— A 股 —

7月26日，大盘全天震荡调整，三大指数均小幅收跌，深成指走势较弱。盘面上，房地产产业链再掀涨停潮，食品、零售等消费股午后反弹，环保股走强，传媒、液冷服务器等AI概念股全线下挫，汽车产业链走弱。总体来看，个股跌多涨少，近3000股处于下跌状态，今日两市成交额7922亿元，北向资金小幅净买入5.15亿元。

截止收盘，沪指跌0.26%，报3223.03点；深成指跌0.47%，报10968.98点；创指跌0.08%，报2191.17点。

板块上，房地产、生物科技、贵金属等板块涨幅居前，互联网、电脑硬件、文化传媒等板块跌幅居前。

今日市场呈现窄幅震荡调整，两市行业再现结构性轮动和分化。目前来看，市场上行压力依然存在，一方面在于短线资金的获利回吐，另一方面在于主力资金的调仓、热点板块退潮和轮动引发场内资金的分化。与此同时，本周美联储议息会议继续影响市场情绪，资金观望情绪依然浓厚，市场在上行压力以及资金分化下或展开短暂的技术修整。不过市场修整空间有限，重要会议所释放出来的利好信号，将在中长期提振着市场信心，A股市场仍有望迎来震荡修复格局。

我们认为当前A股最悲观的阶段已经过去，展望下半年中国经济复苏的环比动能虽然可能面临走弱，但国内经济阶段性底或将在三季度探明。美国通胀出现缓解，国内宽松的货币政策让整体流动性充裕，7月大盘指数迎来技术性反弹，后续政策的落地、经济数据好转及中报显示部分行业景气度变化是市场信心恢复的重要动力。在市场风格上，AI概念相关标的仍可能继续轮动向上，但风险正在加大，同时AI概念持续向外衍生，人形机器人、智能驾驶产业链有望接棒上涨。另一方面，随着上半年结束，三季度有望业绩高增而当前处于较低估值分位的板块可能迎来估值修复。我们建议，关注具备管理效率提升潜质的国央企标的，并继续深入挖掘科技及高端制造领域的长期投资机会，包括高端制造、TMT、创新药、国防军工等。

— 港 股 —

7月26日，港股低开后震荡走弱，恒指早盘触及日内低点，午后跌幅逐渐收窄。盘面上，科技、汽车板块回落，地产股涨跌参半，医药、有色板块上涨，部分消费股走强。截至收盘，恒生指数收跌0.36%报19365.14点，恒生科技指数跌0.91%报4218.83点，恒生国企指数跌0.83%报6549.19点。大市成交874.92亿港元，南向资金净买入达77.83亿港元。

板块上，消费、材料、医药等板块涨幅居前，媒体、汽车、科技等板块跌幅居前。

在昨天大涨后，今日港股小幅调整，大涨后获利回吐的压力、美联储议息会议的不确定性依然困扰着资金的做多意愿。

展望未来，国内方面，在过去几个月国内公布的数据弱于预期后，近期公布的一系列数据显示中国经济喜忧参半，压力犹存。例如，虽然6月信贷和社融好于预期整体仍偏积极，但二季度GDP增速低于预期，又为今年的经济增长加重了一层担忧。与此同时，政策层面陆续释放出积极信号，包括支持民营经济发展的若干意见以及促进大消费领域的支持政策等。我们认为，市场或需要看到对宽信用真正切实有效的政策才能彻底扭转当前对经济增长的担忧和资本市场的震荡格局，而政策抓手可能在于中央财政和地产相关政策的放松。海外方面，美国经济表现好于预期，且通胀超预期回落，市场已充分定价7月或迎来美联储本轮紧缩周期中的最后一次加息。

综合来看，我们认为中国经济温和复苏和美联储政策转向的中期维度趋势均较为确定，且当前香港市场较低的估值水平和潜在经济政策出台有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。虽然政策推高不足托底有余可能对应市场短期上有顶下有底，一方面建议关注互联网等科技成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面建议关注低估值和高分红的优质标的。

— 债 市 —

7月26日， 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.44%，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.03%。

公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，7月26日以利率招标方式开展了1040亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。Wind数据显示，当日250亿元逆回购到期，因此单日净投放790亿元。

资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行5.7bp报1.459%，7天期上行1bp报1.853%，14天期上行4.7bp报2.035%，1个月期持平报2.066%。

今日债市情绪回暖，震荡反弹。短期内预计资金利率中枢暂时不会出现趋势性上行，后续市场关注点仍将集中在经济基本面复苏节奏上，当前市场对于经济恢复力度的预期分歧犹存，债市持续调整的动力依然有限，偏弱震荡或还是主基调。

数据来源：Wind，截至2023年7月26日。