回顾2024上半年：资本市场大的格局没有发生根本性变化。

国内市场维持弱势，投资者心态谨慎。香港市场相对走强，这得益于香港市场极低的估值、流动性预期改善以及国内资金的不断流入。海外市场保持强势，虽然美联储降息预期一波三折，但是AI技术快速发展，引领新一轮技术革命，拉动相关基础设施迅猛增长，相关公司成为市场的中流砥柱。

在上半年，我们维持了不低的股票资产配置比例，由于持仓与市场风格有偏差，我们的组合弹性不足。

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展望下半年：期待政策与流动性累积效应。

从国内的宏观经济角度看，国内市场需求疲弱依旧是核心影响因素，经济参与者的信心需要修复，继续期待政策不断发力，累积效应会将经济重新推入增长的轨道。

海外降息预期与美国大选可能成为左右市场的重要因素。海外通胀局面一时难以明显改观，快速降息不是很现实，这也对全球其他国家的汇率与流动性形成一定的压制。

股票市场取决于流动性、政策、经济基本面、估值等因素的结合。综合而言，下半年政策可能会持续发力，但是基本面扭转需要一定的时间，这对行情高度形成了抑制，而估值与政策则给市场提供了足够的安全边际，市场可能会维持在震荡的格局中。

我们的策略：维持中性配置，保持信心与耐性。

保持中性的资产配置水平。经过了长时间的调整，中国资产估值处于较低的水平，市场整体没有太多向下的风险，价值与红利的机会在持续，市场脉冲机会随时可能出现，我们会保持相对中性的资产配置水平，不过度看多或者看空。

从基本面出发，寻找个股机会。在宏观经济处于调整的大背景下，我们会关注部分行业的供求变化，寻找细分领域的机会。

充分重视流动性偏好的变化。近两年来，在宏观不确定性面前，投资者的行为出现了比较大的变化，保守型的投资成为市场的主流，低估值与高分红成为市场的主力，这种保守策略已经领先市场两年以上，成长型的股价经过调整也具有了相对的性价比，我们要从估值与风险偏好的角度来考察，警惕市场出现风格的反转。