解读者：张仕元，绿色未来信息科技创始人，传播星球APP入驻专家

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新奥股份前三季度实现营业收入959.72亿元，同比下降了10%。归母净利润31.03亿元，同比下降了1.78%。核心利润同比增长了17.44%，达到了46.74亿元。

综合过去四个季度的整体环比增长情况来看，今年整体上天然气市场需求较去年明显不足：

2022年第四季度，新奥股份的环比呈现了40%的增长，这与通常情况下的天然气消费高峰期相符，即冬季用气量增加。然而，进入一季度后，环比增长立即下降到27%，这与春季天然气消费量下降的规律相符。进入二季度，公司的环比变成了下降4.45%，这表明天然气消费情况基本持平。对于我们所观察到的宏观经济运行状况，春季天然气消费量可能应该会有所增加，但实际上它还是比上个季度有所下降，这反映出工商业天然气消费不及预期。进入第三季度，按照过往的经验，这可能会是天然气消费的第一个小高潮。然而，尽管历史驱动因素存在，营收还是下降了12%。

综合上述数据，可以看出今年整体上天然气市场需求较去年明显不足。每个季度的环比也没有像正常年份一样在第三季度和第二季度呈现出需求量的稳步增长，反而没有达到往年的同期水平。尽管如此，公司管理层还是通过一些主动作为，在利润层面上为公司创造了一个反向的增长。

首先，公司在8月31日发布了一份关于回购美元债券的公告，披露了公司将回购一部分下属子公司新奥能源的存续美元债务并进行注销。虽然金额不大，但这反映出公司在管理美元债务风险方面表现出专业的操作。过去一年来，由于美联储连续加息，美国外部利率水平呈现快速上升态势，相应地，以美元计价的债券价值也出现下降。通过这种方式管理债务风险是非常专业的操作。

其次，公司在9月份进行了一些重大事项。9月22日，公司发布公报披露了出售煤炭资产的相关事项；9月13日，公司完成了对港股上市公司和A股进行重大资产重组的限售股解禁；9月15日，公司发布公告进一步增持了港股公司的股权，并邀请了业内专业机构到公司进行调研。在与投资者沟通方面，公司表现得非常专业。

从这份三季度报告可以看出，新奥股份作为国内较大的天然气分销商和LNG贸易商，今年确实面临了严峻的经营压力。尽管营收和利润下滑，但公司通过主动的市场拓展和价格提升努力保持了利润增长。通过出售煤炭资产，公司获得了大量现金流收入，有利于长期发展和应对风险。

展望四季度的情况，我认为公司的经营业绩仍将与天然气的供需情况和价格呈现高度相关性。如果天气寒冷且工商业经济整体复苏，四季度的经营业绩有望值得期待。尽管营收下滑，公司仍能保持利润增长并拥有足够的现金储备，能够较好地度过这个冬天。

新奥股份作为沪深300成分股之一，当前估值处于A股偏低水平，在城市燃气和石油石化板块中也并非最高。因此，从估值角度来看，它并未充分反映其行业龙头地位。同时，从ESG投资主题角度看，新奥股份在民营上市公司ESG实践方面较为领先。它不仅围绕双碳目标制定了减碳长期规划，还将自身定位为清洁能源全生态服务商。未来成长空间巨大，但当前估值并未享受相应溢价。