证券分析中阐述了债券投资的四条原则，但是今天我们先探讨

第一原则：安全性不以抵押权衡量，而用债券偿付能力衡量

这个原则可以简述为基本原则应该是避免麻烦而不是试图在麻烦发生时寻求保护 ，这是至理明言呀！

这个原则还有三个推论：

第一 有无抵押权无关紧要

第二购买稳健公司最高收益债券的原理

第三除非次级抵押权债券有显著优势，否则应该选择优先级抵押权债券

这些原则和推论作者都有详实的实例来论证，细节等以后我再慢慢写出来，今天我想记录一下对最后一个推论的应用：

前两天我买了兴业银行，虽然它涨了很多，但是它的分红达到7%，兴业银行资产八万亿，4PE。个人认为是十分低估的，但是看了第三个推论之后我突然觉得的，我应该把这些仓位换成招商行，虽然招商银行的分红5%，比兴业少，但这正是第三点所说的，这两个仅仅差2%，差距这么小，我们应该持有更优秀的招商银行而不是次一点的兴业，兴业虽然比招商现在分红高一点点，但是相比于招商银行，它没有显著的优势 。

过几年看看这个结果，如果兴业没有突出的业绩，我觉得这次换股是十分正确的。