$长江电力(SH600900)$ $中国核电(SH601985)$ 大水电，六库联调的巨型水电，本质上是一种跟互联网平台类似的轻资产生意：

都是前期多年烧钱，一旦成功，边际成本基本为零，也不再需要大的资本开支。

区别是，水电前期烧的钱资本化了，而互联网平台前期烧的钱费用化了，所以在报表上看起来前者资产重，后者资产轻。

因此，亚马逊烧钱二十年，烧出每年一两百亿美元的自由现金流；长江电力烧钱二十年，烧出每年五百多亿人民币的自由现金流。这对股东的长远意义，是类似的。

特斯拉是多年不分钱只烧钱，烧出了目前某一年几十亿美元的自由现金流，但这个现金流对股东的长远意义很可能就不一样：汽车是真正的重资产行业，不是重在会计报表上的存量资产规模，是重在它会不断需要大的资本开支，还得不停地烧。

再看貌似轻资产的中药行业、一些快消品行业，巨额的销售费用，本质上是和特斯拉的研发费用是一样的，需要不停的烧钱才能维持稳定和增长。每年投出去的几十上百亿广告费都费用化了，资产负债表上看不到，看起来特别的轻，但这其实是一种错觉。

销售费用高，可以一定程度上看作是重资产，或者看作是为维持经营的资本开支，如果没积累出品牌，甚至不如重资产，钱都打水漂了。

看那众多的中药和牛奶品牌，虽然烧了巨量广告费，但仍同质化严重，没有筑成护城河。广告、促销一停，消费者马上移情别恋！