华为火了，股市里的故事也来了，这家叫捷荣技术的公司，伴随着华为的战歌，也一路高歌猛进。从8月29日，Mate60偷偷上市以来，捷荣的股价也从不到10元，暴涨4倍多，今天又是涨停收盘，股价已经来到43元，市值也牢牢站上了100亿元大关！

我也没想明白，为什么捷荣技术被市场挖出来，愣是炒成了华为概念领头羊。就从这家公司是干嘛的说起吧。

大家看看这个图，捷荣做的就是手机里面的金属架子和手机背板，专业术语叫手机精密机构件。没错，放在手机这么小的尺寸里，当然是要非常精密的，而且还要保证各种零部件的物理稳固性，别一会螺丝松了，一会壳裂了，消费体验立马就掉下去了。所以这活吧，确实是有专业度的，我们以前也发现手机壳衔接的部分有时候会有缝隙，这就是结构件做的不好了。

那么这个公司值不值得关注呢？首先有一个问题，捷荣跟华为到底什么关系？

翻到最早捷荣上市那会的招股说明书，在2016年，华为占捷荣技术39.52%的客户份额，是当时捷荣的第一大客户。不过现在的年报已经不公布具体的客户信息的，我们只能看到前五大客户的占比，看不到具体是哪个公司了。

公司前五大客户占比达到50%，就是一半，其中第一名又是这一半中的将近一半。 

在2019年，华为受到制裁时，在捷荣技术的客户名单里，华为就排到了第六名了。不过有一个有意思的地方，第一名是一个叫华勤的公司，华勤是个什么公司？和华为有关系吗？赶紧求助一下万能的AI。

这么看好像没有直接的股权关系，但是从华勤原来就是华为的ODM供应商，我猜测因为华为的手机供应量骤降，使得华勤可能转向为荣耀之类的提供服务。而捷荣技术虽然因为华为的订单量减少，客户结构发生变化，但是捷荣肯定也和华为保持着良好的关系。也就是说，一旦华为开动，手机开始起量，捷荣要拿到一些订单应该不是问题。

但是，重点来了，如果能拿到华为的订单，捷荣的业务也能起量，捷荣这个生意在华为复出后能赚到很多钱吗？

首先是我们观察到捷荣在22年和21年分别亏损1.4和2.5亿，在2017年-2020年期间每年的盈利也都不到1个亿。照理说，这个手机结构件，即便是没有华为，还有其他很多公司，这个生意也还是有的做的，包括早几年期间，华为还在上升期的时候，捷荣也不怎么挣钱。所以，这个生意肯定有问题，是什么问题呢？

这个生意最大的问题是他的毛利只有区区的10-15个点！毛利只有这些，要想挣钱，那剩下可以操作的空间就很小了。

再加上我们看看捷荣的竞争对手有谁？捷荣在招股说明书里列出了行业内的龙头公司主要有比亚迪、富智康、东莞劲胜、通达集团。无论是哪家供应商，通常都需要通过例如像华为这样的主流手机厂商的供应商认证体系。以前我们经常因为苹果把谁谁纳入供应商体系了，就一下子特别看好这个公司，就是这么回事，因为他基本就确定了之后会获得比较大、也比较稳定的订单。但是这里显然有一个问题，就是在这种客户显然比自己强势，同行又有那么多巨头的领域里，怎么样才能获得订单呢？答案肯定只有两个，一个是技术领先，一个就是成本。但是看看捷荣的财报，每年不到1个亿的研发费用，研发费用率区区3%，这怎么可能获得技术上的绝对领先呢？所以，显然在这个产业环节上，大家也就是拼拼成本。这就是为什么最后他只能获得10-15点毛利的原因了。