$*ST泛海(SZ000046)$ 

当下，对泛海来说，最有利的选项就是面值退市！

万众翘首以盼的预重整为什么迟迟还未有下文，就是因为预重整管理人和13家意向投资人进入泛海尽调后，得出泛海没有重整可能和重整价值的结论、报告。

法院为了避免进入正式重整后、重整不成功走向法定破产清算的命运，且最大限度的兼顾所有各方利益，在法律允许的前提下，择机公布裁定书（北京一中院“京一中法发〔2019〕437号”对预重整时间并没有设限，不存在如必须在6个月内办结的限制），让市场充分的博弈，分层摊减各方的损失，面值退市就成了最优选项，那时公布不受理重整的裁定书对市场的冲击力最小！

为什么说泛海没有重整可能重整价值？

1.从3季报看，总负债981亿元，总资产906亿元，所有者权益-75亿元（其中资本公积86亿元）。按报表科目估计，没有抵押担保的债权在500亿元的量级（其中应付款项在300亿元以上的量级）。按市场上历来的重整实践看，大都是用资本公积作价转股，而86亿的资本公积，意向投资人和主要债权人和泛海必须大概达成一个三方都能够接受的对价（至于是10转10或者10转25意义不是很大），参考市场已经成功的案例，对价倍数也就1.2元至1.5元之间，就算是以2元的倍数来说，总对价也就172亿元，再往大里说就200亿对价吧，也远远不够覆盖泛海的无抵押担保负债，对债权人来说转不转股没啥实际意义。换言之就是出不来一个切实可行的方案。

2.泛海的业务已经乏善可陈，值钱的资产所剩无几。地产板块已经烂大街无人爱、保险板块规模小一般般无吸引力、信托板块是烂摊子已经停摆且内中是否有自融不得而知。（泛海的暴雷就是从信托引起的，最近那个跟史玉柱的执行官司，如果史玉柱辩解说是代为过桥的话是真的话，桥的那一头是谁咱也不知道）

3.所谓的全牌照对意向投资人来说，易者不是那么值钱、难者貌似出那么个大价钱合不来。

结论：面值退市最符合市场各方的利益。面退以后，倒有起死回生的便利。

文中数据和事项来自泛海的公告和公开查询。

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