核心观点

港股通二季报同比高单位数增长。港股通中报已经披露完毕，全部港股通收入增速（中位数）为8.3%，利润增速为8.3%，两者相当。

业绩表现较好的板块大体上源于三个方向：1、疫情后出行的常态化：受益最明确的板块是消费者服务行业，传媒/互联网行业的部分企业（订票订餐、线下支付等）、食品饮料（如与餐饮、线下门店驱动的企业）、计算机（不少企业需要在现场交付）、交通运输等；2、出口方向：国产新能源汽车企业在上半年均录得优异表现，以及部分工程机械出口量大涨；3、夏季炎热：主要受益方向是部分家电企业。

表现不佳的板块主要是：1、房地产产业链；2、消费电子；3、养殖。

市场表现回顾：三季度与二季度风格迥异。二季度与三季度，相比而言是两种截然不同的风格：二季度主线是中特估，低估值明显占优，而三季度地产链的下跌，低估值又大幅跑输，这体现出今年投资的不易。值得注意的是，恒生科技指数在于季报之后，业绩开始加速上修，而恒生指数目前是下修后走平的过程。根据我们对A股、港股的综合判断，ROE-TTM的低点已经在季度出现，三季度ROE即将开启回升的局面。

8月份大举流入的南向资金值得关注。南向资金在7月份小幅流入的基础上8月份大幅流入，规模创了1年的新高，也超越了2022年10月恒生指数大底的水平。

7-8月份，南向资金加仓的方向，以绝对值来看，前五名为医药、非银金融、房地产、石油石化、消费者服务；以净买入金额/流通市值来看，前五名是煤炭、有色金属、医药、钢铁、石油石化。

估值与风险溢价显示，港股底部条件已经具备，等待美联储加息结束即可能进入新一轮上涨。随着恒生指数的回落，目前的市盈率水平又来到了2018年以来的低位，分位数3.7%。我们倾向于这里恒指已经在底部跃跃欲试，迎接跨年行情了——它触发的条件是美国加息尾声信号的夯实，而我们在9月份的月度报告中的判断，目前美国经济已经有走弱的迹象，需要1-2个月的观察，一旦形成趋势线回落，则极有可能就是港股新一轮上涨的开始。

风险提示

美国经济衰退的风险，美联储持续加息的风险，全球地缘冲突的风险。

来源：国信证券

免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。