今天，我们来聊一聊最近热议的人民币升值话题。11月以来，人民币汇率强势逆转，一改此前两个多月的横盘整理走势，开启狂飙回升，离岸、在岸均一度升破7.2。

为何人民币近期大幅升值？汇率的上升利好A股市场吗？

人民币升值背后的原因

首先，全球央行紧缩周期逐渐走向尾声，美元强劲势头或将终结。在最新会议上，美联储、加拿大央行、英国央行和欧洲央行均决定维持利率不变，这一举动被多家机构解读为全球加息周期可能已经结束。自11月以来，美元指数回调超过2.5%，而在上周更是下跌了1.8%。瑞银财富管理投资总监办公室指出，这是自7月以来美元经历的最猛烈的一次抛售。市场正在重新评估美国利率预期，导致本周初美元进一步下跌。综合考虑降息预期和市场不确定性，美元有望在2024年初稳定下来，并在相对主要货币之间保持区间波动。

其次，美债利率快速回落，中美利差逐渐缩小，中长期利好人民币资产。目前，美债收益率显著下降，十年期国债收益率已从之前的5%水平回落至4.4%附近。嘉盛集团资深策略师David Scutt表示，尽管美国经济前景、通胀是否回归目标水平以及美联储可能的应对策略仍存在不确定性，但越来越多的证据表明，美债收益率已在本轮周期中达到顶峰。这一趋势有望推动中美利差逐步收敛，为人民币资产创造更有利的中长期环境。

然后，海外资本加仓人民币债券。人民币汇率近期持续突破7.2、7.19、7.18、7.17等多个重要关口，这背后的推动力量除了美联储加息周期结束导致美元指数回落至103.57外，海外资本悄悄加仓人民币债券也起到了重要作用。数据显示，在过去的两个月中，海外资本连续增持人民币债券，9月份的加仓规模约为200亿元人民币，而10月份的加仓规模更是超过了400亿元人民币，创下了过去4个月以来的最大单月加仓额。

最后，市场数据向对人民币有利的方向倾斜，国内经济企稳信号愈发明确。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长7.7%，比上月加快0.8个百分点；全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。消费、投资、企业利润等主要宏观经济指标均出现边际改善。

人民币升值，对A股市场有何影响？

本轮人民币汇率逆转走强，为A股反弹提供了支撑，也是北向资金回流的重要因素。

11月23日，三大指数集体收涨，沪指涨0.6%，深成指涨0.78%，创业板指涨0.58%，两市超4100只个股上涨，北向资金净买入50.58亿元。

过去十五年美元兑人民币汇率与A股主要指数走势对比显示，人民币汇率与A股市场存在一定程度的正相关关系。2018年3月-2018年9月，人民币汇率贬值期间，也就是美元兑人民币汇率上升时期，上证综指出现明显下跌。2020年6月-2021年3月，人民币汇率升值期间，上证综指亦出现上涨趋势。

我们认为，可以从资金面和基本面两个角度出发，来分析这个问题。

资金面来说，人民币与美元呈现出一种此消彼长的关系。当美元指数走强时，人民币相对走弱；而当美元指数走弱时，人民币则相对走强。对于全球投资者而言，人民币的升值将提升人民币资产的吸引力。因此，外资重新净流入的可能性正在增加，这将为我国资本市场带来更充裕的流动性，有望推动A股市场企稳回升。

基本面来看，人民币升值有望对企业盈利和市场情绪产生积极影响。对于进口企业而言，人民币升值将降低其采购成本，进而增加盈利能力。此外，人民币升值有助于推动市场信心的改善，特别国债的发行也提升了市场对2024年中国政府扩张性财政政策的想象空间。这都将为A股提供更强有力的情绪支撑。

总结来说，人民币汇率贬值压力最大阶段已经过去，有利于人民币汇率的因素正在逐步积累。短期来看，人民币可能仍有进一步升值的空间。长期来看，人民币汇率仍将受到内外部因素共同影响。但可以明确的是，当前人民币汇率及A股的估值都处于历史的相对低位，这意味着它们存在较大的上升潜力空间。

素材来源：上海证券报、中国基金报

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