新跟踪一家公司：中国飞鹤。

新增婴儿出生急剧下滑，人口减少，公司业绩下降。

然后，股价也是一泻千里。

惨不忍睹。

公司的利润从2020年的最高点74.4亿持续下滑，2023年中报营收同比转正，但利润依然继续下滑。

好在，利润下滑的幅度，在逐渐收窄。

有没有可能，股价过度反映了未来悲观的预期呢？

下面简单说说中国飞鹤这家公司。

近日，国际权威调研机构弗若斯特沙利文向飞鹤颁发多项“第一”认证证书。

认证信息显示，2019—2023年度，飞鹤奶粉在中国婴幼儿配方奶粉市场（不含港澳台地区）连续5年位居第一，在全球婴幼儿配方奶粉市场连续3年销量第一。同时，旗下星飞帆系列早已成为婴儿奶粉品类全球第一大单品。

这是大的背景。

飞鹤总部位于北京，根据弗若斯特沙利文报告，飞鹤品牌按二零一八年零售销售价值计，在国内和国际同业中排名第一，市场份额为7.3%。

按二零一八年零售销售价值计，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中排名第一，市场份额为15.6%。

中国飞鹤的发展历史，最早可以追溯到1962年由赵光农场成立的红光乳品，红光乳品从事奶粉制造业务。

1984年，红光乳品扩充成为赵光乳品，同时注册“飞鹤”商标，主要从事婴配粉的生产及销售，后续的大致发展脉络如下：

目前公司的最大股东依然是冷友斌，通过Garland Glory持有42.90%中国飞鹤香港上市公司的股权。

中国婴儿食品整体的销售额，从2014年之后就快速放缓，当前随着新增婴儿出生人口的下降，已经跨过连续增长的临界点，出现增速下滑。

而飞鹤的股价，也在2020年行业进入到临界点之后，出现快速下跌。

据尼尔森数据和我们的渠道调研，按线下销售额计算，2023年1-9月中国飞鹤的市场份额持平于23%，紧随其后的本土婴配奶粉品牌包括伊利（14%）和君乐宝（9%）。

这大致是飞鹤当前所处的一个背景情况。

下面说说菜头个人的一点看法：

当前的股价，可能过分反馈了未来的悲观预期，我个人判断200亿的营收和30亿的利润，大致应该是飞鹤的业绩低点，未来公司即便长期维持30亿的利润，考虑到公司的现金流和负债结构，当前的股价也是略微低估的。

飞鹤的业绩能否恢复增长，最核心的因素还是新生婴儿的出生数量，公司的就江湖地位暂时是比较稳固的，尤其是高端升级，一直在进行。

当前飞鹤的PB为1.33倍，结合公司的资本开支，如果未来的ROE能够维持在10%以上，其股价也是相对低估的。

老年市场可能是飞鹤未来的第二增长曲线，但是即便成功，仍然需要时间，公司作为产品单一的奶粉企业，相对于伊利和蒙牛这些综合奶企，业绩受新增人口的影响更大，因此业绩波动也更大。

高股息保底，业绩恢复弹性是未来最大的看点，整体来说，是可以重点关注的，菜头会将中国飞鹤加入到专栏持续跟踪，理想买卖点位同步更新。

有钱的时候，可能会适当配置一些中国飞鹤的股票。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。

点个发财赞，股票涨停！

原创首发 | 菜头日记（ID: CT600519)

作者 | 菜头

$中国飞鹤(HK|06186)$$伊利股份(SH600887)$$蒙牛乳业(HK|02319)$#警惕配方奶粉营销？飞鹤大跌#