上期提到，A股自2001年起开始为前面十年所透支的涨幅还债，开启了一波近五年的熊市。

进入2002年之后，市场延续了2001年的颓势，在1月份就已经跌了17%。1月28日，上证指数报收1360点，而半年前指数还有2200点，也就是说A股在半年内跌了40%。

这个跌幅和这两年沪深300指数和创业板指数从最高点跌下来的最大跌幅差不多，但时间短得多。所以，我们不要觉得自己为什么总赶上熊市，这几年的跌幅放在A股三十年的历史上真心不算大，只是因为我们对当下感受特别深而已，价值上媒体不断渲染，投资者之间相互吐槽，情绪才显得更加悲观。

如果在最近一轮的牛熊行情当中赔了钱，相比吐槽市场的种种不是，我们其实更应该问问自己为什么低位的时候不愿意买，到了高位却很想追？为什么喜欢追热门？当时买入的理由是什么？如果重新回到上一轮熊市，你会做出什么不同选择？

言归正传，2002年2月市场迎来了反弹，在央行的降息的刺激之下，市场在2个月内涨了24%，几乎收复了开年以来的失地。此次是央行2000年以来的首次降息，同时也是2008年金融危机之前的最后一次，期间反而经历了多次加息，主要原因是国内经济在2002年之后迎来了一轮高速发展期。

为什么经济向上，股市却向下？还是因为之前涨太高了。2000年底的时候全市场市盈率已经高达65倍，相当于你花65万去投资一个每年只能产生1万块钱利润的生意。除非你有一双“慧眼”，能找出最有潜力的生意，否则再好的行业和公司也撑不起这么高的估值，经济再好也改变不了股市太贵的现实。

所以，想做好长期投资的朋友，一定要学会看懂经济周期和市场估值，并结合起来使用。虽然我们不知道估值能涨多高、跌多深，但有了锚之后，至少能知道什么时候应该积极一些，什么时候应该保守一些，然后剩下的就交给时间。

4月份后，市场重回跌势，管理层在6月23日宣布国有股停止减持。次日，市场再次出现井喷行情，两市个股几乎全部涨停。有阅读过前面文章的朋友对于指数涨停应该不陌生，虽然现在看起来很奇葩，但当年却是实实在在地发生过，而且还不止一两次。

然而，指数涨停往往都是“一波流”，市场很快又重回下跌趋势。到了9月，中国联通上市，发行50亿A股，又把市场给带崩了。截至年末，上证指数下跌18%，中间的各种反弹全都“一键清零”。

2002年股市的利好其实并不少，而且经济也是好于预期的——GDP达到9.1%且物价走出通缩。这一年的股市却并未反映出经济的好转和政策的宽松。一方面是之前涨太多了，另一方面是国有股减持问题依旧是悬在股市头顶的达摩克里斯之剑。