“1997年过去了，我很怀念它。”

每到新年伊始，总不由自主的让人想起《甲方乙方》中这句经典台词。对于已经过去的2023年，我想很多人会怀念它，尤其对于国内互联网行业来说，是具有标志性的一年，监管进入常态化，商业竞争氛围重燃。

这一年，互联网行业多数企业盈利有了显著变化；ChatGPT掀起了新一轮AI浪潮，带动国产大模型爆发；互联网格局变了 ……

我们不妨借着这些比较有代表性的现象，来探讨他们的价值，以及这些现象对今年有何影响？

01互联网大厂都赚到钱了

对我们这些普通投资者来说，今年愈发追求投资中的确定性，而在追逐投资确定性的过程中，诉求变得更加务实，就是看企业“真金白银”的赚钱能力，毕竟连巴菲特都说了：如果你投资的企业本身不赚钱，你也很难赚到钱。

回顾去年互联网大厂表现，肉眼可见的是，在大厂集体选择收缩战线，聚焦主业追求利润的共识下，他们更在意增长质量，体现这一点的事实就是头部大厂净利润增速高于营收增速。

以最近的2023 Q3财报来看，美团Non-IFRS净利润增速最高，同比增长62.4%，其次为腾讯，Non-IFRS净利润同比增长39%，拼多多Non-IFRS净利润同比增长37%，百度Non-IFRS净利润同比增长23%；最少的阿里Non-IFRS净利润同比增长也有19%。

当然一个季度净利增速领先并不能证明什么，但是如果去年一二季度都是净利增速领先于营收增速，就很能说明问题了，这是互联网从追求规模走向注重增长质量的一个鲜明注脚。

02 市场不需要那么多大模型

“平地起惊雷，至今有余音”。自OpenAI发布ChatGPT给全球科技圈投下一颗惊雷后，美国、中国等地的科技公司都“卷”起了大模型。

粗略统计，目前全球已经发布了上百个大模型，国内竞争更是激烈异常，上演“百模大战”，反正是都想在大模型里分一杯羹。

抛开中国大模型都想“做中国版OpenAI”民族情怀来看，虽然国内大模型数量众多，但大多数区别并不大，原因很现实，大模型真不是一般公司能干的活，就单大模型所需要的数据这一项，就能难倒大部分公司。

近日全国首个官方“大模型标准符合性测试”结果公布，也就百度文心一言、腾讯混元大模型、360智脑、阿里云通义千问四款国产大模型首批通过测试，就说明大模型门槛可不低。

“百模大战”很容易让我们想起多年以前的“百团大战”，最终的结果是市场可能不需要那么多AI大模型。再加上人工智能技术迭代可能比过往任何技术都要快，看吧，今年可能我们看到的国产大模型依然是大厂那几家。

03新王,旧皇退让?

从市值看，拼多多一度高出阿里，超过4个京东，后起之秀“狂飙”式成长，逼得创始人们不得不出来“稳军心”，马云用"AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战"鼓舞士气，刘强东则用"我不会躺平"号召兄弟们坚持战斗；从收入看，字节跳动超过了腾讯，于是有了互联网新格局变了之说。

面对后起之秀的咄咄逼人，旧皇也没有“坐以待毙”，毕竟他们也是一路厮杀走过来的。阿里组织结构在一年内多次变革，最终以吴泳铭同时担任阿里巴巴集团和淘天集团、阿里云智能集团三项CEO结束了这场变革；京东也是在一年内集团CEO及零售CEO接连换人。

不过与阿里、京东调整组织架构的不同，腾讯则聚焦在那些有成长力的业务上，比如视频号，无论是用户数还是播放量都不容小觑，而最近传出的腾讯正在加大对于视频号直播带货的投入，都给微信生态商业化带来了无尽想象。

新王对旧皇，最终谁输谁赢还不能下定结论，对于瞬息万变的互联网行业来说，谁都皆有机会。

04出海新故事还在继续

追溯起来，出海并不是一个新鲜话题，但每年出海都有新故事可讲。

从互联网行业出海情况来看，我们归结为两类，一类是以短视频、游戏为代表的内容出海，一类就是跨境电商。

内容出海肯定绕不过以TikTok为代表的短视频，及以腾讯、网易、米哈游、完美世界等为代表的头部游戏厂商。

但相比内容出海，去年表现更出彩的无疑是跨境电商。曾经名不见经传的电商公司SHEIN，抓住出海机遇，在短短数年里，成为准上市独角兽。

拼多多市值之所以一度超过阿里，也是因为Temu在全球的迅猛增长，2023年前三季其成为全球同比下载量增长最快的购物应用。

当然出海之路也挑战重重。去年10月，加拿大以国家安全禁止政府设备使用微信和卡巴斯基，11月底，SHEIN被曝秘密交表赴美IPO后，美国立法机构加强了对SHEIN的审查。

不过这也是互联网时代吸引人的地方，机遇与挑战无处不在。

05中概股回购潮继续，投资安全边际高

港股已经连续三年表现为“负数”。不过相比2021年、2022年恒生指数14.08%、15.46%的下跌，恒生科技指数32.70%、27%的下跌，2023年港股跌的没有那么“狠“了，恒生指数累跌13.82%，恒生科技指数累跌8.83%。

最近和几个好友聊天，在谈到港股时，普遍认为今年可能没那么悲观了。一方面，港股那几家头部估值都处在极低的位置，下跌的空间已经不大；另一方面，港股上市公司持续加大的回购，也为投资者提供了一定的安全边际。

上市公司主动进行回购，本身就反映了自身财物状况良好、有条件实施回购，同时希望通过回购向投资者表明对未来发展的信心，更有利于稳定市场信心，提升股东回报，毕竟谁也不愿意被市场扣上割韭菜的帽子。

统计来看，2023年港股市场共有199家上市公司回购，累计回购金额1263.26亿港元，超过2021年、2022年的381亿港元、1049亿港元，刷新回购历史新高。

这其中，阿里去年在美国市场和香港市场完成95亿美元的花费，回购了8.979亿普通股。

港股市场中，腾讯、友邦、汇丰等是回购的“主力军”。腾讯以484.29亿港元的回购金额，稳居“回购王”，友邦、汇丰分别以284.09亿港元、214.76亿港元的回购金额位居二三名。其中，腾讯已连续6个交易日大额交易日回购超10亿港元。

同时，限制港股流动性最大的美联储加息风险已经大幅释放，从二级市场来看，2024年前三个交易日，恒指、科技指数下跌明显缩窄，从估值、风险溢价等指标来看，港股低谷蓄势特征明显。因此对于2024年来说，我们并不悲观，反而对于新技术带来的商业竞争多了几分期待。