美国通胀数据实际上喜忧参半，为何投资者对美联储降息的预期却更加高涨？

　　美国12月的通胀数据提供了足够的证据，表明价格上涨的步伐正在继续放缓，同时也提醒人们，抗通胀战役尚未获胜。劳工部的数据显示，消费者物价指数（CPI）涨幅略高于预期，且同比涨幅仍远高于3%，而12月份生产价格指数（PPI）环比甚至有所下降，使得同比增长率仅为1%。

　　市场在消化了这两项关键数据后得出结论，如果不出意外，美联储政策将出现180度大转弯，可能很快就会开始降息，甚至可能停止削减其债券持有量。

　　无视警告，市场对美联储转向信心更足！

　　野村全球经济在一份客户报告中表示，“反通胀仍在继续，但进展不均衡”，该报告的观点与上周四和周五美国CPI和PPI数据发布后华尔街的大部分评论一致。

　　根据芝商所集团的FedWatch工具，尽管美联储官员一直在就通胀和货币政策轨迹发表谨慎言论，但上周五交易员一度押注美联储3月份降息的可能性高达80%左右。

　　就连摩根大通(167.99, -1.06, -0.63%)首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）上周五也加入对市场乐观情绪的警告，他在该行财报中警告称，通胀可能比想象的更为棘手，利率可能会保持在高位。

　　市场似乎越来越相信美联储不仅结束了加息，而且很快就会开始降低基准利率，尤其是在PPI出现负增长之后。

　　Evercore ISI全球政策和央行策略主管克里希纳·古哈（Krishna Guha）写道：“总体而言，这是一个‘好消息’，将受到美联储的欢迎。这有助于推动美联储在3月份降息，尽管我们仍然倾向于首次降息在5月或6月。”

　　PPI在预测通胀路径方面有一些优势，尤其是在当前的形势下。它往往是一个更好的领先指标，衡量的是各种商品在不同的生产阶段的价格变化情形，而且不衡量住宅成本，这一点很重要，因为美联储最近特别关注剔除住房成本的服务通胀。

　　在美联储看来，CPI中的业主等价租金（指假设房主把自己的房子租出去所获得的租金收入，约占该指数权重的三分之一）是落后的，并且可能会在一年中下降。

　　花旗和高盛(380.45, 2.70, 0.71%)都表示，美国商务部的核心个人消费支出指数（PCE）可能显示，12月份的通胀率为2.9%，进一步接近2%的目标，这是决策者密切关注的一个关键指标。

　　此外，高盛表示，美联储甚至可能在5月份开始放缓缩减资产负债表规模的步伐，较先前预测的第四季度相比大幅提前。该公司目前预计量化紧缩（QT）进程将在2025年第一季度完全结束。

　　万神殿宏观经济公司（Pantheon Macroeconomics）首席经济学家Ian Shepherdson写道：“核心PCE对美联储来说至关重要，这些数据将增加政策制定者尽快放松货币政策的压力。我们坚持3月份首次降息的预测，不过对于降息推迟到5月份也不会太意外。”

　　通胀前景依旧难料

　　美联储和市场在降息问题的看法总体上是一致的，但有一些原因表明，通胀的下行路径也可能出乎意料缓慢。

　　首先，无论总体数据表现如何，通胀波动幅度较小的部分都相当顽固。所谓的“粘性”通胀，包括住房成本、汽车保险、医疗保健服务和家居用品等，确实处于较高水平。

　　亚特兰大联储的“粘性”消费者价格指数显示，12月份该指标的同比涨幅为4.6%，仅比11月份略有下降。按一个月折合成年率计算，该指标也达到4.6%，比上个月上升了整整一个百分点。

　　此外，美联储政策制定者还很关注工资与通胀之间的关系。亚特兰大联储12月份工资增长追踪指数维持在5.2%，与11月份持平，表明潜在的工资价格压力在一定程度上推动了通胀反弹。

　　Allianz Trade Americas高级经济学家丹•诺斯（Dan North）表示，整体通胀指标，尤其是PPI读数，表明“美联储正在朝着2%的通胀目标稳步取得进展。但这并不意味着价格正在下降，而只是意味着价格仍以较慢的速度上涨。”

　　理德外汇专家指出，尽管12月实际工资同比上涨0.8%，但消费者仍处于2021年通胀飙升之初的困境中。“自2021年1月以来，工资上涨了14%，但工薪阶层的生活必需品价格上涨得更快：食品增长了20%，住房增长了30%，汽油增长了40% 左右。通胀放缓是好事，但损害已经造成，需要很长时间才能修复。”