大家好，我是基金经理周晶。

前两天与大家分享了影响油价的国际形势（点击这里回顾）和供给端的变化（点击这里回顾）。

今天我们来说说需求端，大家都知道供需关系对油价的影响比较大，一般来说，供给不变的话，需求越高油价越高，需求越低油价越低。

国庆期间的EIA数据显示上周美国汽油库存增加650万桶。这个边际上的累库变化导致了周三晚布伦特原油期货的大幅抛售，当晚跌幅超过5%。然而美国汽油库存依然处于历史低位，一周的数据偏弱不足以扭转长期趋势。从国庆期间美国公布的经济数据交叉验证的话，我们认为美国经济现在依然韧性十足。

10月2日周一，美国 ISM 公布制造业PMI数据。9 月美国制造业PMI录得49。高于市场预期值47.7，较前值 47.6，回升 1.4 个点，拐头回升明显，且月度回升幅度为本年最高。ISM非制造业指数53.6，好于预期53.5，随较前值54.5略有回落，但依然处于荣枯线上方。而周五公布的非农数据更是让市场对于振奋不已：美国9月季调后非农新增就业人数33.6万，创今年以来最大增幅，远高于市场预期17万人。过去12个月的平均值为26.7万。休闲和酒店、政府、医疗保健、专业、科技服务以及社会救助的就业岗位有所增加。此外，7月非农新增就业人数从15.7万人上修至23.6万人，8月非农新增就业人数从18.7万人上修至22.7万人。美国就业的强劲再次表现出美国经济的健康与韧性。

与此同时，我们发现影响美国通胀的工资数据是相对预期走弱的：美国9月非农平均时薪同比4.2%，低于预期4.3%，前值4.3%；时薪环比 0.2%，低于预期 0.3%，前值 0.2%。这是一个市场最愿意看到，经济有韧性而通胀不至于太强。美股市场在周五的表现也给予了这份出色非农数据公允的答复。

但是我们要意识到，市场依然有比较强的扰动因素，这就是美国长端利率的上行。我们知道，世界在最近3年发生了翻天覆地的变化，我们的时代是百年未有之大变局。全球各国在未来中长期遇到的结构性的世界格局变化包括：去全球化、能源转型、高国防支出、高政府补贴等。这些因素都将影响中长期的通胀预期，从而推升长端利率水平。而长端利率的快速提升会给市场短期带来波动，尤其是长久期的品种。

如果从长端利率的思维逻辑来看，华宝油气投资的美国石油天然气品种也许是一个能够抵御通胀，分散化投资的较好品种。从2022年美国高通胀的环境下各资产的表现来看的话，华宝油气可谓是一枝独秀的。另外，以股神巴菲特为例，他从5月中旬开始在不断加仓西方石油（OXY）,目前持仓比例已经到24.4%。华宝油气投资的美国油气公司在高油价环境里盈利能力、现金回报和股息率都非常好。这或许是巴菲特偏爱西方石油的原因。在全球地缘政治复杂、通胀波动高的环境下，油气股具有特殊的配置价值。

之前我也提到过：站在当前时点，我们认为油价和油气板块的快速调整反而给予长期投资者一个好的布局机会。无论是美国还是中国，往四季度到明年来看，都将持续修复，从而支撑油价。沙特明年是否会增产取决于油价的水平，也就是需求的恢复程度。如果回顾2021年，在需求恢复的年份，即使沙特增产，也会带动油价上行。

从基本面来看，风险依然在于美国是否会衰退，虽然目前来看概论越来越小。未来如果发生衰退，这可能会对油价带来一次冲击（如果经济一直保持韧性则不会发生这次冲击），需要投资者注意。

从中长期来看，我们认为，只有能源转型才是解决全球能源危机的唯一途径。中国在全球能源转型中起到了表率的作用。在全球能源转型的大时代背景下，传统能源维持在高位、上游企业投资不足的现象将维持较长时间，直到新能源的供给能够逐渐替代老能源成为主流。我们倾向于建议在每次非结构性变化的回调中寻找机会。但也需要做好风险管理，警惕黑天鹅事件引起的供给端结构性变化所带来的风险。

感兴趣的小伙伴可以长期关注华宝油气（A：162411；C：007844）$华宝标普油气上游股票人民币C(OTCFUND|007844)$，当然还是要提醒下大家：从操作上来说，由于原油是个高弹性品种，当下可以采用定投等方式分批布局，同时注意做好多元资产配置，分散投资，降低风险。

另外，如果汽油价格持续维持在高位，将进一步提升消费者对于新能源车的换车需求，加快新能源车、智能驾驶的渗透。我们相信在能源转型的时代背景下，老能源和新能源将同时受益。华宝海外新能源汽车（A：017144；C：017145）$华宝海外新能源汽车股票发起式(QD(OTCFUND|017145)$精选在美国和香港上市的新能源汽车主题的龙头公司，掘金新能源全产业链。

将时间拉长来看，市场仍认为，明年美联储有可能开启降息周期，那么在此期间科技股可能会有比较好的表现。感兴趣的小伙伴可以关注华宝纳斯达克精选（A：017436；C：017437）$华宝纳斯达克精选股票发起式(QDII(OTCFUND|017437)$，精选纳斯达克上市的优质科技龙头公司，聚焦AI等主题方向。

当然，未来科技行情也有可能从龙头股向非龙头扩散。感兴趣的小伙伴可以关注华宝海外科技（A：501312；C：017204）$华宝海外科技股票(QDII-LOF)C(OTCFUND|017204)$，根据二季报，这只产品前五大重仓ETF均为ARK旗下产品（ARK创始人是Cathie Wood“木头姐”），聚焦机器人等颠覆性创新科技，弹性比较大。

此外，通胀下行趋势下，消费需求有望提升。从二季报来看，华宝美国消费（A：162415；C：009975）$华宝标普美国消费人民币C(OTCFUND|009975)$重仓特斯拉+亚马逊，具有科技+消费的双重特点，当下也是非常值得大家去关注的。

后续我也会继续跟大家分享关于美股科技和消费的观点，欢迎大家关注我的账号~

观点更新时间：2023.10.8

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数据来源：Wind。华宝海外科技持仓数据来源于基金二季报，二季度末持仓不意味着当前持仓，既往收益不代表未来收益。华宝美国消费标的指数为标普美国品质消费股票指数，所涉公司为指数成分股，不代表本基金管理人、本基金的投资方向，不构成投资建议。

注：基金管理人判定的华宝海外新能源汽车风险等级为R4-中高风险。基金管理人判定的华宝油气风险等级为R4-中高风险。基金管理人判定的华宝纳斯达克精选股票发起式(QDII)基金风险等级为R4-中高风险。基金管理人判定的华宝海外科技风险等级为R4-中高风险。基金管理人判定的华宝港股互联网ETF联接风险等级为R4-中高风险。基金管理人判定的华宝美国消费风险等级为R3-中风险。

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