乐舱物流是中国第5大民营跨境海运物流服务提供商，并且是前五大中唯一提供自营跨境海运服务的公司，亦是中国成长最为迅速的一体化跨境物流服务提供商之一，营收从2020年的7.82亿元增长至2022年的46.08亿元，复合增长率超140%！公司拥有全球物流网覆盖北美、拉丁美洲、欧洲、澳大利亚、东亚及东南亚等主要目的地，公司部署自有船舶或租入船舶直接向客户提供服务，已购入四艘二手集装箱船舶，并签订两份造船协议订购两艘运力皆为14700TEU的一手超大型集装箱船舶预计于2025年交付后，将在各条主要航线上运营！公司拥有近20年行业经验，积累了优质且稳定的境内外第三方物流服务提供商的合作资源，公司立足于跨境物流服务，辅之以船舶出租服务，通过船舶出租业务积累船舶运营相关的资源及能力，进一步强化公司提供跨境物流服务的能力！2015年公司创建乐舱网作为跨境海运服务的互联网服务系统，拥有注册企业用户12,779名！

乐舱物流(02490.HK)

招股价：4.45-5.55港币（每手1,000股）

总市值范围：约12.64-15.76亿港币（假设全球发售完成及超额配股未获行使）

发售股数：28,390,000股（28,390手）其中：公开发售股数2,839,000股（2,839手，可予重新分配最大为14,195手）

募资总额范围：约1.26-1.58亿港币

公开发售募资额范围：约0.13-0.16亿港币

联席保荐人：中信证券（香港）有限公司、农银国际融资有限公司

稳定价格操作人：农银国际融资有限公司

一手入场费：5,605.97港币

申购日期：2023年9月13日——2023年9月18日 09:29:59

交易日期：2023年9月25日  09:00:00

绿鞋机制：有（绿鞋金额：约0.24亿港币）

市盈率：3.80（按招股价的最高价5.55港币计算）

行业：物流服务

参考资料：

保荐人分析

中信证券（香港）有限公司

2020年06月29日，康基医疗，开盘涨幅+86.60%，收盘涨幅+98.85%！

2019年03月28日，康希诺生物-B，开盘涨幅+38.64%，收盘涨幅+57.73%！

农银国际融资有限公司

2021年01月15日，车市科技，开盘涨幅+38.21%，收盘涨幅+21.95%！

2019年12月19日，保利物业，开盘涨幅+24.79%，收盘涨幅+29.20%！

同行业新股首日上市情况对比

2021年05月28日，京东物流，主板上市，最新市值680.54亿，开盘涨幅+14.10%，收盘涨幅+3.32%！

2020年09月29日，中通快递，主板上市，最新市值1514.47亿，开盘涨幅+11.93%，收盘涨幅+9.17%！

一、公司简介

公司官网：http://www.burnasia.cn/index.html

乐舱物流股份有限公司成立于2004年，公司从货运代理公司成长为中国一体化跨境海运物流服务提供商。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年收入计，乐舱物流在中国跨境物流服务市场排名第15，在民营跨境物流服务商中排名第9，市场份额为0.2%.此外，乐舱物流亦为中国第十大跨境海运物流服务提供商，中国第五大民营跨境海运物流服务提供商，并且是前五大中唯一提供自营跨境海运服务的公司！

公司立足于跨境物流服务，于成立初期即开始了在中国的重点口岸布局，在东部沿海城市设立了多个分支机构，开展跨境物流服务业务。公司以客户为中心，紧跟客户需求和市场发展，不断丰富业务内容和扩展业务区域，并通过公司的船舶出租业务积累船舶运营相关资源及能力，强化公司提供跨境物流服务的能力。公司的服务已覆盖跨境物流过程的各个主要环节，包括揽件、仓储分拣、清关、跨境海运、仓储中转及尾程配送。跨境海运为跨境物流的关键环节。公司提供由公司运营或由第三方提供的跨境海运服务。就以自营方式提供跨境海运服务而言，公司部署自有船舶或租入船舶直接向客户提供服务。就由第三方提供的跨境海运服务而言，公司与第三方船运公司合作为客户采购舱位。

于往绩记录期，公司的自营跨境物流服务均涵盖跨境海运，而第三方提供的跨境物流服务并非全部均涵盖跨境海运。公司于自营及第三方提供的跨境物流服务下向客户提供相同范围的服务。公司拥有全球物流网络，服务网络覆盖北美、拉丁美洲、欧洲、澳大利亚、东亚及东南亚的主要目的地。公司自营中国和海外国家之间的跨境海运服务，按国家划分的主要目的地如以下地图所呈列：

二、公司竞争力

(i)跨境物流资源整合者，提供一体化跨境物流解决方案；(ii)通过多样化的服务组合，以及灵活的业务模式，确保运营效率并优化客户体验；(iii)广泛的互联网服务能力，给予客户简单便捷的服务体验；(iv)拥有稳定增长的客户资源、顺应行业发展趋势拓展新客源；及(v)经验丰富的管理团队。 

三、基本面数据

1.财务状况：于2020年至2022年，公司的业务营运大幅增长。公司的收入由2020年的人民币781.52百万元增加至2021年的人民币4,195.39百万元，并进一步增加至2022年的人民币4,607.93百万元，主要由于自营跨境物流服务开始及进一步发展。

公司的毛利由2020年的人民币63.79百万元增加至2021年的人民币456.84百万元，并进一步增加至2022年的人民币545.30百万元。毛利率亦由2020年的8.2%增加至2021年的10.9%，并进一步增加至2022年的11.8%.

于2023年，由于市场状况，公司调整公司的服务供应策略并相应地调整公司的业务重心，暂停提供自营跨境物流服务。因此，公司的收入及毛利由截至2022年4月30日止四个月的人民币2,011.09百万元及人民币258.97百万元分别减少至2023年同期的人民币453.80百万元及人民币113.74百万元；期间公司的毛利率由12.9%增加至25.1%，主要是由于毛利率较高的船舶出租服务产生的收入比例增加。

于2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年4月30日止四个月，公司分别录得净利润人民币27.54百万元、人民币392.04百万元、人民币386.31百万元、人民币228.32百万元及人民币83.99百万元。公司的利润由2021年的人民币392.04百万元略微减少1.5%至2022年的人民币386.31百万元，主要是由于2022年的行政开支增加，及于2022年录得与公司将予出售的集装箱有关的持作出售资产减值亏损。

2.业务策略：（1）加大战略资源投入，深化全球化业务布局；（2）聚焦跨境电商客户，进一步整合跨境物流资源；（3）升级一站式互联网服务系统，提升资源整合能力；及（4）提升获客能力，丰富现有客户群体。

3.行业概况：随着互联网技术日渐普及，近年来全球电子商务市场急速发展。2020年爆发 COVID-19改变了顾客的购物习惯，由传统线下购物改为通过线上渠道及平台购物，加快推动消费模式的转变，带动全球电子商务市场的进一步发展及扩张。

在跨境服务、海外物流、手机支付解决方案发展及监管环境便利化的推动下，中国跨境电子商务市场的市场规模出现巨大增长。按GMV计算，过去数年中国整体跨境电子商务市场当中以跨境电子商务出口市场占据主导地位，主要因为中国的劳动成本及制造成本相对较低。在技术颠覆的带动下，预期中国的出口产品类别将由低端产品扩展到高端产品。全球及中国跨境电子商务市场的当前规模及预期增长主要与线上消费者的消费意愿及购买力有关。

全球跨境物流服务的市场规模受跨境物流服务市场的运输量及现行运价影响。全球跨境物流服务的市场规模在过去几年（尤其是2020年至2021年）大幅增长。2020年，COVID-19疫情爆发，引起运力短缺及港口拥堵，导致2020年至2021年跨境物流服务运价大幅上涨。随着COVID-19疫情的限制逐步解除，市场上的跨境运输能力正在释放。因此，预计2023年全球跨境物流服务市场将较2021年及2022年大幅缩减，但仍将高于2019年疫情前的水平，并于2023年至2027年稳定增长。

在中国品牌在全球快速扩张及数字化物流服务效率提升的推动下，中国的跨境物流服务市场平稳增长。由于COVID-19爆发，跨境物流服务的价格显著上涨。由于 COVID-19期间跨境物流量保持相对稳定而价格大幅上扬，于2021年中国跨境物流服务市场规模大幅增至3,670亿美元。随着COVID-19疫情对中国跨境物流服务市场的影响已逐渐减弱，中国跨境物流服务市场于2022年缩减至3,538亿美元，预计2023年将进一步缩减，但仍将高于2019年疫情前的水平，并于2023年至2027年稳定增长。全球及中国跨境物流服务市场的当前规模及预期发展趋势主要与当前和预计的出口货运量及跨境运价有关。

根据弗若斯特沙利文的资料，预计跨境物流服务的运输量将稳定增长。具体而言，2022年至2027年，全球集装箱运输量和全球空运量将保持稳定增长，年复合增长率分别约为3.2%和5.0%.就全球集装箱运输而言，监管机构已延长码头运营时间，增加临时堆放在泊位的集装箱的高度限制，以增加码头的垂直存储空间，并鼓励托运人更快地将集装箱运出码头。全球空运方面，跨境航班也在逐步恢复，缓解了空运运力的不足。

2023年至2027年运价预计会有所波动。 2020年COVID-19疫情爆发，引起运力不足及港口拥堵，导致2020年至2021年跨境物流服务运价大幅上涨。随着COVID-19疫情的限制逐步解除，市场上的跨境运输能力正在释放。此外，劳动力供应的改善使港口拥堵得以缓解。因此，中国出口集装箱运价平均综合指数自2022年8月以来一直在下降。根据弗若斯特沙利文的资料，近月的运价下跌表明跨境物流服务市场正在恢复正常。

4.所得款项用途：（1）将用于在未来两年建立物流设施，包括仓库、集装箱堆场、购买拖车及投资仓库、订单及运输管理软件系统，以提升公司的一体化跨境物流服务，尤其是针对跨境电子商务商户，并根据以下分配满足公司不断扩大的业务运营需求；（2）将用于扩大公司的业务覆盖范围及全球网络。公司计划通过租赁办公室及招聘雇员，在公司认为具有高增长潜力的其他国家或地区内的主要港口城市及电商发达的内陆城市设立分支机构和合资公司来扩展公司的一体化跨境物流服务网络，包括营运及客户服务、销售及营销以及财务及行政职能；（3）将用于采用数字技术及升级互联网服务系统，以提供一体化跨境物流服务；（4）将用于战略投资及或收购与公司业务互补的业务或资产，尽管截至最后实际可行日期，公司并无承诺或协议进行任何收购或投资；（5）将用于在中国建立拖车运输服务匹配平台，将需要拖车运输服务提供商的客户与具有运输能力的拖车车主相连接。通过此平台，公司寻求整合市场上的可用拖车资源，并吸引可能需要跨境物流服务的潜在客户，以进一步扩大公司的客户群和推广公司的服务；及（6）将用于一般企业用途及营运资金需求。

5.风险因素：（1）跨境物流服务行业的周期性可能会对公司的业务及经营业绩产生重大不利影响。市场参与者（包括公司）需要及时应对行业波动，以把握市场机遇并降低市场风险。举例而言，于2023年及直至最后实际可行日期，公司根据市场状况调整服务供应策略而并无提供任何自营跨境海运服务。公司对服务供应策略的调整未必有效，并可能导致财务表现严重恶化；（2）公司可能无法维持公司的历史增长。任何市场低迷（如2022年下半年至2023年市场运价大幅下降）均可能导致公司于2023年的收入、毛利及净利润大幅减少，从而令公司于2021年及2022年的财务表现未来可能不再适用。公司的收入及毛利的历史增长很大程度上受公司扩展至自营跨境海运服务所推动，而公司于2023年及直至最后实际可行日期并未提供该服务；（3）区域或全球经济放缓或出现不利发展可能会对公司的服务需求及整体业务产生不利影响；（4）公司需要大量营运资金及财务资源来维持公司的业务；（5）公司的前景可能会受到COVID-19或其他不利公共卫生发展的不利影响；（6）公司面临激烈的竞争，这可能对公司的经营业绩及市场份额产生不利影响；（7）公司业务的成功取决于客户的业务表现以及其对公司服务的持续需求；（8）公司的业务须遵守复杂的条约、地方法律及法规；（9）倘公司经营所在市场对跨境物流的需求下降，公司的业务、经营业绩及前景可能会受到重大不利影响；（10）倘公司无法有效管理公司租入或租出船舶的运力及或期限，公司的财务业绩及经营业绩可能会受到不利影响；及（11）公司可能会向某些正在或将会受到美国、欧盟、英国、联合国、澳大利亚及其他相关制裁机构实施制裁的国家进行销售，并因此受到不利影响。