接单。

药明是在这个领域的龙头，他现在的业绩不好，就反映了这个行业的需求减弱了。从中国其他CRO公司业绩来看，也证明了这一点。

药明生物虽然在CRO产能上面投资很大，但不构成护城河或者垄断优势，其他同行也有很多投资，他们也会去接单。

这个行业已经过了高速成长，所以他的业绩不会有什么意外爆发。

-业绩高速增长的，已经剥离出来成立了药明合联

-以后增长放缓，一律取3.65%，因为1年365天。哈哈。

如何选择股东获得的公司盈利比例（分红率）？

我们参考药明康德过去的5年分红率，去平均值，数字为：27.06+29.35+28.49+28.92+25.93=27.95

分红率：27.95%

参考资料：合同研究组织（CRO）的平均利润率
在生物医药行业中，合同研究组织（CRO）的平均利润率。大致的平均利润率范围：

•毛利率：一般在 35% 至 50% 之间。一些大型CRO公司由于规模效应，毛利率可能接近或超过50%。

•净利率：通常在 10% 至 20% 之间。一些效率较高或拥有独特技术优势的CRO公司，净利率可能会更高。

参考资料：合同研究组织（CRO）长期分红率

CRO公司大多数选择将其收入再投资于公司内部以支持快速的增长和创新，这是因为行业本身对技术和服务的更新换代要求较高。

CRO行业的特点：

•高增长性

•高资本需求

•利润再投资

分红情况：

•低分红或不分红：大部分CRO公司的分红率较低，甚至许多公司根本不进行现金分红。

•股票回购：相对于分红，一些CRO公司可能更倾向于通过股票回购的方式来回报股东，这同时也能提升每股收益。

假设方案A：公司寿命：永生。长生不老， 

假设2024年财务数据和未来的企业财务情况如下：

2024年全年营业收入：171.48亿元
总股本：41.53亿
营业收入增长：按照每年增长3.65%计算
公司每年保持净利润率：17.5%

公司寿命：永生。长生不老， 

情况1：折现率10%

• 公司内在价值：132.09亿元人民币

• 每股内在价值：3.18元人民币

情况2：折现率9.5%

• 公司内在价值：143.38亿元人民币

• 每股内在价值：3.45元人民币

情况3：折现率9%

• 公司内在价值：156.78亿元人民币

• 每股内在价值：3.78元人民币

情况4：折现率8.75%

• 公司内在价值：164.46亿元人民币

• 每股内在价值：3.96元人民币

情况5：折现率8%

• 公司内在价值：192.82亿元人民币

• 每股内在价值：4.64元人民币

情况6：折现率7.5%

• 公司内在价值：217.86亿元人民币

• 每股内在价值：5.25元人民币

情况7：折现率7%

• 公司内在价值：250.37亿元人民币

• 每股内在价值：6.03元人民币

情况8：折现率6%

• 公司内在价值：356.92亿元人民币

• 每股内在价值：8.59元人民币

情况9：折现率5%

• 公司内在价值：621.30亿元人民币

• 每股内在价值：14.96元人民币

假设方案B：公司寿命：25年！其它数字不变 

假设2024年财务数据和未来的企业财务情况如下：

2024年全年营业收入：171.48亿元总股本：41.53亿营业收入增长：按照每年增长3.65%计算公司每年保持净利润率：17.5%

公司寿命：25年！ 

情况1：折现率10%

• 公司内在价值：102.21亿元人民币

• 每股内在价值：2.46元人民币

情况2：折现率9.5%

• 公司内在价值：107.04亿元人民币

• 每股内在价值：2.58元人民币

情况3：折现率9%

• 公司内在价值：112.23亿元人民币

• 每股内在价值：2.70元人民币

情况4：折现率8.75%

• 公司内在价值：114.97亿元人民币

• 每股内在价值：2.77元人民币

情况5：折现率8%

• 公司内在价值：123.83亿元人民币

• 每股内在价值：2.98元人民币

情况6：折现率7.5%

• 公司内在价值：130.32亿元人民币

• 每股内在价值：3.14元人民币

情况7：折现率7%

• 公司内在价值：137.34亿元人民币

• 每股内在价值：3.31元人民币

情况8：折现率6%

• 公司内在价值：153.14亿元人民币

• 每股内在价值：3.69元人民币

情况9：折现率5%

• 公司内在价值：171.72亿元人民币

• 每股内在价值：4.13元人民币

愿持有药明系股票的读者们，财富常伴，股价长红，收获满满的喜悦与回报！

我爱旮旯

2024.9.10