文具龙头之晨光股份（603899）

作为全球最大的文具制造商之一，晨光文具是一家整合创意价值与服务优势的综合文具供应商，致力于让学习和工作更快乐、更高效。产品涵盖书写工具、学生文具、办公文具及其他相关产品。公司于2015年正式在上交所挂牌上市，股票代码603899。

晨光文具在全国覆盖近7万家零售终端，拥有晨光生活馆、九木杂物社等547家零售大店*。同时基于市场需求每年推出上千款新品，产品远销50多个国家和地区，合作伙伴遍及全球。公司在过去十余年持续保持两位数的快速增长，2022年总营收199.96亿，同比增长13%。

公司控股股东为晨光控股（集团）有限公司(57.83%)，实际控制人为陈湖文(38.00%);陈湖雄(38.00%);陈雪玲(24.00%)。十大流通股东中，北向资金持股6605.68万股（7.15%）；公募基金方面，景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益、安本标准-中国A股分别持股2949.99万股（3.19%）、1467.13万股（1.59%）、1258.99万股（1.36%）。

一、主营业务

公司是一家整合创意价值与服务优势，倡导时尚文具生活方式，提供学习和工作场景解决方案的综合文具供应商和办公服务商。

传统核心业务主要是从事 及所属品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售以及互联网和电子商务平台晨光科技；新业务主要是零售大店业务九木杂物社、晨光生活馆和办公直销业务晨光科力普。

零售大店业务分为九木杂物社和晨光生活馆两种店铺类型。九木杂物社是以 15-29 岁的品质女生作为目标消费群体，销售的产品主要为文具文创、益智文娱、实用家居等品类，店铺主要分布在各城市核心商圈的优质购物中心，是公司基于文创生活的新零售模式的探索。九木杂物社自2018 年 7 月开始启动加盟，加盟模式为加盟商按照合同约定缴纳合同保证金和装修费款项，加盟门店的租金、人员工资、水电费等营运费用由加盟商承担。晨光生活馆是以 8-15 岁的学生作为主要消费群体，销售的产品以文具品类为主，店铺主要集中在新华书店及复合型书店，是公司对现有传统渠道进行升级的探索。

办公直销业务晨光科力普主要为央企、政府、企事业单位、世界 500 强企业和其他中小企业提供高性价比的一站式采购服务。晨光科力普拥有丰富的产品线，涵盖四大业务版块：办公一站式、MRO 工业品、营销礼品和员工福利，包含办公用纸、办公文具、办公耗材、办公设备、电脑及配件、数码及通讯、办公电器、生活用品、劳防工业用品、食品饮料、商务礼品、办公家具等产品线超过百万种商品，通过供应链扁平化的平台特性为客户持续提供降本增效的采购解决方案，并提供个性化的增值服务。

行业地位：轻工制造 -- 文娱用品 -- 文化用品 （共5家）

2023年中报营收排名前三分别为，晨光股份（99.61亿）、齐心集团（44.53亿）和广博股份（11.69亿）。销售毛利率前三分别为，明月镜片（56.68%）、创源股份（29.97%）和晨光股份（19.52%）。净资产收益率前三分别为晨光股份（8.55%）、广博股份（7.58%）和创源股份（5.71%）。

二、业绩情况

公司发布半年报，23Q2收入50.79亿同增20.80%；归母净利2.71亿同增7.06%；扣非归母净利2.48亿同增8.40%。23H1收入99.61亿同增18.11%，归母净利6.04亿同增14.34%，扣非归母净利5.43亿同增12.10%。

三、投资要点

1、渠道优势

公司建立了高效的分销体系管理与高覆盖的国内终端网络，形成了全渠道、多层次、多触点的营销网络。截至报告期末，公司在全国拥有 36 家一级合作伙伴、覆盖 1,200 个城市的二、三级合作伙伴和大客户，近 7 万家使用“晨光文具”店招的零售终端，500 多家零售大店，并在淘系、京东、拼多多等电商渠道拥有上千家授权店铺。

2、设计研发优势

公司拥有快速的市场反应能力和强大的新品设计研发能力，每年推出上千款新品。公司突破国外技术壁垒，掌握了具有国产自主知识产权的原材料配方和生产制造工艺，大幅提高文具原材料和成品的国产化率。截至报告期末，公司拥有发明、外观设计和实用新型等专利超 1,100 项。

公司作为国内文具文创龙头，品牌端渠道端产品端壁垒深厚，产品升级+品类扩展驱动产品力精进，办公直销与零售大店业务有望快速发展。

财报方面，公司中报净利润同比增长、环比略有下降。估值方面，公司动态市盈率28倍，滚动市盈率25倍，估值处在相对低位。股价近期弱势震荡，可逢低关注。

风险提示：新品类及新业务拓展不及预期，疫情反复，行业竞争加剧。