农药之江山股份（600389）

南通江山农药化工股份有限公司地处苏通长江公路大桥北首，是历史悠久的国家农药重点骨干企业之一，2001年在上海证券交易所上市。股票代码：600389，股票简称：江山股份。

公司地处国家级南通经济技术开发区，占地面积1700余亩。公司以农药产业为主线，建有电厂、长江码头、氯碱化工、农药、新材料及其中间体、三废治理等配套齐全的工业设施。

公司控股股东为南通产业控股集团有限公司(28.17%);四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司(10.73%) ，暂无实际控制人。十大流通股东中，北向资金持股218.72万股（0.74%）；社保五零三组合持股750万股（2.53%），社保四二零组合持股474.96万股（1.6%）；QFII中，澳门金融管理局持股302.56万股（1.02%），科威特政府持股172.12万股（0.58%）。

一、主营业务

公司作为国内草甘膦主要生产企业之一，目前拥有草甘膦原药产能 7 万吨/年，其中甘氨酸法产能 3万吨/年，IDAN 法产能 4 万吨/年，是国内首批通过环保核查的4家草甘膦生产企业之一。

公司主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品，以特种化学品、化工中间体、氯碱、新材料为主的化工产品，以及热电联产蒸汽等产品的研发、生产和销售。

农药品种有草甘膦、甲草胺、乙草胺、丁草胺、（精）异丙甲草胺、敌敌畏、敌百虫、氯噻啉、烯啶虫胺、二嗪磷等原药以及制剂产品，制剂品种包括水剂、乳油、水乳剂、水溶性粒剂、水分散粒剂等；

基础化工产品有烧碱、氯气、氢气、高纯盐酸、饮用水级次氯酸钠等；新材料有纳米粉体及纳米保温材料、阻燃剂等；化工中间体有亚磷酸、亚磷酸二甲酯、亚磷酸三甲酯、三氯化磷、三氯氧磷、三氯乙醛、氯甲烷等。

农药板块中（共29家），收入排名（23Q1）分别为安道麦A（86.11亿）、扬农化工（45亿）、利尔化学（24.42亿），公司收入13.53亿，排名第8。毛利率方面，从高到低分别为百傲化学（51.24%）、贝斯美（42.16%）、国光股份（39.33%），公司毛利率18.49%，排名第26。

二、业绩情况

2023年第一季度报告，营业收入13.53亿，同比下降50.25%。归属于上市公司股东的净利润1.24亿，同比减少80.86%。

三、投资要点

1、产业链完整、配套优势明显

公司主营业务以农药、化工产品为主线，上下游建有自备电厂、水厂、万吨级长江码头、氯碱化工、农药及其中间体、农药制剂加工、纳米绝热保温新材料、阻燃剂、三废治理等工业设施，产业链配套完善，配套优势明显。公司农药业务稳定，热电、氯碱、化工也已经形成了稳定的利润贡献。

2、技术研发能力

公司有60多年的农药生产历史，积累了丰富的农药生产经验和高素质的生产经营人才队伍，是国内四大草甘膦生产企业之一。公司敌敌畏、敌百虫产品使用的清洁生产工艺路线国内领先。公司酰胺类除草剂生产工艺引进全套国外甲叉法先进技术。公司研制的高效、低毒、低残留、绿色环保型杀虫剂氯噻啉、烯啶虫胺是国家农药创制及产业化示范项目，杀虫效果优于同类产品。

公司作为国内草甘膦主要生产企业之一，农药生产历史时间长，上下游配套完善。业绩方面，公司净利润增速年报同比增长、环比下降，一季报同比、环比均出现下滑。估值方面，公司动态市盈率23倍，滚动市盈率9倍，处于相对低位。股价近期放量上攻，均线多头排列，可逢低关注。

风险：产品下游需求不及预期，项目进度不及预期，原材料价格大幅波动。