生物制品批签发情况 2.1.12024Q1 各品种批签发批次同比、环比情况 梳理8个品种2023Q1、2024Q1批签发批次数据，得到： 2024Q1同比和环比均增长的有：人凝血因子Ⅷ（+9.71%、+0.89%）； 2024Q1同比和环比均减少的有：人血白蛋白（-13.59%、-22.52%）、静丙（-40.56%、 -12.41%）、破伤风人免疫球蛋白（-52.00%、-64.71%）；乙型肝炎人免疫球蛋白（-77.78%、 -50.00%）、狂犬病人免疫球蛋白（-12.00%、-47.62%）； 2024Q1同比增长，环比减少的有：人纤维蛋白原（1.82%、-17.65%）； 2024Q1同比减少，环比增长的有：人凝血酶原复合物（-14.86%、26.00%）。

.22024Q1 各品种同比增长/减少上市公司数量 梳理A股上市公司2023Q1、2024Q1上述8个品种批签发批次数据，得到： 人血白蛋白：7家上市公司有批签发获批，天坛生物和华兰生物领先同行，2024Q1有 4家同比增长，3家同比减少； 静丙：7家上市公司有批签发获批，天坛生物、华兰生物和上海莱士领先同行，2024Q1 有2家同比增长，5家同比减少； 人凝血因子Ⅷ：6家上市公司有批签发获批，华兰生物和上海莱士领先同行，2024Q1 有4家同比增长，2家同比减少； 人凝血酶原复合物：5家上市公司有批签发获批，天坛生物和华兰生物领先同行， 2024Q1有3家同比增长，2家同比减少； 人纤维蛋白原：4家上市公司有批签发获批，上海莱士和博雅生物领先同行，2024Q1 有2家同比增长，2家同比减少； 破免：6家上市公司有批签发获批，天坛生物和华兰生物领先同行，2024Q1有2家同比 增长，3家同比减少； 乙免：2家上市公司有批签发获批，2024Q1有2家同比减少； 狂免：6家上市公司有批签发获批，华兰生物领先同行，2024Q1有3家同比增长，3家同比减少。

上市公司 2023 年年报业绩 截至2024Q1，A股7家血制品板块上市公司已有天坛生物、华兰生物、博雅生物发布 2023年业绩报告。从成长性看，华兰生物和天坛生物营收和归母净利润均实现两位数 增长，博雅生物虽整体收入和利润规模有所下滑，但血制品业务稳定增长。

从盈利能力看，华兰生物和天坛生物2023年销售毛利率分别增长3.53和1.69个百分点， 销售净利率同比增长5.36和0.86个百分点。华兰生物和天坛生物2023年毛利率增长主 要受核心品种人血白蛋白和静丙毛利率增长推动，相反凝血因子类产品毛利率下降 拖累整体水平。

从三项费用率看，销售费用率方面，华兰生物同比增加1.93个百分点，博雅生物和天 坛生物分别同比减少3.24和0.93个百分点；管理费用率方面，华兰生物和博雅生物分 别减少2.87和0.23个百分点，天坛生物增加0.32个百分点；财务费用率方面，华兰生 物和博雅生物分别减少0.25和0.23个百分点，天坛生物增加0.40个百分点。

投资建议 涨跌幅：2024年3月，医药生物（申万）同比下跌2.27%，在31个医药二级子行业中排 名第28，血液制品（申万）同比下跌1.22%，跑赢医药生物(申万)1.05个百分点，在 13个医药三级子行业中排名第4。2024Q1，医药生物（申万）同比下跌12.08%，在31 个医药二级子行业中排名第31，血液制品（申万）同比下跌10.07%，跑赢医药生物(申 万)2.02个百分点，在13个医药三级子行业中排名第5； 市盈率：截至2024年3月31日，医药生物（申万）市盈率为25.44（年初值为28.34）， 在31个医药二级子行业中排名（从低到高）第19，血液制品（申万）市盈率为31.18 （年初值为32.47），在13个医药三级子行业中排名（从低到高）第11。血液制品（申 万）市盈率占2014年以来以及2020年以来最大市盈率比例分别为30.71%、36.36%；血 液制品(申万)指数2010年以来、2015年以来、2020年以来、2022年以来、2024年以来 市盈率分位数分别是9.44%、12.98%、23.37%、44.36%、92.98%。 投资建议：政策端，血制品赛道准入壁垒高，集中度有望提升。国家在血液制品行业 准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，具有较高 的原料稀缺性和政策壁垒；我国目前有30家左右的血液制品企业，大多规模较小、产 品品种较少，行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的 发展趋势以及国内血制品企业并购模式，行业未来集中度有望通过合并进一步提升； 需求端，从社会和人口层面来看，目前我国 60岁以上老年人总数已超过2.9亿，占比 达 21.1%，随着老龄人口的数量增长，特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口 与日俱增，在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多，带来市 场扩容。另外，我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。供给端，我国过 去几年浆站数量和采浆量稳步增长，部分省份陆续推出浆站建设规划，血制品批签发 数量整体呈逐年上升趋势；上市公司角度，血制品赛道核心竞争力，短期看主要为获 浆资源能力，其中央国企背景有望推动采浆资源并购，助力公司采浆规模扩大；长期 看研发实力决定企业收益能力，研发实力包含工艺提升和新产品开发，均有利吨浆利 润提升。推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的