2023年9月20日，芬林集团凯米生物制品厂和纸板厂扩建项目正式投产运营，该项目的针、阔叶浆产能达150万吨。据国联证券统计，除国内产能外，未来两年海外预计还会新增690万吨的商品浆产能。这意味着今后两年木浆供给相对宽松，或有利于纸企进一步缓解成本压力。

木浆产能进入扩张期

据国联证券，2012年至今，木浆产能的变化共经历了四个阶段。其中，2012-2016年为木浆产能扩张期。木浆供给短缺修复，浆价整体平稳，维持在底部徘徊，进口木浆价格由2011年高点（接近900美金/吨）下跌至600美金/吨。2016-2020：木浆产能收缩期。2020-2022：木浆产能平稳期。2023年至今，木浆产能重新进入扩张期。主要原因是2023年市场新增产能较多，Arauco在1月新增156万吨商品浆产能，而UPM在4月新增210万吨商品浆产能，木浆供给短期增加明显。根据产能投放情况，预计后续木浆价格无法持续上涨，2024年Q1后会面临一定的下行压力。

在此背景下，造纸企业生产成本压力有望得到一定程度的缓解。现阶段，造纸企业整体盈利水平已处于筑底阶段，上游成本的下降，将有助于企业实现盈利修复。

文化纸需求相对稳定 行业格局持续优化

2023年全年，文化纸需求相对稳定，价格总体保持高位震荡。截至12月27日，铜版纸市场价6400元/吨，双胶纸市场价格6300元/吨。文化纸需求相对稳定主要得益于文化纸需求偏刚性。此外，新兴市场的出口增量也为文化纸价格提供了支撑。据国联证券，截止2023年10月，文化纸出口量达到了92万吨，同比增长32.02%，有效缓解了国内文化纸的供需压力。

中国造纸行业市场集中度总体来看还有相当的上升空间。据前瞻经济学人，2018-2022年，造纸行业CR5在30%以上，CR10在45%左右，CR30接近70%。业内人士指出，近两年行业处于低位磨底状态，头部及中小型造纸企业间两级分化更加明显，中小企业在激烈竞争中加速出清，行业格局持续优化，为行业长期健康发展奠定了基础。头部企业在产业链构建上具有较为完善的基础，如晨鸣纸业、太阳纸业等头部纸企，已基本建成了相对成熟的上游原料端，有利于平抑成本，保障原料供给的稳定性。

此外，开拓海外市场也成为头部企业重要着力点之一。如晨鸣纸业近日对外表示，公司正积极开拓海外市场，近期分别与大韩制纸、瑞典塞尔玛等公司签订战略合作协议；聚焦制浆、造纸主业，剥离非核心资产等措施，积极应对当下行业环境和市场变化。

华泰证券研报指出，2H23以来，大部分纸种的盈利均从低位实现了温和修复，厂家库存均得到了一定的消化，市场实现了阶段性的供需平衡。尽管期间叠加了需求旺季、供给扰动和下游补库存等诸多因素，这一平衡依然较为脆弱，但行业距离供求平衡点并不遥远。预计2024年造纸行业的新增供给有望迎来降速，而需求增长有望延续，为行业的再平衡创造更好的条件。