事件：2023年上海SNEC展会，主流光伏厂商如晶科能源、晶澳科技、天合光能、通威股份、东方日升、阿特斯等均实现最新N型路线产品与光储一体产品的发布，其中技术路线主要以N-TOPCon为主，其中部分厂家如天合光能、阿特斯等也同时发布了HIT产品。

N型路线成为共识，降本增效双线出击或将持续增厚利润

　　展会期间多家厂商相继发布N型系列产品，其中大部分选择TOPCon路线，N型路线成为未来发展主流或将达成共识，下游认可度持续攀升。据索比光伏网数据，4月N型组件定标占比达到20%，下游需求旺盛。据CPIA统计和预测、N-TOPCon电池市占率有望从2022年的8.3%上升至2023年的18.3%、至2025年市占率将超4成，发展预期较为乐观。我们认为TOPCon普及的动力主要有三：

（1）效率提升一—PERC电池已经接近转换效率理论极限，N型TOPCon仍有较大提效空间，主要龙头晶科、晶澳、天合N-TOPCon电池量产效率均迈入25%大关。同时其效率提升路径也相对清晰，根据晶科能源，N-TOPCon提效路径主要包括硅片品质提升、激光SE、银浆改造、金属栅线优化、及电池双面率提升。

（2）成本可控一—电池端提效，银浆、胶膜等辅材耗用量优化提供较为清晰的降本路径。晶科能源表示，NP成本打平有望于年内实现。据Infolink数据当前N-TOPCon相比PERC组件每瓦溢价在7~8分钱左右，因此产业早期布局者盈利结构有望迎来持续改善。

（3）可快速放量一一供应链支持上游高纯度硅料和N型硅片、TOPCon全套工艺装备、胶膜等辅材均可全面国产；下游组件环节支持，主要玩家均为行业头部企业、现金流充沛扩产意愿强烈，多家公司已经充分实证、得到多种工况下的发电增益数据，因此未来需求爆发只待全面量产时机

硅料价格下行拉动下游需求，新增空间有望上行

　　据CPIA年初预测，2023年全球中性/乐观情况下光伏装机量分别为280/330GW、同比+21.7%/+43.5%。而从当前情况看，光伏市场装机呈现超预期形式，据国家能源局数据，2023年前4月中国新增光伏装机48GW、同比+186.2%。光伏装机预期也随之上修，根据“全球光伏”官网预测，2023年全球光伏装机有望达到350GW、同比+52.2%，按照1.3的容配比进行计算，组件的需求在450GW左右。同时硅料价格持续下探至13万左右，仍存进一步下滑预期，提振电站装机意愿，故光伏年装机预测或仍有上修可能。硅料与硅片降价后，全产业链有望实现“以价换量”，背板、胶膜、银浆、拖膜版等产能利用率较高的辅材有望率先实现高弹性。

继一体化之后，光储一体成为普遍选择

　　光伏装机持续上修进一步提振储能需求，两者之间具备一定共同点：均为新型电力系统未来发展方向和重要组成部分、下游客户结构相似、部分重点环节技术路线超同，故储能行业出现大量自光伏领域跨界者，其主要由具备下游渠道及客户优势的光伏组件企业及具备重点环节技术积累的逆变器企业组成。光储一体已成为重要超势，通过对本次展会产品梳理，行业代表性概念&趋势如下：

（1）光储电站系统融合，将组件、支架和储能系统互相耦合，最大化提升发电/用电效率；

（2）光储应用多元化，针对光储充电站、工厂等不同场景提出最佳解决方案；

（3）针对户用及小功率工商业场景发布并离网光储一体机，实现光储实时联动，最大化减少成本开支及缺点风险；

（4）工商业功率波段产品升温，对冲分布式光伏午时谷段电价风险，实现峰谷套利最大化。

投资策略及建议：

N型硅片+电池：TCL中环、通威股份、晶科能源、中来股份、双良节能、华民股份

光储一体化：天合光能、晶科能源、阳光电源、固德威、锦浪科技、上能电气

国产装备：捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、奥特维

硅料降价获益：中来股份、福斯特、联泓新科、鼎际得、天洋新材

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