截至2023年6月底，公募基金管理规模首次超过银行理财规模，成为“资管一哥”。

资金的流向非常清晰：固收占比95%的银行理财，今年上半年规模下降了2.31万亿元。与此同时，在同期1.65万亿元的新增公募基金规模中，货币基金上半年新增了约1.03万亿元，债券基金新增了近5000亿元。（公募基金数据来源于中基协）

换言之，普通投资者的固收类投资正在发生迁移，即逐渐从此前的银行理财迁移至公募基金中，公募基金的固收类投资备受重视。

这些迁移而来、基因中有着稳健诉求的资金，显然不是来追求高波动高收益的。这些资金的诉求如何在公募基金中得到满足？又或者说，这些追求稳健收益的资金，在净值化大背景下，如何找到合适的产品？

“一是看基金公司的综合投研实力；二是看基金公司的超额收益能力；三是看基金经理的历史业绩。”华宝基金固定收益投资总监、混合资产部总经理李栋梁说道。

被低估的公募固收

银行理财和公募基金规模的此消彼长，其原因既有公募基金的优势因素，如专业的投资能力、完善的制度设计、丰富的产品体系，也有银行理财净值化带来的“阵痛”。

净值化之前，银行理财一直因“保收益”而被低风险投资者追捧，规模达数十万亿元。另一头，一诞生便走在净值化道路上的公募基金固收产品，曾在很长的时间里，其客户基本以机构投资者为主，个人投资者很少问津。

如今回头看2004年以来的收益走势图，公募基金固收的综合实力显然被低估了。

其中，“固收+”产品的表现尤为出色。据Wind数据统计显示，Wind混合债券型二级基金指数波动低于沪深300，累计收益率高达371.44%（2004.1.1至2023.6.30），显著高于中证全债指数。

“固收+”产品的长期优异收益的基础在哪里？实际上，收益来源有三个部分：

其一，以配置低风险的债券资产作为底仓，获取低风险的票息收入；

其二，通过动态仓位调整博取收益，将收益率进一步提高，这一步主要通过对中长期利率债、可转债等中低风险资产的波段操作实现，部分加以打新策略；

其三，通过持有权益等高风险资产，把握股票等资产的增厚机会，往往以分红稳定的蓝筹股为底仓。

公募基金固收中的佼佼者

在公募基金固收投资中，每家基金公司有着程度不一的发展，其中“固收大厂”华宝基金尤其引人注目。

判断一家基金公司的固收投研实力，首先关心的无疑是旗下产品的绝对收益率。

在海通证券“基金管理公司·固定收益类基金绝对收益排行”中，华宝基金近5年同类排名高居第2位（2/103），此外近3年和近7年均位居同类前1/3，具体排名分别为34/129、16/80（排名数据截至2023.6.30）*。

直观的业绩外，华宝基金在产品、团队和风控上，均彰显了强劲实力。

产品上，2003年7月以来，华宝基金先后推出了华宝宝康债基金、华宝增强收益债券基金、华宝可转债基金、华宝现金添益交易型货币基金、华宝中短债、华宝政策性金融债等多只公募产品，形成了一条包括多种投资策略、覆盖多个投资领域的固定收益类产品线，适应了投资人多元化的投资需求。

团队上，华宝基金固收投研战队成员超16人，主要来自于银行、保险、证券、信托、基金等大型金融机构以及公司内部培养，其中核心投资团队平均从业年限超15年， 人员稳定，公司配备专职固收交易人员7人，具备提供全市场资金和现券的交易能力。

更受关注的是风控。华宝基金通过《固定收益类投资禁止与限制办法》、《银行间交易对手风险管理办法》等相关制度明确了固定收益投资的规范和限制，尤其在信用债投资方面，通过《内部信用评级管理办法》以及具体固定收益品种的投资流程和风控制度，确立了信用研究的框架和信用风险管理的方法。在相关制度以及分析师强大的信用分析能力基础上，投资的债券未曾发生过重大信用风险事件。

截至2023年6月末，华宝基金固定收益业务在管资产规模总计达到2393亿元 （含货币基金），其中，债券型基金+偏债混合型基金+部分灵活配置混合型基金规模达424亿元。

连续十一年正收益

华宝宝康债基金是华宝基金发行成立的第一只固收类产品，同时也是华宝基金固收团队、特别是“固收+”团队的旗舰基金。

作为国内首批一级债基，华宝宝康债基金自成立以来收益高达209.03%，较业绩比较基准的超额收益高达102.49%，历史年化收益为5.81%。（时间截至：2023年6月30日）

华宝宝康债基金的掌舵人就是李栋梁。李栋梁自2011年6月管理该产品以来，华宝宝康债基金A已连续11个完整年度（2012-2022年度）取得了正收益，同时华宝宝康债基金A最近5年最大回撤仅-1.28%，在同类基金中回撤控制高居第6位（6/206）；最近5年收益回撤比（卡玛比率）达3.65，超越96%的同类基金产品（8/206），较好地兼顾了收益与回撤。

这样的管理年限和业绩，让他成为了行业内十足的“稀缺派”。

据Wind数据统计，截至2022年12月31日，国内公募基金在任债券基金经理共799人，其中，管理同一只产品超过11年的基金经理仅有18人。而在这18人中，实现年年正收益（2012-2022年度）的更是仅有2人，李栋梁就是其中之一*。

不仅仅是华宝宝康债基金，值得一提的是，李栋梁管理的其它产品也有出色的表现。

李栋梁自2016年开始管理的华宝可转债基金A，最近5年收益87.40%，较业绩比较基准的超额收益为45.58%，期间年化收益为13.38%，最近5年业绩位居同类基金第1（1/22）。（时间截至：2023年6月30日；同类基金排名分类依据为银河证券，分类为可转换债券型基金(A类)）

两个导向：绝对收益和控制回撤

20年从业经历，12年的债券基金管理经验，加上出色的历史业绩，李栋梁已经成为了华宝基金大固收投资团队的代表性人物。

一句话概括李栋梁的投资：风格稳健，呈现的业绩特征是绝对收益和控制回撤。

在谈到华宝宝康债基金取得出色长期历史业绩的源头动力时，李栋梁从三个方面给出了回答，恰好也是他投资思想的直观体现。

其一，始终将基金持有人的利益放在第一位，努力通过自身的专业投资能力去实现基金既定的投资目标；

其二，将获取收益和控制回撤作为投资操作的一体两面，做收益的过程同时也是控制回撤的过程，即通过对大类资产配置机会的深刻观察和精准把握，做好债券组合久期的调控和可转债的交易，达到提升收益和控制回撤的长期目标。

其三，不同时段经济增速在变，财政货币政策在变，海外情况在变，投资者行为模式在变，市场结构在变，只有持续不断地学习、持续优化投资策略、持续改进投资方法，方能在不断变化的市场中少犯大错，最终实现基金投资长期稳健增值的目标。

眼下时刻或更适合“固收+”

对于眼下的市场，李栋梁认为，相较于纯债产品，“固收+”或将有着更大的投资机会。

他表示，就宏观经济而言，今年二季度进入经济增速的低点，今年下半年经济增速低位回升的预期加强。目前债市的收益来源正逐渐转化为“以票息为主、以资本利得为辅”，需要做好信用风险防控。

“今年可转债的下行空间较为有限，可类比去年可转债的价格中枢。若可转债市场受到股市波动影响而调整，或有可能出现配置机会。权益市场方面，或可关注阶段性的结构性机会。”

基于这个判断，他在近日全新推出了一只“固收+”基金——华宝安元债券型基金（A类代码018570，C类代码018571），目前该基金正在火热发行中。

据了解，该基金是一只主动投资的债券型基金，运用“固收+”投资策略，以纯债打底（≥80%），同时辅以股票、可转债等来增厚收益（≤20%），最终追求资产的长期稳健增值。

“‘固收+’产品的股票投资和股票型基金的投资有一定区别。我们希望在股票上涨时获得收益，同时又希望在股票下跌时严控回撤。即使是优秀的公司在短期也可能面临回撤，所以我们的股票投资就要更灵活，不仅仅要做好择券，也要做好择时。”李栋梁表示。

*注：债券基金经理人统计数据来源Wind，依据证监会基金分类。截至2022.12.31，国内公募在任债券基金经理共799人，管理同一只产品超11年（2012-2022年度）的基金经理仅18人，而其中实现年年正收益（2012-2022年度）仅有2人，李栋梁便是其中之一。华宝宝康债券A基金2012-2022年度收益率分别为：7.07%、2.28%、9.40%、10.06%、3.29%、2.06%、7.15%、4.05%、4.10%、6.83%、1.77%。

排名来源为海通证券研究所，固定收益类基金包括纯债债券型、准债债券型、偏债债券型基金、可转债基金和封闭债基，不包含货币基金、理财债基和指数债基，排名标准是基金公司管理的主动型固定收益类基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的平均净值增长率。

数据来源：基金定期报告、银河证券、海通证券、Wind，数据截至2023.6.30，相关数据已经托管行审核。李栋梁任职的同类基金还包括华宝宝康债券、华宝可转债、华宝双债增强 、华宝安宜六个月持有期和华宝安融六个月持有期，非同类基金还包括华宝新飞跃。

华宝宝康债债券基金同类基金排名分类依据银河证券，分类为普通债券型基金(可投转债)(A类)。华宝宝康债券同类基金回撤排名分类依据银河证券，分类为普通债券型基金(可投转债)(A类) 。华宝宝康债券历任基金经理为王旭巍（2003.7.15-2009.3.31）、谭微思（2009.3.31-2012.2.29）及李栋梁（2011.6.28至今）。华宝宝康债券业绩比较基准为中证综合债指数收益率，其2018-2022年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为7.15%、4.05%、4.10%、6.83%、1.77%及8.12%、4.67%、2.97%、5.23%、3.32%。华宝可转债基金同类基金排名分类依据银河证券，分类可转换债券型基金(A类)。华宝可转债的历任基金经理为华志贵（2011.4.27-2014.5.16）、王瑞海（2014.5.16-2016.6.1）及李栋梁（2016.6.1至今），业绩比较基准为标普中国可转债指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%，2018-2022年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为-7.26%、34.81%、17.13%、35.79%、-14.61%及0.88%、18.62%、6.29%、14.58%、-6.18% 。华宝双债增强的历任基金经理为李栋梁（2021.4.23至今），业绩比较基准为中证综合债指数收益率*50%+中证可转换债券指数收益率*40%+沪深300指数收益率*10%，其2022年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为-0.74%及-4.68%。华宝安宜六个月持有期历任基金经理为李栋梁（2022.5.26至今），业绩比较基准为中证综合债指数收益率*80%+中证可转换债券指数收益率*10%+沪深300指数收益率*10%，其成立以来净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为1.81%、3.31%。华宝安融六个月持有期历任基金经理为李栋梁（2023.1.17至今），业绩比较基准为中证综合债指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%，其成立不满半年。

风险提示：该产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人对该产品的风险等级评定为R2（中低风险）。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对该基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对该基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。