我每次投资交流会，被问到最多的问题是：你看好哪个行业或赛道？第二个最经常被问到的问题是：你觉得什么时候有行情？其实这是两个最不重要的问题或者最没必要浪费时间去琢磨的问题，因为“看好哪个行业”不重要，“什么时候有行情”不可知。

这几年A股市场非常惨，前几年被券商鼓吹的”核心资产“、新兴产业、大消费，纷纷暴雷，下跌幅度基本都超过50%，甚至达到80%。反而是不受大家待见的银行、煤炭和三桶油、电力和高速公路这些传统产业表现较好。很多人不理解背后的逻辑，不禁让人思考，二级市场到底买的是什么？

很多人以为二级市场选准赛道最重要，所以他们经常问我看好什么行业。其实这是大错特错了。二级市场本质上不是买增长，更不是买赛道，而是买错误定价！或者说是错误低估。就算一个公司增长很快， 但是如果估值早已透支或反应了增长，那股价也不会涨，反而会因为业绩稍微不及预期而暴跌。就算一个行业高速增长，但是如果里面的公司都无法形成护城河，最终就会陷入红海谁也赚不到钱，股价也会怎么上去怎么下来。

为什么那么多优秀的企业，股价大幅下跌呢？有些是因为业绩下跌， 但是仔细分析却发现很多股票估值下跌幅度远远大于业绩下跌幅度。为什么估值会大幅下跌呢？因为之前预期太乐观了，说白了就是泡沫太严重了，或者估值太高了。为什么之前会估值那么多高呢？因为之前中国经济高速增长，大家对未来一致预期比较乐观，而经济从高速增长向低速增长转换过程中，估值下移的杀伤力被大大低估了。

A股是一个缺乏有效做空机制的市场，这导致很多股票长期几十年系统性高估。因为被长期高估久了，很多投资者就失去了警惕和理性判断，觉得就应该给那么高估值。为什么可以被维持那么高估值很多年呢？因为不懂正确估值的人太多了，成交活跃就可以支撑高估值，但是现在这些乱炒的人慢慢被套住，成交量萎靡，哪怕没有人做空砸盘，这些股票估值也会逐渐下跌。

最终支撑股价的力量是什么呢?最终支撑股价唯一的力量，那就是公司的分红，准确的说是可持续的分红收益率。只有当可持续的分红收益率足够高，股价越跌就会吸引越多资金来买入，最终股价会企稳甚至上涨。

虽然我对经济看不清楚甚至不乐观，但是我对股市却不悲观，甚至我对港股很多股票非常乐观。在经济不乐观的情况下，为什么股票还可以期待呢？那就是超跌估值修复。说白了， 我找到一个本来值10元的股票，现在股价只有2元，买了就可以赚5倍，我为什么不乐观呢？再说了，中国这么大经济体量，总有一些领域的企业可以持续赚钱，我只需要耐心等待一个便宜的价格买入就可以。

香港由于被各种负面因素干扰很多股票经历了很多年的下跌，或者在利润持续增长很多年但股价横盘不涨，已经出现一大批被严重低估的股票。这些股票哪怕分红的回报率都显著高于银行长期存款利率。只要有足够耐心，长期持有这些股票会获得显著高于银行存款利率的回报率，甚至更高的复合回报率，当然必须要承担短期股价的一定波动。

另一个问题是， 为什么在二级市场买景气度高的赛道股长期下来很惨呢？主要原因是这些股票往往估值很高，早已透支了未来的业绩增长，本质上就算个泡沫，等到泡沫破灭的时候就是财富被毁灭之时。看看过去几年在A股做赛道投资的基金多惨就知道了。

总之，股票投资本质上就是买公司，只有用足够低的价格买入好公司才能赚钱。任何违背投资本质的东西长期都是不靠谱的。