本文是《极简投研》的第236篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、云南白药概述

云南省昆明市云南白药93年成立并上市，主营药品（35%）、日化（65%）。

其中，药品（35%）包括云南白药、创可贴等；日化（65%）包括牙膏、三七粉、洗发水、姜茶、祛痘霜、卫生巾、面膜等。

云南白药是我国唯二拥有保密配方的企业，另一个是片仔癀。

早在1902年，曲焕章便研发了云南白药，距今超过百年，产品历史十分悠久，品牌十分知名，期间发生的故事也是异彩纷呈。

云南白药的功效主要用于外伤，包括止血、活血、抗炎、愈伤等。

这些功用在和平年代使用频率就很低了，公司产品也愈加边缘化。虽然现在很多人都吐槽云南白药增长乏力，但其实这个困境早已有之。

1999年6月，王明辉担任云南白药总经理，之后才陆续引入了创可贴、牙膏这些大单品，如今，以牙膏为代表的日化用品已经占到了公司净利润的85%，可以说，云南白药目前就是挂羊头卖狗肉——以云南白药为噱头的日化品公司。

在日化品上的成功可能也出乎公司的意料，但无论如何，给公司带来了将近20年的增长，公司股价也是扶摇直上，如果能在21世纪初建仓，持有到最高点出售，也有近百倍收益。

在15年，随着医保控费、两票制等政策落实，公司的医药业务增长乏力，同时，牙膏业务当取得30%的行业市占率后，也显出增长颓势，另外，所推出新的日化品类也不尽如人意，这也解释了为何公司最终选择了炒股。

2019年，云南白药开始涉足股市，19年，本金72亿，收益4.09亿；20年，本金138亿，收益23.32亿，占同期净利润超过40%；21年，收益由23.32亿变为亏损16.14亿，这也使得公司当年净利润同比腰斩；22年，投资又新增亏损5.2亿。

一顿操作猛如虎，最终亏损22亿。

至于23年的炒股战绩，还不知道，但大家也能猜到，结果就是公司说，以后不再炒股了，此时的公司多么像一个被深深伤害、正哭丧着的散户韭菜，却最终割肉在市场底部……

2023年，王明辉辞任董事长，CEO董明接替了董事长职责。

二、云南白药的投资逻辑

云南白药和片仔癀是我国“唯二”的配方保密企业，但二者存在明显不同。

片仔癀不仅药方稀缺，而且产品也稀缺，所以营销策略是低量高价。

云南白药虽然药方稀缺，但是产品并不稀缺，所以营销策略是薄利多销。

总之，老祖宗留下的家底包括一个“云南白药”的牌子，以及一个越来越没有用处的配方，其他的一切，就要靠自己的奋斗了。

坦白说，公司做得很好，谁能想到一个做跌打损伤药品的中医药企业搞出了云南白药牙膏，而且做到了行业龙头，另外，治疗跌打损伤的药品真的和止血牙膏有关系吗？我觉得没有关系，是公司在硬生生的跨界，在硬生生的转型。

除了牙膏外，公司产品涉及36个品类，390多个品种，单品销售过亿的产品，就有11个。

但无论如何，公司再次陷入了增长的困境。

就像资本一直在寻求增值一样，公司也一直在寻求增长。

新任董事长董明在2022年提出了“1+4+1”战略。

其中，“1”是指深耕中医药领域；“4”是指布局口腔、皮肤、骨伤以及女性关怀业务，开拓第二增长曲线；后一个“1”指数字化技术，即将AI等新技术引入到研发经营的各个环节之中。

我个人觉得平平无奇，但这也无可指摘，毕竟云南白药最初仅仅是用于治疗跌打损伤的，如今已经讲了这么多故事、赚了这么多钱、成立了这么大的一家公司，已经很了不起了。

三、云南白药的估值

其实公司的研发投入一直很低，也一直为人吐槽，哪怕云南白药牙膏之所以能止血，也是因为有氨甲环酸——现代化学。

在未确切的看到公司有新的大单品出来之前，我认为云南白药是一个下限很高，上限充满不确定性的公司。

目前公司可能是一个分红股，公司的分红也的确十分慷慨，股利支付率稳定在60%以上，甚至有时能到达90%。

赞赏，是最真诚的认可！

欢迎加入XXX“极简投研”，里面有我的持仓和投资业绩，愿与您一同慢慢变富！

$云南白药(SZ000538)$