权益市场观点

A股困局在于成交持续低迷，推荐具有防御属性的红利板块

上周，大盘表现较为坚挺，小盘均出现较大跌幅。风格上，央企和红利表现较好。行业上，仅银行和家电两个板块上涨，但相对涨幅相比其他板块较大，家电受政策刺激，银行主要是避险和资金抱团，但银行股基本面的风险暴露不小。A股现在最大的问题在于成交持续低迷，自8月以来上证指数的表现和成交额体现出较强的相关性，同时海外资金对A/H的低配程度7月又开始持续加深。

展望后市，在看不到有效政策扭转预期的情况下，预计A股或还是无量震荡，但基准情形下应还是优于港股，政策资金在A股的作用和活跃度比H股更强。目前防御性依然比较重要，红利板块对冲经济压力同时受出口影响低，仍是比较推荐配置的方向，也包括国企改革中的重点方向。政策方面，目前市场对政策的反应相比之前有所不同，市场反应集中不太向外扩散，后续观察本轮家电板块的政策博弈风格可供未来短期内参考，但政策相关行情博弈难度较大。

数据来源：Wind，数据截至2024/8/23。

债券市场观点

利率债和信用债出现短期背离，央行降准降息政策空间打开

上周，债券市场内部表现存在背离，利率债整体上涨但信用债下跌，10年和30年期国债收益率向下突破2.15%和2.35%，全周下行4-5BP，但信用债收益率曲线出现5BP左右的上行。近两周由于政府债券供给量较大，部分货基被赎回，资金利率偏紧和存单利率上行，叠加此前信用利差过低可能成为信用债调整的主要原因。但历史上利率债和信用债走势很难长期背离。

展望后市，近期大行卖债已经明显降温，市场对央行干预长期收益率的担忧基本消散。美联储主席鲍威尔表态称美国货币政策到了转向的时候，这意味着美联储大概率将在9月开启新一轮降息周期，这使得人民币汇率整体趋于升值，也为央行的降息和降准打开了政策空间。近期降息预期将有所上升，在期限利差仍然较高的背景下，10年期利率品种成为性价比较高的类属，同时近期信用利差反弹后信用债的配置价值提高，建议维持略高于基准的久期和中性杠杆。

数据来源：Wind，数据截至2024/8/23。

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