+

目录

重点推荐

1. AI+网络安全的“矛”与“盾”

2. 美国经济重现“技术性衰退”——GDP和GDI的“背离”与“真相”

3. 5月物价点评：CPI缘何低预期？

4. 固收：生产资料价格走弱，存款利率下调开启债市新行情

5. 策略谋势：新一轮向上行情的起点

今日关注

1. 阿特斯公司深度研究：海外渠道铸就盈利壁垒，美国大储创造业绩增长点

2. 天阳科技司深度研究：优化业务结构，聚焦更高质量的增长

3. 朗姿股份公司点评：体外孵化标的并表“再下一城”

+

今日精选

【计算机孟灿/李忠宇】AI+网络安全重点推荐奇安信/安恒信息/启明星辰/永信至诚/深信服。2022年全球基于AI的网络安全市场规模为174亿美元，预计2032年将达1027.8亿美元，2022-2032年CAGR约19.43%。我们认为可以从两条线切入AI+网络安全：一是利用AI技术为网络安全产品赋能，这是从攻防对抗的逻辑来提升产品攻防效果；二是针对AI应用场景打造新的安全防护产品，这是从新业务场景的逻辑来满足新的安全需求。

【宏观赵伟】美国经济再现技术性衰退，22Q4-23Q1美国GDI连续两个季度环比负增长，主因企业利润收缩。与GDP相比，GDI识别NBER定义的“实质性衰退”的效率更高。与GDP相比，GDI对周期的“顶点”更敏感，也能更早提供经济衰退的信号。我们建立的预测模型显示，GDI模型显示22Q4美国经济衰退的概率为47%（该概率上升至47%时，美国经济从未逃逸衰退）。

【宏观赵伟】5月CPI低于预期，主因非食品端拖累，尤其是原油等部分原材料价格回落明显，压制CPI向上弹性。部分服务类价格增长亦有所放缓，或与部分地区疫情反复有关、也可能指向需求有待加强，后续还待进一步跟踪。伴随部分商品供给扰动的拖累减弱、及终端需求逐步修复等，CPI或已处于筑底回升通道。

【固收樊信江】5月CPI增速小幅上行低于预期，PPI降幅再度走阔，关注PPI走弱下新一批专项债发行使用，及下半年财政宽信用相关政策出台如政策性金融工具、特别建设国债等逆周期调节。债市策略：资金面继续维持宽松叠加欠配机构对于高流动性资产需求较大，短债及CD收益率下行行情有望延续。利率新一轮下调有望进一步打开债市下行空间。

【策略艾熊峰】策略谋势：行情刚至中段，海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变，行业配置：TMT崛起、重视贵金属板块投资机会、提前布局券商。6月美联储议息会议无论结果如何对全球风险资产都是靴子落地，紧缩政策缓和是大势所趋。A股短期见底的结构信号：缩量调整结束、创业板指企稳。

【电新姚遥】首次覆盖&关注阿特斯，公司为老牌组件龙头，主营光伏组件、光伏应用解决方案。光储需求高速增长，组件头部化趋势明显，测算公司22年市占率提升至7%。公司海外渠道优势铸就组件核心竞争力，上市提升一体化增强成本竞争力，有望持续提升市占率、保持高盈利，同时大型储能系统创造盈利增长点。

【计算机孟灿】首次覆盖&关注天阳科技，公司系银行IT领军企业（21年位列行业第四，占比3.3%），在信用卡、交易银行等多个细分领域保持市场份额领先。目前公司拥有大中小型银行客户300余家，其中来自大型银行收入占比逐年提升，为营收可持续增长提供有力保障。

【商贸零售罗晓婷】持续关注朗姿股份，公司拟以现金方式收购武汉五洲90%股权+武汉韩辰70%股权，交易对价分别为2.53亿元、7086.1万元。本次股权转让完成后，武汉五洲、武汉韩辰将纳入公司合并报表范围。公司医美/女装业务23年盈利修复可期，婴童未来增长稳健。

重点推荐

AI+网络安全的“矛”与“盾”

孟灿/李忠宇

计算机组

计算机首席分析师

核心观点：2022年全球基于AI的网络安全市场规模为174亿美元，预计2032年将达1027.8亿美元，2022-2032年CAGR约19.43%。我们认为可以从两条线切入AI+网络安全：一方面是利用AI技术为网络安全产品赋能，这是从攻防对抗的逻辑来提升产品攻防效果；另一方面是针对AI应用场景打造新的安全防护产品，这是从新业务场景的逻辑来满足新的安全需求。

风险提示：国内宏观经济环境波动的风险、政策落地不及预期、技术应用普及不及预期。

美国经济重现“技术性衰退”：GDP和GDI的“背离”与“真相”

赵   伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：与GDP相比，GDI对周期的“顶点”（peak）更敏感，也能更早提供经济衰退的信号。以2001年衰退和2008-09年大衰退为例，GDI比GDP均更早显示出了衰退的信号。我们建立的Probit预测模型显示，截止到2023年1季度，GDI模型显示的美国经济衰退的概率为37%（2022Q4的概率为47%）——当概率上升到47%时，美国经济从未逃逸衰退。

风险提示：俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。

5月物价点评：CPI缘何低预期？

赵   伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：伴随部分商品供给扰动的拖累减弱、及终端需求逐步修复等，CPI或已处于筑底回升通道。年初以来，蔬菜、原油链等高基数拖累、及猪肉等商品供给端扰动下，CPI同比表现相对较弱。伴随部分商品价格回落拖累放缓，例如，高频数据显示，28种重点监测蔬菜6月上旬均值4.9元/公斤、同比上涨21%左右；叠加居民消费的延续修复等，或带动带动CPI逐步回升。

风险提示：猪价大幅反弹，疫情反复。

生产资料价格走弱，存款利率下调开启债市新行情

樊信江

固收组

固收首席分析师

核心观点：一、核心CPI同比小幅下行，终端价格表现平稳。二、Q2高基数及海内外需求疲弱，PPI同比表现低迷。三、投资策略：终端需求表现疲弱，存款利率下调新一轮开启，短期债市行情有望延续。

风险提示：宏观政策调控超预期；理财赎回超预期。

策略谋势：新一轮向上行情的起点

艾熊峰

策略组

策略首席分析师

核心观点：6月美联储议息会议至关重要，无论是最后一次加息落地，还是正式停止加息，对全球风险资产而言都是靴子落地。美联储紧缩政策缓和是大势所趋。站在当前时点往后看，全球风险资产处在新一轮反弹当中。A股短期见底的结构信号：一方面缩量下跌结束，量价企稳；另一方面今年以来表现较弱的创业板指数在盘中跌破去年四月低点后开始企稳。

风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

今日关注

阿特斯公司深度研究：海外渠道铸就盈利壁垒，美国大储创造业绩增长点

姚   遥

新能源组

新能源首席分析师

核心观点：公司为老牌组件龙头，主营光伏组件、光伏应用解决方案。光储需求高速增长，组件头部化趋势明显，测算公司22年市占率提升至7%。公司海外渠道优势铸就组件核心竞争力，上市提升一体化增强成本竞争力，有望持续提升市占率、保持高盈利。同时，公司大型储能业务聚焦美国市场，创造业绩增长点。

风险提示：需求低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；国际贸易环境恶化；新业务拓展不及预期；人民币汇率波动。

天阳科技公司深度研究：优化业务结构，聚焦更高质量的增长

孟   灿

计算机组

计算机首席分析师

核心观点：公司系银行IT领军企业（21年位列行业第四，占比3.3%），在信用卡、交易银行等多个细分领域保持市场份额领先。目前公司拥有大中小型银行客户300余家，其中来自大型银行收入占比逐年提升，为营收可持续增长提供有力保障。

风险提示：银行业IT支出不及预期；行业竞争加剧风险；解禁风险；大股东质押风险。

朗姿股份公司点评：体外孵化标的并表“再下一城”

罗晓婷

化妆品组

化妆品首席分析师

核心观点：公司拟以现金方式收购武汉五洲90%股权+武汉韩辰70%股权，交易对价分别为2.53亿元、7086.1万元。本次股权转让完成后，武汉五洲、武汉韩辰将纳入公司合并报表范围。公司医美/女装业务23年盈利修复可期，婴童未来增长稳健。

风险提示：医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。