导语：资本市场不喝奶茶

作者：jkhate

编辑：一帆

2024年4月23日，继奈雪的茶之后，被誉为“中国大陆奶茶行业第二股”的茶百道，也在港交所主板成功上市。

此次发行约1.48亿股，IPO募资额为25.86亿港元（23.8亿元人民币），这一募资额也使得本次IPO成为2024年以来港股最大的IPO。

只不过，市场对茶百道上市的反响，却远远没有此前想象得那么乐观，甚至是有些过于悲观。茶百道在港交所主板上市首日，股价跌破发行价17.5港元，收盘价跌至12.8港元，市值蒸发近70亿港元。

到达次日，亏损继续扩大至19%。同首批认购IPO新股的23.8亿元资金一起，合计33.5亿元资本化作一缕青烟升上中环的天空。

让我们把时针拨回，在新式茶饮市场的竞争日益激烈的背景下，茶百道以其独特的品牌定位和加盟模式，成功通过审计在港股上市。

此前外界广泛认为，这是继奈雪的茶之后，又一家登陆资本市场的大陆奶茶品牌。这一里程碑事件不仅标志着茶百道品牌的进一步扩张，也象征着中国新式茶饮文化在资本市场的进一步认可。

然而，与上市前的热烈期待形成鲜明对比的是，茶百道的股票在上市首日即遭遇破发，市场反响并不如预期。投资者对于这一新兴茶饮品牌的长期盈利能力和市场竞争力持有疑问，这种担忧在股价的下跌中得到了体现。

在对茶百道上市破发的情况进行深入分析后，我们可以从几个角度来猜测其背后的原因，并提出一些担忧。

市场对于茶百道的估值可能存在疑问。有报道指出，茶百道的IPO发行价定为每股17.5港元，市场估值一度高达259亿港元，但上市首日股价迅速下跌，收盘价为12.80港元/股，较发行价下跌了26.86%，市值缩水至约189.1亿港元。

这表明投资者对于茶百道的高估值持谨慎态度，可能认为其股价与其实际盈利能力和市场前景并不相符。

这种加盟模式虽然促进了快速扩张，但可能存在可持续性问题。报道显示，茶百道的门店增长速度正在放缓，且市场下沉速度不足，这可能预示着未来增长的困难。

据茶百道招股书披露，从2021年到2023年间，茶百道加盟店的收入占比均超过99%。在过去三年中，向加盟商出售货品及设备的销售收入占比均超过了90%，其中2022年该部分销售收入为40.2亿元，占总营收的95%。

招股书同时提到，茶百道门店网络主要包括由第三方经营的加盟店，且加盟店的业绩对公司经营业绩产生重大影响。公司无法控制及可能无法有效监控这些门店的运营或维持与加盟商的现有关系。

这难免不会让人联想到，茶百道对外部供应商的高度依赖性导致了高运营成本，这在一定程度上限制了其利润空间，并可能导致加盟商的负担加重。

茶百道的加盟商签约模式与市面上同类品牌略有不同，其签约期非常短，坚持一年一签。这种模式虽然为公司带来了较高的灵活性，但也给加盟商带来了不确定性。

根据外界资料报道，在部分优质点位的加盟商想要转让店面时，公司安排的转让价格往往会出现“腰斩”的情况。这种做法在加盟商中引起了不满，部分加盟商认为公司未能提供足够的支持和保障。

以山东为例，截至特定时间点，茶百道在山东开设了323家门店，数量位居全国前十。然而，即便在这样一个表现强劲的区域市场，茶百道的加盟模式和经营策略也面临着挑战。

当部分优质点位的加盟商出于各种原因希望转让店面时，公司安排的转让价格往往远低于市场价，这种政策在一定程度上影响了加盟商的积极性和品牌的市场口碑。

这种情况下，茶百道在加盟商方面的“不好口碑”，似乎注定了目前状况的出现。加盟商作为品牌与消费者之间的桥梁，其满意度直接影响到品牌的市场表现和消费者体验。茶百道需要重新审视其加盟商政策，以确保加盟商的利益得到保障，从而提升整个品牌的市场竞争力。

再者，资本市场对于新茶饮行业的整体态度可能正在发生变化。尽管新茶饮市场依然火爆，但资本市场可能更加看重企业的长期盈利能力和市场竞争力。茶百道的破发，以及奈雪的茶等品牌的市值表现，可能反映出市场对于新茶饮行业高估值和快速扩张模式的重新评估。

随着新茶饮市场竞争的加剧和市场的逐渐饱和，茶百道面临的挑战也在增加。不仅要应对同行业内的竞争，还要面对来自咖啡赛道等其他饮品行业的挑战。

综上所述，茶百道上市破发可能与其高估值、加盟模式的可持续性、资本市场的态度变化以及市场竞争的加剧等因素有关。

对于茶百道以及整个新茶饮行业来说，如何提升自身的核心竞争力，优化供应链管理，创新产品和服务，以及在资本市场上建立起更加坚实的信任，将是未来需要重点关注的问题。同时，茶百道需要在保持快速增长的同时，更加注重质量和效益，以实现长期稳定的发展。

在资本市场的严格审视下，茶百道的这一做法似乎成为了其股价破发的一个注脚。面对激烈的市场竞争和消费者需求的不断变化，茶百道需要在供应链管理、产品创新、品牌建设以及加盟商关系维护等方面做出积极的改进。只有这样，茶百道才能在新茶饮市场中稳固其地位，实现可持续发展。