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　　祖代更新受阻，上行周期有望到来   

　　2022 年受欧美禽流感影响，叠加航班受阻，全年祖代更新量仅为96.34 万套，同比-24.51%。截至最新数据，全国在产祖代种鸡存栏量为114.76 万套，同比-16.46%。种源结构：国外引种受限，国产品种占比提升，2023 年国产祖代鸡更新的占比已到达41.78%。父母代鸡苗行情：父母代鸡苗已高位持续多月，下行趋势显现。不同品种间价格差异明显，国产品种表现有待进一步观察。   

　　产能去化趋势已现，鸡苗供应有望下行   

　　在产父母代存栏量为观测商品代鸡苗的关键产能指标，通过预测产能的变化，可以判断鸡苗供应量的走势，但本年度存在换羽，需要综合考虑换羽对于产能的影响。换羽：5 月行业内存在大量换羽，我们测算父母代换羽量约为622 万套，换羽比例约为14%。产能：考虑到换羽对于产能的影响，我们测算至2024 年3 月，在产父母代存栏将降至3765 万套，相对2023 年8 月的4729 万套，减产幅度可达20%。   

　　短期消费有待复苏，看好长期禽肉消费空间   

　　鸡苗供应低位回升，鸡价先升后降。升：2022 年末国内疫情放开，工人染疫，导致养殖场运转受影响，恰逢停苗期，出苗量较低；春节后，复工复产增加，短期需求陡增，抬升养殖户对于后市预期，积极补栏，推动鸡价上行，于4 月上旬登顶。降：随产能恢复，鸡苗供应量升至高位；叠加国内宏观经济环境影响，工厂开工率下降，食堂团膳消费受影响，拖累整体白鸡消费水平，鸡价于4 月下旬开始下调，持续下滑至10 月下旬触底。长期视角而言，鸡肉兼具多项优势，人均禽肉消费量稳步提升，年出栏量持续高增。全年白鸡消费不及预期，但头部预制菜企业禽肉业务仍表现出色，持续看好预制菜行业的增量市场，承接更大量的白鸡消费空间。   

　　投资建议：   

　　供应：短期供需处于供强需弱的状态，预计鸡苗供应量逐月下降但绝对量仍属高位，距离供需平衡仍有调整空间。消费：Q4 消费端环比有所提升，但复苏不及预期，不足以支撑毛鸡价格大幅上涨。鸡苗走势：养殖端补栏积极性不高，11 月产能减少鸡苗或震荡上行，但12 月为停苗期，养殖户补栏欲望低，叠加毛鸡价格上行空间受阻，预计年内苗价震荡为主。周期位置判断：整体来看，短期鸡价震荡为主，待Q4 产能充分去化，春节过后新开产增加，鸡价有望于2024 年Q1 迎来拐点，开启上行周期。   

　　风险提示：产能去化减速风险；换羽量持续增加风险；禽类疫病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险。

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