如果要在A股中寻找一只符合美国资本市场财务模型的股票，非贵州茅台莫属，现金流充沛，品牌护城河高，产品溢价能力强，毛利率高，业绩稳定增长，这样的企业全球都找不出几家来。

茅台刚刚发布了一季度财报，营收465亿，同比增长18%，净利润为240亿，创下历史季度盈利新高，同比增长15.7%，这个增速非常稳定，2017年以来，茅台的净利润基本是呈现一条直线在增长的，平均增长率在20%左右，想必未来数年也是能为维持15%左右的增速。

白酒发展经历过停滞，2012年底发生了两件大事，第一是塑化剂事件，其次是八项规定，对高端白酒的冲击非常大，茅台这样的企业在2013年到2015年整整3年时间业绩是停滞的，净利润始终维持在150亿元出头，2016年开始再再次恢复增长，2023年已经增长到747亿，较2015年的净利润增长了近4倍。

今年全年的净利润大概率还是能够维持15%的增速，一季度已经验证了，未来三个季度也不会偏离，虽然近期飞天茅台的终端价格有些回落，但是依然远远高于茅台厂给出的指导价，所以茅台依然是有充足的涨价空间的，通过涨价，茅台能够维持业绩的稳定增长。

2023年茅台的销售量是7.33万吨，同比增长7.48%，这个增幅小于营收18%的增幅，这说明茅台的出厂价格涨价了，2016年以来，茅台的出厂价涨了多少？2016年茅台酒的销量是3.69万吨，每吨出厂价格是105万元，相当于526元/斤。到了2023年，每吨出厂价格涨到了201万元，相当于1005元/斤，过去7年时间，茅台的出厂价格翻了一倍。

茅台业绩能够持续稳定增长，一半功劳得益于能够持续涨价，然后才是销量的增长，2016年到2023年的7年时间，茅台酒厂的销量从3.69万吨增加掉7.33万吨，也是翻了一倍，这才导致茅台的营收从2016年的402亿增加到2023年的1506亿，增长了275%。

所以，茅台的业绩增长一半归咎于涨价，一半得益于销量增长，能够做到这两者可持续发展的，需要几个条件，品牌认可度高，消费者得认，否则涨价不仅销量不涨，反而还可能下降；其次是供不应求，茅台都知道不好买，不信你去官网上去买买看 ，看能不能买到飞天茅台，当然，茅台王子酒、赖茅等系列酒是能买到的，这些酒的供应量还是挺大的。

有人就觉得奇怪了，茅台既然供不应求，为什么不多生产一点呢？这个问题问得好啊，你比如华为手机，去年复出的时候供不应求，排队都不一定买得到，但是慢慢增加产能，现在就能买到了，这么多年来了，为什么茅台的产能始终解决不了呢？技术难度很高吗？

2016年，茅台酒（不含系列酒）的设计产能是3.26万吨，而实际产能是3.93万吨，说明产能都已经爆了，产能利用率高达121%。而到了2023年，茅台酒的设计产能仅仅增加到4.28万吨，仅仅增加了31%，产能利用率已经增加到134%了，产能都爆得冒烟了。

茅台为何不大幅增加设计产能呢？从商业角度来看，茅台酒属于奢侈品范畴，要维持高价格必须控制产能，如此才能控制供给，永远只有一部分才能消费得起，这是所有奢侈品的商业策略。茅台酒本身的生产以及对原材料要求就很严格，产能的扩张也不是其他工业品那么容易的。

这么多人想喝茅台，该如何解决呢？开发其他子品牌，也就是茅台系列酒，比如茅台王子酒、赖茅酒等等，这个产能扩张还是很厉害的，2016年的设计产能只有1.77万吨，到了2023年增加到4.45万吨，增加了一倍多，系列酒的设计产能已经超过了茅台酒。

这些条件就决定了茅台的业绩还能增长，茅台当前的滚动市盈率已经降低至27倍，估值中枢进一步下降，是2019年以来的最低估值水平，今年全年如果能够完成16%的盈利增速，净利润将达到866亿，股价不变的情况下，估值将进一步下滑至25倍，再考虑到明后年全球降息的预期，茅台的估值明年将变得更加有吸引力。