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　　本报告导读：   

　　Q3 业绩低于预期，主要受美国家具业务下滑拖累；短期美国家具业务盈利或仍存在波动，公司将聚焦家纺主业，积极拓店，保障业绩稳步增长。   

　　投资要点：   

　　投资建议：考 虑到美国家具业务表现不佳拖累公司业绩，下调2023-2025 年EPS 预测至0.74/0.86/0.97 元（调整前为0.87/0.99/1.12 元），考虑到公司家纺龙头地位稳固，给予2024 年高于行业平均的14 倍PE，下调目标价至12.04 元，维持“增持”评级。   

　　事件：2023Q1-3 营收/归母净利润/扣非归母分别为37.55/4.16/3.89 亿元，同比+1.0%/+6.2%/+5.4%；其中Q3 单季营收/归母净利润/扣非归母分别为12.98/1.32/1.31 亿元，同比-2.8%/-22.2%/-18.4%。业绩低于预期。   

　　国内家纺业务稳健增长，美国业务下滑拖累业绩。Q3 公司营收同比下滑2.8%，主要受美国莱克星顿家具业务收入下滑的影响，国内家纺业务收入保持稳健增长趋势。受益于国内家纺产品提质提价，Q3毛利率同比提升1.9pct 至43.1%。Q3 销售费用率为24.5%，同比+3.5pct，主要由于国内提前投放旺季销售费用以及美国业务费用率提升，管理/研发/财务费用率同比+0.7/+0.3/+0.5pct，因此费用率同比+5.1pct，公司盈利承压。   

　　家纺龙头稳步拓店，精细化管理助力稳步增长。考虑到美国家具市场需求回落，美国家具业务盈利短期内或仍承压，公司将聚焦家纺主业，积极拓店，保障业绩稳步增长。截至2023H1 公司共有318/2374 家直营/加盟门店，其中新开31/145 家、净拓11/19 家，下半年公司加快拓店，预计全年将新开400 家左右，同时精细化门店管理将助力店效稳步提升，家纺业务利润有望稳步增长。   

　　风险因素：拓店不及预期，美国家具业务表现不及预期

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【内容来源：烽火研报】