润本生物技术股份有限公司（以下简称“润本股份”）将于6月20日在上交所主板首发上会。成立于2006年的润本股份主要从事驱蚊类和个人护理类产品的研发、生产和销售，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大系列，具体产品包括电热蚊香液、驱蚊喷雾、婴儿手口湿巾、植物精油贴等。

在驱蚊领域，润本股份是不折不扣的后来者，但在电商渠道的助推下，近几年润本股份的业绩节节攀升。同时，也暗藏风险。行业竞争日益激烈，线下布局需要大量投入，拓展新品类同样群狼环伺，这些对于研发能力并不突出的润本股份而言，都是挑战。

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业绩增长放缓

公开资料显示，在2020年之前，润本股份的业绩表现平平。根据IPO申报材料内容显示，2019年润本股份实现营收仅为2.79亿元，净利润更是只有3567.18万元。而2020-2022年，润本股份业绩开始呈现爆发性增长，分别实现营业收入4.43亿元、5.82亿元、8.56亿元，净利润分别为9471.21万元、1.21亿元和1.60亿元。但简单就算便得知，2020年和2021年润本股份的营收增长率分别为58.93%和31.46%，同一时间内净利润增幅分别是165.51% 和27.38%。不难看出，绝对数量突飞猛进的同时，润本股份的营收和净利润增速大幅下滑。还有一点值得注意的是，之所以能够实现业绩快速增长，很大程度上和润本股份基数相对较小有关。和行业内上海家化、朝云集团动辄过十亿元的营收相比，润本股份要实现增长相对容易。

更令人忧心的是，润本股份的毛利率水平低于同行，这一点也说明了其在盈利能力上的不足。招股书数据显示，2020-2022年，润本股份的综合毛利率分别为52.53%、53.05%和 54.19%，同期内行业的平均值为59.32% 、59.44%和59.80%。对此，润本股份解释称，尽管所处行业相近，但各公司在产品种类、品牌市场定位、销售模式等方面均存在差异，因此毛利率也存在一定差异。

而作为销售和公司业绩基础保障的产品质量，润本股份似乎把控得并不严格，多次出现不产品质量部合格的问题，会直接影响到其品牌美誉度，进而拖累公司业绩和形象。

润本股份最早出现质量不合格是在2016年，当年5月和6月，润本股份就被广州市质量技术监督局以违规经营和产品不合格为由，分别处以2.77万元和4.92万元的罚款。仅3个月后，上海市质量技术监督局官网信息就显示，标称“润本生物”的1批次电热蚊香片（无香）被检出有效成分使用要求、有效成分含量及波动范围项目不合格。次年9月，全国出入境检验检疫部门在入境货物到达口岸接受监管环节，标称广州市鑫翔贸易有限公司生产的润本生物电热蚊香片有效成分含量及允许波动范围项目不合格。再到报告期内2021年12月，根据陕西省市场监督管理局网站显示，抽查的西安华讯得贸易有限公司生产的润本生物品牌的婴儿手口湿巾因细菌菌落总数问题显示产品质量不合格。除此之外，在电商平台，润本股份的产品也经常出现类似质量问题、售后服务差等评论，涉及到花露水、驱蚊水等产品。

如果连最基本的产品质量都无法保证，那么，润本股份靠什么来留住消费者进而助推业绩呢？

研发能力被质疑

“不看广告看疗效”这句话消费者耳熟能详。在日化市场更是如此，润本股份所在行业的产品同质化严重，其实对消费者而言，相比真正的驱蚊效果，哪个品牌名号更大似乎没有那么大的影响力。这就需要行业内的企业特别注重研发和成果转化，用产品的品质和功效来 赢得消费者。

然而，润本股份在研发方面的表现并不突出。对于“是否研发能力强”的问题，润本股份顾左右而言他，并未给出具有说服力的回复，而只是泛泛地称，“公司经过多年积累与发展，已具备以消费者为导向的研发能力，是公司产品创新与可持续发展的核心竞争力。”这样的回答，可以适用于润本股份，可以适用于上海家化，可以适用于业内任何一家企业，甚至适用于只要是自己生产产品的企业。润本股份给出这样的答复，是耍小聪明还是真的在研发方面乏善可陈，所以只能这样回复呢？

对任何企业而言，研发能力都是企业的护城河，决定了产品力和企业在市场的竞争力。招股书数据显示，截至2022年底，润本股份一共拥有专利67项，其中49项为外观设计专利，而真正能够体现研发能力的发明专利和实用新型专利都各只有9项。仅有的9项发明专利中还有5项是继受取得，9项实用新型专利中也有3项为继受取得。

这样的结果不足为奇，从润本股份的研发投入就能看出原因。招股书数据显示，2020-2022年，润本股份投入研发费用分别为1071.26万元、1360.16万元和1951.26万元， 

占营业收入的比重依次为2.42%、2.34%和2.28%，占比逐年下滑。

润本股份所处的日化行业本就存在产品创新不足的问题，而且其在各个细分领域也没有特别明显的优势。驱蚊方面，润本股只有驱蚊喷雾和电热蚊香液；婴童护理方面，润本股份的产品和巨头强生、启初等品牌根本不在一个档次上……这样的背景下，润本股份想要不退步，势必要加大研发力度，争抢更多市场份额，而不是在研发方面停滞不前甚至下滑。

依赖线上存风险

十多年前，润本股份最前身成立的时候还只是赵贵钦夫妇的夫妻店而已。彼时，市场上六神、超威、榄菊等国产驱蚊品牌逐渐被消费者熟知，并进入跑马圈地阶段。当时的润本股份，根本没有自己的品牌，只能靠着贴牌代工的方式为他人做嫁衣，直到后来才推出了自有品牌“润本”。截至目前，赵贵钦夫妇合计持有润本85.38%股份，是润本股份的共同实际控制人。

“后来者居上”是润本股份上演的一出好戏。从2010年开始，借着电商崛起的东风，润本股份开始转战天猫、京东等电商平台，并不断分食着电商带来的红利。千牛数据显示，2019 -2021年以及2022年上半年，品牌“润本”在天猫平台的蚊香液销售额占比分别为17.14%、16.42%、18.32%和20.52%，连续3年一期排名第一。

不得不承认，线上销售是润本股份业绩增长的重要因素，2019-2022年，润本股份线上渠道对销售收入的直接贡献度分别为74.77%、78.73%、77.72%和78.04%。报告期内，润本股份通过天猫、京东、抖音实现销售收入分别为 32202.59万元、41184.65万元和59163.30 万元，占主营业务收入的比例分别为 72.75%、70.77%和 69.14%，集中度也相对较高。

但是，随着线上竞争日趋激烈，营销费用有可能进一步蚕食润本股份的净利润，造成增收不增利的现象。而且，对线上平台的过度依赖会让润本股份的话语权减弱，对此，润本股份也坦承：“如果公司未来无法与电商平台持续保持良好的合作关系，或电商平台的销售政策、收费标准等发生对公司重大不利的变化，或公司在天猫、京东、抖音等主流电商平台的经营情况不佳且未能及时开拓其他电商平台，公司的销售规模和经营业绩将受到不利影响。”

转型斜杠企业不易

驱蚊用品行业虽然需求有限，季节性强，但是截至目前，该行业在国内外的企业数量众多，市场集中度低，竞争相对充分和激烈。灼识咨询数据显示，2022年中国驱蚊行业企业超过5000家，上海家化（“六神”）、朝云集团（“超威”）、彩虹集团、中山榄菊等企业在业内久负盛名；国际市场上有庄臣、日本安速、日本Vape等企业做得不错。

和其他品牌产品相比，润本股份产品线下渗透率偏低，线下曝光率较少就会导致相应消费者即买即用的即时性需求较难满足。同时，润本股份只有“润本”这个单一品牌，而业内友商们大多都有多个品牌形成的矩阵。“不同品牌形成差异化定位，能够最大限度覆盖不同的市场和人群，在与竞品的竞争中也可以有更丰富的竞争策略。公司目前单一品牌现状也导致公司产品在与竞品竞争的过程中灵活性较低，产品的目标客户也较难转变。”润本股份对单一产品的劣势心知肚明。

从产品结构来看，驱蚊产品是润本股份的收入利器。招股书数据显示，近三年以来，润本股份驱蚊产品营收占总营收的比例均在四成左右，主要涉及电热蚊香液和驱蚊喷雾品类。中金企信统计数据显示，我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的62.09亿元增至2022年的 104.33亿元，预计2024年市场零售额达 120.06 亿元。尽管市场空间增长，但驱蚊产品的需求还是相对小众和单一。更何况，蚊虫集中出现在夏秋两季，而这种季节性本身就会对业绩产生负面影响。

对润本股份而言，选择扩充品类做斜杠企业可能是条出路，但这条路也注定不容易。

《中国驱蚊用品行业现状深度分析与发展趋势预测报告》显示，儿童适用型驱蚊用品市场规模从2016年3.85亿元增长至2019年的9亿元，年复合增长率为 32.72%；预计2024年市场规模将达到21.7亿元。这种背景下，润本股份选择扩大婴童护理业务。不仅如此，精油产品也成为润本拓展业务外延的有效手段。

但是，个护行业同样竞争激烈，2022年有约5500家企业，婴童护理领域企业超过1000家。外资品牌中有欧莱雅、宝洁、雅诗兰黛等综合性日化集团产品矩阵丰富，品牌影响力大，国产品牌的上美股份、珀莱雅等也都争抢市场份额。润本股份初来乍到，前路漫漫。