近期，黄金虽然“一骑绝尘”，国际黄金期货价格和现货价格在分别刷新历史新高后却一路走低，均跌穿2000美元一线。

业内人士表示，目前，多空双方博弈的焦点主要集中在美联储货币政策的变化。尽管从加息周期转为降息周期的基本趋势大体明朗，但是，投资者仍担心市场“矫枉过正”。

新高之后价格下跌

近期，黄金市场多头迎来了春天。Wind数据显示，12月4日，COMEX黄金期货一度上摸每盎司2152.3美元，伦敦现货黄金涨至每盎司2146.79美元，均创历史新高。

在此轮金价上涨背后，业内人士纷纷将这种情况归因于市场对美联储货币政策变化的预期。南华期货有色分析师夏莹莹向中国证券报记者表示：“金价近期上涨主要是因为市场预计，美联储2024年降息时点会提前。”

光大期货有色金属研究总监展大鹏认为，从10月开始，随着美联储结束加息周期的呼声渐强，黄金市场再次发动本轮上涨行情，于近期突破历史高点。

据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率在5.25%至5.50%区间不变的概率为97.5%，加息25个基点的概率为2.5%。到2024年2月维持利率不变的概率为83.8%，累计降息25个基点的概率为14.1%。

此外，11月美国私人部门ADP就业数据不及预期，给本已火爆的美联储货币政策明年转“鸽”的预期又添了一把火。美联储“鹰派”官员近日释放“鸽派”信号，罕见谈及降息话题。而美联储主席鲍威尔此前的讲话也未能抑制投资者的乐观情绪，进一步推升黄金市场多头力量。

就在12月4日金价突破历史新高之后，黄金市场一度遭遇抛售。截至12月12日记者发稿时，COMEX黄金期货和伦敦现货黄金分别维持在每盎司1998美元、1985美元一线。

在此轮金价上涨行情中，国内黄金价格涨幅显著大于国际黄金。Wind数据显示，截至12月12日记者发稿时，伦敦现货黄金价格今年以来累计涨幅超过8%，同期沪金期货主力连续合约价格上涨超过13%。

纵观全年表现来看，展大鹏认为，伦敦现货黄金今年以来总体表现为先抑后扬行情，市场看涨黄金的信心较强。展大鹏认为，出现国内金价表现更突出的情况是因为强劲需求和汇率因素。

多空博弈美联储货币政策走向

伴随近期金价“狂飙”，市场对与之相关的金融资产的购买欲望愈发强劲。在金价刷新历史新高后，多空双方的博弈更加白热化，市场也更为关注金价走向。

在采访中记者了解到，本轮黄金多空双方博弈的焦点主要集中在美联储货币政策的走向。展大鹏表示：“美联储结束加息在预料之中，但何时开启降息将成为明年市场博弈的关键点。市场对美联储提前开启降息周期充满期待。”

“近期，黄金价格快速拉升并上摸历史新高，随后逐步回落并大部分回吐涨幅，我们对突破的有效性存疑。”夏莹莹表示，如果市场提前对降息预期开展交易并导致美债收益率继续下行，可能将抑制美金融市场收紧程度并阻碍美联储通胀目标实现，不排除美联储重新释放“鹰派”信号以平衡市场预期的可能。

展大鹏提示，当市场对美联储结束加息的预期得到充分释放后，相关政策转向若不能及时落地，也就意味着本轮黄金行情将会得到修正。

持谨慎乐观看法

金价是“昙花一现”还是继续攀高？业内人士认为，在市场对美联储货币政策的预期改变前，投资者依然可以对黄金维持谨慎乐观看法。

展大鹏表示，美联储货币政策从加息周期转为降息周期的趋势是大体明朗的，这也是本轮金价推涨的核心利多因素。从利率期货的角度看，美联储最早开启降息周期在明年5月之后，但随着美国经济和就业放缓，通胀超预期下滑，市场对美联储提前开启降息周期有较强的期待，这推动了美元指数进一步下行和金价突破历史新高。因此，在市场预期改变前，投资者依然可以看好金价走势。一旦预期落空，或现实情况不及此前预期，金价会相应出现回调走势。

夏莹莹表示，短期而言，可关注近期美国经济数据动向，或会对黄金市场形成扰动。中长线看，依然看涨黄金，因美联储货币政策将会从加息周期过渡到利率见顶，并最终回归降息周期。此外，从黄金最核心的货币属性层面看，美元信誉下滑、美债可持续性等问题，正在刺激全球央行增持黄金。

摩根大通Natasha Kaneva等分析师在最新的大宗商品展望中，也表达了对贵金属的建设性看法，预计美联储降息会把金价推向每盎司2300美元的目标峰值，2024年年中左右将出现突破性反弹。

对投资者而言，夏莹莹建议，在投资黄金时，需选择正规投资渠道，结合自身风险承受能力、投资周期和收入水平等选择合适的投资工具和投资比例。

by：中国证券报

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