— A 股 —

6月21日，大盘全天震荡调整，沪指跌超1%失守3200点，深成指、创业板指均跌超2%。盘面上，受利好消息刺激，汽车零部件板块逆势拉升，机器人概念股持续活跃；AI概念股全线下挫，板块内个股掀跌停潮，游戏、传媒等应用方向领跌，算力、半导体芯片、CRO概念、大金融等板块集体走弱。总体来看，个股跌多涨少，两市超4100股处于下跌状态，成交额连续第六个交易日突破万亿，北向资金资金净卖出6.41亿元。

截止收盘，沪指跌1.31%，报3197.90点；深成指跌2.18%，报11058.63点；创指跌2.62%，报2211.84点。

板块上，机场、石油、电力等板块涨幅居前，互联网、传媒、软件等板块跌幅居前。

今天A股主要指数集体受挫，我们认为今天市场调整的主要原因有以下几点：

1）AI概念股利空频发。部分AI概念人气股出现减持事件，对市场情绪造成打击；此外市场还担忧AI概念股中报业绩不及预期，加重抛压；

2）假期效应导致避险需求上升。端午节临近，资金在节假日前有避险的惯性，尤其AI算力和应用板块近期上攻行情演绎得较为极致，恰逢假期和上下半年分水岭时间关口，提前获利了结的意愿加大。

3）人民币兑美元持续贬值，加剧了市场对流动性的担忧。

随着近期“中特估”熄火，目前市场大致形成了“AI”和“经济复苏”两大板块，经济强复苏，则“经济复苏”板块强势，否则 “AI”板块强势。近期“AI”板块快速上涨，不仅包含了“AI”板块强劲的基本面预期，也包含了部分资金对“经济复苏”预期的摇摆。随着接下来半年报预告的密集发布，以及跨半年后市场对下半年稳经济政策的期待，我们建议关注中报绩优股，以及经济复苏方向；中期对于AI板块，我们的观点是保持谨慎乐观，由于近期股价上涨速度过快，我们建议对于炒作成份居多、逻辑存在缺陷的个股谨慎对待，对于能真实受益产业大浪潮、中期能够兑现业绩的AI股，建议逢低加仓。

— 港 股 —

6月21日，港股低开低走，延续前一日弱势下跌行情。盘面上，恒生行业指数全线下跌，科技、工业、医药、大消费跌幅居前，截至收盘，恒生指数收跌1.98%报19218.35点，录得三连跌；恒生科技指数跌2.79%报3961.58点，恒生国企指数跌2.24%报6505.81点。大市成交981.72亿港元，南向资金净卖出32.63亿港元。

 板块上，仅能源和汽车板块出现涨幅，其余板块均下跌，其中消费、半导体、医药行业跌幅居前。

本周港股连续三日调整，或受以下因素影响：

 （1）市场担忧未来经济修复，投资偏好有所收敛。目前经济复苏整体不及预期且基础不牢固，最新的降息表明推动经济增长企稳仍然是政策的当务之急，但当前流动性已经较为充裕而增长依然乏力，使市场担忧未来政策对实体经济的拉动效果，经济修复仍具有较大的不确定性，一定程度上影响了市场投资者的投资信心，继续做多的意愿较为不足。

（2）连续上涨及假期前带来获利回吐和避险的压力。港股市场自5月底低点反弹至目前已累积了不小的涨幅，前期市场反弹幅度较大、速度较快，因此存在部分资金获利了结的压力，同时节假日前部分避险需求提前释放，也进一步加剧了本周港股市场整体的震荡幅度。

（3）美元兑人民币汇率延续贬值趋势，外资流出压力加剧。国内经济复苏预期再度模糊，外资流出压力加剧，港股的流动性再度趋向紧张，而外资的流出又会进一步压制了人民币汇率的走势，形成负向循环。

在此背景下，考虑到中国经济修复维持温和复苏态势，尤其高频数据显示经济数据或延续弱势，短期整体市场可能依然缺乏明显趋势，或维持震荡格局。国内方面，诸多经济数据表现疲弱确认了虽然国内整体复苏仍在持续、但整体动能并不很强的局面，需要更多政策刺激性措施来恢复上行动能。我们认为这一局面可能延续，除非增长趋势尤其是动能出现明显切换（如新的强有力的刺激政策出现）。

中期维度来看，中国经济温和复苏和美联储政策转向均较为确定，且当前估值水平和利好政策有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。

— 债 市 —

6月21日，国债期货收盘集体上涨，10年期国债期货主力合约涨0.09%，5年期国债期货主力合约涨0.11%，2年期国债期货主力合约涨0.05%。

公开市场方面， 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月21日以利率招标方式开展了1450亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放1430亿元。

资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行14.5bp报1.844%，7天期下行3.4bp报2.009%，14天期上行2.8bp报2.229%，1个月期上行1.5bp报2.061%。

今日国债期货全线收涨，降息引发的货币政策预期利空因素基本发酵完毕，利率也基本回调到降息前的水平。短期仍处于政策博弈期，但基本面趋势难以逆转，资金面大概率仍维持合理宽松。当下经济修复的内生动能尚未全面释放，长债利率尚不具备中枢回升的催化，债市预计仍维持窄幅震荡的格局。

数据来源：Wind，截至2023年6月21日。