2023Q1-3/2023Q3，嘉友国际实现营业收入51/23亿元，同比+33.9/+13.9%；归母净利润7.55/2.51亿元，同比+61.6/+44.3%。

嘉友国际前三季度业绩高增长，是中国企业成功出海的一个缩影。受益蒙古炼焦煤进口量稳健增长、非洲卡萨项目投产贡献业绩，公司2023年前三季度业绩表现较好。

中蒙

2023年1-8月，中蒙进出口额740亿元，同比增长56.2%；随着中蒙通关常态化以及蒙古铁路开通，今年我国自蒙进口炼焦煤市场高速增长，2023年1-9月中国进口蒙古炼焦煤达3770万吨，同比+131%。受上述因素支撑，公司供应链贸易业务显著提升。

但由于蒙方铁路口岸距离中方甘其毛都监管区之间仍有10多公里需要通过公路运输，因此目前的物流设施对蒙古煤炭出口依然存在一定限制。嘎舒苏海图-甘其毛都跨境铁路计划于2024年3月开始施工建设。中期来看，“塔温陶勒盖-嘎舒苏海图-甘其毛都”铁路通车，将打通自蒙古煤炭主要产区到我国口岸的全程物流链条，运输成本进一步降低，中蒙矿产贸易有望持续增长。

非洲市场

2023年公司投资建设的非洲刚果（金）卡萨项目已进入运营阶段，目前经营情况良好，且升级改造后的道路及口岸运营情况均符合预期，为公司收入及利润显著贡献增量。同时，除已在运营的刚果（金）卡萨项目、正在稳步推进的迪洛洛项目、已中标的卡莫阿铜矿跨境物流运输项目外，公司于2023年10月17日公告，拟投资建设赞比亚道路升级改造项目。过去中蒙成功的运营模式在非洲市场得以复制，公司近几年先后在非洲市场布局多个跨境物流基础设施项目。随项目逐步落地，预计公司未来有望实现持续业绩增长。

2023年卡萨项目正式进入运营阶段，道路及口岸通车能力与预期相符，形成新的业务增量，内陆口岸节点商业模式逐步验证。在宣布迪洛洛项目之后，2023年10月以来，公司陆续公告赞比亚口岸项目、收购物流公司BHL，公司“布局关键物流设施节点+提升全链路物流能力”的商业模式特征持续增强，公司非洲市场空间进一步打开，为公司业绩长期增长提供坚持基础。

公司于2023年8月中标中信金属、紫金在非洲的铜矿产品物流运输服务，标志着公司在非洲的跨境物流服务从工程项目物流逐步切入矿产品物流。随着中资企业加大非洲矿产品投资力度，紫金矿业、洛阳钼业在刚果（金）的铜钴产量有望高速增长。公司凭借其关键物流节点布局，跨境物流服务能力以及与矿企的深度合作，其在中非跨境多式联运业务有望加速发展。

公司于2023年3月、10月发布公告称拟在非洲投资迪洛洛、恩多拉项目。我们认为，卡萨项目已然印证刚果（金）及周边地区对于高效的地面物流运输需求，作为陆港项目本身，其具备高需求高利润，新陆港项目的建成有望进一步增厚陆港项目利润。同时，基于丰富的矿产资源，中非铜矿带物流基础设施的完善或解决物流对于非洲矿产出口的制约因素。而公司自有口岸、道路等关键物流设施基础是其拓展跨境物流业务的基础，叠加其长期以来累积的跨境物流运输服务能力、与矿企的长期合作关系、以及与紫金的股权绑定，我们认为公司中非跨境物流业务或具备较大的成长空间。

中亚

在“一D一L”战略推动下，中国—中亚峰会于2023年5月成功举办。2023年1-8月，中国与中亚五国进出口额达3,905亿元，同比增长超30%。中亚新市场发展潜力大，为公司长期发展提供广阔空间。从战略定位上看，公司针对陆运锁定的国家和地区，提供高效的物流解决方案，已形成相对成熟的业务模式，看好公司未来持续发力陆港核心节点的复制与创新。

惊喜

细看之后，还发现了2个小惊喜。1）股权结构，紫金矿业持有近17%的股权。紫金矿业的扩张潜力不需要多讲，他跟着紫金矿业出海，不愁业务。

2）高股息。过去4年股利支付率保持在40%以上，股息率在2%以上。今年业绩好，公司账上之前定向增发募集的资金还没有用完，预计股息不会少。

交易计划

连续2天放量大涨，突破了8月份的压力位。后面是有希望摸一摸3月份高点的。中期空间15%左右。

现在的主要任务是站稳18.6以上。“高筑墙 缓称王”，徐徐图之。

对企业出海的思考

近期关注的股票中，有相当多有海外布局，甚至部分企业的主要增长动力就是海外，比如海兴电力、金盘科技、三星医疗、华明装备、新产业等等。（今天还看到一个，网宿科技，营收没增长，利润大增，就是受益于东南亚的网络通信需求爆发）

感觉跟当年的日本很像，利润增长的公司相当比例是全球化布局的。 会产生什么效果？更多企业跟随走出去，国内投资额下滑。国内的就业、制造业增速放缓了。内部剩下设计、品牌这些，抓住微笑曲线的2端，制造环节，高精尖在国内，普通加工去东南亚和非洲了。

近期美的集团持续走强，我觉得也是这个逻辑，(+高息）。美的海外营收占比40%，这可能是估值比格力的原因之一。

如果是做长线的话，是否具备出海能力，应该成为选股的一个考量因素。

（观点仅供参考，不作为投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）