巴菲特说：他不投资通讯类公司原因是，这类公司需要花费巨额资本开支建设室外通信网络，严重阻碍了其长期经济发展前景。有持续竞争优势公司，其净收益中用于资本开支比例要小很多。#高盛建议四季度超配中国#

在资本开支方面，不同公司有不同需求。有的公司为了保持行业龙头地位，必须大量投入资本开支，这将严重影响公司利润。A股的“要饭王”京东方就是这类公司的“王者”。大多数A股科技公司也在此列，没有现金流而且资本开支极大，完全就是“坑杀股民”。

先简单说下什么是资本开支？

资本开支：是购买长期资产（持有时间超过一年以上）的现金或现金等价物支出，如房屋、厂房、机器设备等。同样包括无形资产，如专利权的花费。从本质上讲，它们是通过多期折旧和摊销费用的资产，而不是一次性耗费的资产。

选择几家公司做比较。

1、消费业的承德露露

2013-2022年，每股收益累计5.61元，资本开支2.11亿，每股资本开支累计0.33元，使用了总利润的5.8%。

2、汽车制造业的福耀玻璃

2013-2022年，每股资本开支合计12.78元，每股收益累计13.66元，使用了总利润的93.5%。

3、中医药的华润三九、东阿阿胶

华润三九2013-2023年6月，每股资本开支合计5.84元，每股收益累计17.83元，使用了总利润的32.69%。

东阿阿胶2013-2023年6月，每股资本开支合计3.81元，每股收益累计17.66元，使用了总利润的21.59%。

同为华润系的999与阿胶，阿胶潜力（股东投资回报）更高一些！

总结：

1、当分析资本开支与净利润关系时，将公司10年来的累计资本开支与该公司同期累积净利润进行比较。之所以分析10年期数据，是因为只有这样才能真实反映公司长期发展前景，帮助我们判断公司的最终走向。

经验告诉我们，具有持续竞争优势的公司，其资本开支与净利润的比率都非常小。

2、巴菲特发现，如果一家公司将净利润用于资本开支比例一直保持在50%以下，那么可以列为具有持续竞争优势的公司候选名单；如果低于25%，很可能具有有利持续竞争优势。

3、问题：福耀玻璃2013-2022，年化回报19.48%，同期的承德露露年化回报只有可怜的7.76%，why？

难道股神巴菲特的神奇指标（资本开支占净利润的比例）失效了吗？非也，只存在一种可能，上市公司利益被大股东侵吞了！万向系的鲁大佬侵害中小股东利益。

2013-2023年6月，华润三九年化10.44%，东阿阿胶年化4.34%。

同样违背了股神的神奇指标，可见，任何投资仅仅从单一指标考虑问题是存在重大缺陷的，这也是为什么股市根本不存在万能公式的原因，如果有谁向你兜售能赚钱的指标，大可“一笑而过”！

999与阿胶投资回报差异主要在于公司运营！999近10年重点在收购，扩大了收入与利润规模，而且老业务（OTC药内生增长稳定）。阿胶失败在运营上，与经销商利益绑定，“铺货”创造收入，美化财务报表，结局就是暴雷！而在收购方面也毫无建树。

$东阿阿胶(SZ000423)$

$承德露露(SZ000848)$

$华润三九(SZ000999)$

大师说：沃伦.巴菲特

巴菲特认为：分析企业会计报表是进行价值评估的基本功。你必须了解会计学，并且要懂得其微妙之处。它是企业与外界交流的语言，一种完美无瑕的语言。如果你愿意花时间去学习它——学习如何分析财务报表，你就能独立地选择投资目标 。

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