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【周期量化】2023 年猪周期如何选择？

$牧原股份(SZ002714)$ $天康生物(SZ002100)$ $唐人神(SZ002567)$

公司三季度销售收入是 74 个亿，生猪出栏是 97 万头，肥猪出栏是 85.18 万头，肥猪占比88%，饲料是 152 万吨。第三季的话利润亏损 2.5 个亿，这个主要也是生猪养殖的亏损，现金流公司还是比较好的，截止9月底货币资金的余额 29.3 亿，经营性活动现金流第三阶季度正流入 1.55 个亿，整个1- 3 季度，就是整个销售收入实现了208.7亿元，同比增长百分12，归母净利润亏损 9 个亿，饲料内部加外部一起销量是 504 万吨，完全在外销的饲料是 414 万吨，同比增长6%。生猪出栏 1 - 9 月份出了 263.09 万头，今年计划是 350 万头，应该基本上还是可以完成的。这个肥猪 1 - 9 月份出了 238.51 万头，这个占比就是达到了91%。整个前三季度的话，我们经营性活动现金流是 2.3 个亿， 我们也确实在这个资金管控这块还做了一些工作。整个情况来看，我们前面三个季度，我们的生产长期指标都在逐步持续的改善，基本面也非常好，财务资金充足，今年还是非常非常健康的一个情况。

1、麻烦您给大家大概的拆一下，就是单三季度的这个业绩，以及说前三季度的一个业绩情况。

分产业拆，三季度我们亏了 2.5 亿，就是亏在养猪这一块，饲料这块是 6000 多万利润，我们总部的费用加上其他产业的亏损，板块的亏损基本都要打平了。这个今年亏 1 - 9月亏了 9 个亿，也是亏在养猪这一块，整个 1 - 9 月份我们饲料的利润大概是 1.7 个多亿把，总部费用和其他板块刚才讲的也是打平的一个意思。

2、养殖板块的这些基本指标麻烦给大家更新一下，主要包括像能繁母猪，养殖成本情况，以及对明年的展望。

三季度针对养的不好的地方，比如华北我们是减了点一些母猪，所以能繁母猪大概是在 16 万 5 左右这么一个水平，比半年报还减了大概 2000 万头。养殖成本这一块，三季度我们的完成成本做到 17 块2，因为二季度是 17 块5，应该说我们三季度还是降了 3 毛钱，这个生产成绩指标也还正常，PSY可以做到24.1，全程成活率大概是 80% 左右那么一个水平，应该说现在生产成绩也在持续的在提升，就是有关下一阶段，包括明年成本，会有个持续的下降。

3、能繁母猪到年底的预期，包括明年计划？

我们现在认为未来两三年，能繁母猪相对会比较充足。生猪我们出来自己有些新厂要投产之外，我们有个1.2万头在会陆续的投产，其他更多的可能还是会采用一部分外购仔猪的策略，现在仔猪就很便宜，只有 100 多块钱头，包括未来我们认为仔猪价格都不会太高，所以我们还会外购一部分仔猪作为补偿，这个保证我们明年大概 4 50 万不到 500 万的出栏量，我们就是母猪这一块的一个安排。

4、明年外购仔猪量大概在多少的一个比例？

目前仔猪在底部就是一两百块钱左右这个左右价格，我们当前这个阶段有外购仔猪，目前有一点点但是不多，因为我们自己 300 多万头基本上还是可以保证供应的。明年的话我们要做到 450 万头到 500 万头的话就要外购10% 左右。

5、三季度的完全成本大概在 17 块 2 左右，这个下降的背后主要是什么因素？

主要还是饲料，大概饲料有两毛钱左右，其他的就是生产成绩提升了一点。

6、三季度饲料价格环比稍微的有点提升，四季度成本端，会有一定的压力吗？

我们还是做了一些专业储备的原料，包括那些创米，这个也是为了应对后面的价格上涨了，应该整体影响不大。

7、请问三季度龙华和美神的出栏的情况，以及他们各自的成本大概是什么水平？

三季度的话我们出栏 97 万头，美神这边是出了 70 万头，龙华出来栏27 万头，成本的话现在都差不多 17 块 2 多一点点，都差不了很多，因为我们美神今年加农户的为主，所以这一块的成本、饲养成绩指标成功率都是在 95% 以上，所以他跟龙华这边起就大概差不多了，就是 17 块 2 多一点点。

8、年底以及明年对就是公司整体的一个成本的下降的目标大概是怎么样的？

我们平均下来整个公司的完成成本可以做到 8 块钱左右， 16 块钱一公斤，产业部的水平可能会高一点点，可以做到 7 块 8 左右，美神的话就会做到 8 块，龙华那边的产能利率明年还不会是太高，他大概是 8 块 4 左左。

9、现在这个成本拆分的情况大概怎么样？

成本的话饲料大概占 65% ，人工占6%，环保那个运销的成本大概是5%，还有三废占9%。

10、仔猪我们的成本大概是多少？

我们三个的话可以做到 440 左右这么一个水平，和二季度就相比好像下降的不是特别明显，一季度高一点。

11、未来种群替换节奏，现在看来有没有变化？以及明年这个对于整个养殖效率的提升大概会有多少的帮助？

种群循环做做， 在华北那一带猪病比较多，所以这次我们减了的，所以他把水平就拉低了。我们确实也在一直在用这个新单系，现在优质种猪在替换原来一些老的那些种猪，这个效果因为它是一个过程，所以说二季度和三季度还是看不出来它明显的效果。明年的话我们当时我还是做了一个测算，还是对我们的这个成本还是有个比较好的一个影响。

12、三季度PSY 是 24.1左右，明年大概能到什么水平？

种群替代是一个逐步淘汰的过程，今年大概我们这段时计划是替换4万头左右。

13、新丹系跟目前的美系比，就是像今年已经替换的这一部分的话，它的这个 PSY 大概能差多少？

到时候我们很多都可以做到 28 了，新丹系对硬件条件设施要好，所以用水平要跟得上，包括你的管理也可能上来，如果这方面能做的话就没什么大问题。所以我们测算的话，因为单系种猪，我们认为未来，就是对育肥的成本影响还是不错的，就是每公斤能够降个 7 毛钱左右，就是如果都用到这个新版的话，成本可以下降起码的一元每公斤左右。

14、战略投入费用预计大概什么时候能够降下来？

这个大概是 6000 多块，从三个季度来看，每个季度在做减少。但是后面肯定还会有一点，还没利用的产能有一些折旧会在里面开始。

15、现在几个区域产能利用率大概是什么样的水平？

湖南产能占 60% 的水平，湖南，广东家园的那边大概是 22% 左右， 25 左右，就华北那边有一点，但是现在华北那边我们在减产，还有在西北我们有一些。

16、华北这边的减产，三季度有一些，四季度咱们还会继续减少吗？

我们可能要把它减下来，可能要做一些改造调整。有那个说这个猪的疫病的影响还是比较大的，就成本也比较高，所以我们觉得暂时把它停下来，改造下来，这么一个策略。

17、25 年大概的一个出栏目标，以及说我们要实现这个出栏目标的话，需要的这个资本开支大概是多少？

目前还没有完全详细的。因为 24 年的产能问题不大了， 25 年的话目前还在做做计划，但是整体来看也要根据行业的一些变化了，因为现在行业是不缺产能的，所以我们可能会采用这个租赁或者别的方式。

18、公司的这个三季度相比二季度长期负债增加了大概 14 个多亿，然后这个长债的一个利息成本是大概多少？

我们的贷款的结构，长期贷款占了 60% 多一点，还有百分之三四十左右是这个短期流动一年期左右的贷款了，所以它会存在一个就是流动值到期就归还的问题，所以这个也是个正常的一个银行长期区间。为什么我们不借短债，要去借长。债贷款的资金成本，目前他们大概我们一年起的话就是 3.6 左右，那个五年级以上的大概就是 4.5 到 5 之间这么一个水平。

19、这次增加了这十几个亿是多少成本的？

他是 4.5 左右那么一个水平，做了一个项目贷款，我们这次不是发了一个公告，因为他是9月底，我们正好要有个那个基金，有 6 个多亿，我们它原来成本比较高，有六七个点来点，我们把这次把它还掉，一年可以节约1500 多万，因为这个到9月底那个时间点还没有还，所以因为你看到我们的贷款会增加了这么一个情况，所以我们会马上就会要把四季度或者明年一季度，我们会把它还掉。

20、为什么龙华自繁自养的这个成本一直居高不下？

对龙华我们还在做计划，他们今年大概可能出了 80 多万头猪，然后明年可能也是出栏100万，现在设计有 150万头，因为他这个厂能利率上不去的原因，就是刚才讲的就是他这个方我们关猪进去，他们说了就不能是到处去引种，就是必须是在一个地方的这个增猪，要不然就是不同的地方的母猪关进来，就会造成这个猪群健康的不稳定。所以就是这个引种的时间，就会影响这个产能利益率的释放时间。他的中转投入一个月的要 1700 多万，利息一个月要1000万，现在好像要一将近 1500 万。所以它这个所以它对它的完全成本影响还是比较大的，所以它的生产成本都还可以，它的仔猪的生产成本都会做到360。所以我们尽量的把产能利用率把它提高到这个 90% 这么一个水平。

21、公司加农夫的一个这个全程存活率是 90 多？那自产自养的这个全程成活率为什么这么低？才80？我看很多公司都基本上能做到 85 以上。

我们全程大概是 85 ，因为这个是包括那个仔猪生下来就开始计算。

22、如果看好明年及后年行情的话，这个公司加农户准备大干一把的这样的一个冲动。

有这个想法，因为现在刚才觉得仔猪一百多块钱，哈哈哈，对吧？你成本都是 7 块多钱，现在这个育肥不到 7 块钱一斤的成本，很多这个在退出，也退出代养的很多，有大量的养户空闲出来。我们在考虑这个事，你的建议我们会好的，我们也在考虑这个事。

23、龙华生态管理层退出的资金能不能在这个时候来一次增持，增强一下投资者的信心

我们可能想通过员工持股计划的方式，还是还在筹划，不能对外讲，就是筹划。

24、我们今年和明年的一个这个资本开支的一个计划大概是怎么样的？

资本开支这块，因为前几年我们做的比较多，这三年 40 来个亿，包括银行贷款了，我们怎么养殖这几年，这两三年了我们投了六七亿亏进去了，就形成这个 20 来万头母猪的产能，所以这个下一步的话，我们可能还是就是随着这个养殖情况的一些变化了，自建可能就不是太多了，后面通过租赁合作的方式，购买一部分仔猪的方式来放大这个育肥的规模，养殖规模。所以这个今天我们生产线开始的话，大概就是把两三个收尾项目搞完了，大概就是 4 个多亿，上 1 - 9月付了 4 个多亿的，那个明年的话目前的话说过，可能也就是几个例子，不会太多，可能是以租赁合作这种方式来增加养殖规模。

25、我们对于明年的这个出栏目标里的这个仔猪的占比，是不是也会相应的把它调的稍微低一些。

这个走势的话现在不大好说，因为现在就看目前那个市场的一个情况，，因为我们去年，今年年初我们就觉得产能比较多，所以今年猪价我们不是太看好，所以现在你看看四季度这个行业缺产能的情况，我们分析上的应该是那些中小养殖户去产能还算比较快的。

从我们饲料来看来，我们饲料、卖给中小养殖户就同比有 20% 的母猪料量下降，环比百分十左右的一个母猪料量的下降，所以我们认为仔猪价格10 月份只有 100 多块钱，因为去产能是确实中小养殖户比较快的，还有一个就是这个疫情的影响对中小养殖户也比较大。但是现在上市公司这一块好像好像没有说哪个减的，那如果能够维持这个价格的话，那就去产能就比较快了，我们还会看好明年下半年的猪价。

PS：湖南话实在有点难听懂，翻译成这样已经很不容易了，各位看官多包容多支持了！

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