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商品期货资讯直通车

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不锈钢：压力位附近逢高试空

近日在国内政策预期驱动下，股市期市联动反弹，上周不锈钢社会库存再次出现明显下降，目前库存水平略低于去年同期，对市场情绪有所提振，但预期价格反弹空间不大，一方面镍铁价格仍有压力，成本端无法提供有力支撑，且供应弹性大而需求疲弱下，价格驱动不强。短期宏观氛围偏暖下，价格震荡偏强运行，关注SS2307在15400一线压力，考虑该压力位附近试空。

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铜：预计反弹空间有限

(1)宏观：美国5月季调后非农就业人口录得增加33.9万人，为2023年1月以来最大增幅。

(2)库存：6月2日，SHFE周库存86648吨，较上周五增471吨。LME仓单库存98675吨，较上周五增950吨。

(3)精废价差：6月2日，Mysteel精废价差1504，扩大16。目前价差在合理价差1363之上。

综述：短期铜价反弹更多来自于内外宏观情绪修复所致，5月非农数据录得增加33.9万，大幅超出市场预期，反应美国劳动力需求依然存在韧性，市场对于美联储加息预期的摆动使得美元指数大幅波动。中期而言，海外宏观风险仍存，衰退交易仍有反复可能，且国内经济大概率维持弱复苏状态，与此同时，供需趋松给产业面带来压力，预计铜价反弹高度有限，关注CU2307合约在40日均线66700附近压力，维持反弹沽空思路。短期价格波动区间64000-66700。

3

MEG：估值低位及聚酯开工高位维持 关注阶段性低多机会

供需情况，5.29 华东主港地区MEG港口库存约101.2万吨附近，环比上期减少4.8万吨。近期港口到港量偏少，下游刚性需求支撑下港口发货良好，华东主港库存去化。截至6月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在54.52%（+1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.04%（+5.59%）。近期乙二醇开工率回升至54%偏上，后续仍有提升空间。新装置三江石化新装置投产较为顺利，预计下月将维持偏高负荷运行。进口方面来看，本周起随着美国货以及伊朗货陆续抵港，乙二醇主港到货量将逐步增加。聚酯需求端来看，截止6.1， 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.2%高位附近。终端方面上周江浙终端开工率局部调整，江浙加弹综合开工率83%(+1%)，江浙织机综合开工率74%(+1%），江浙印染综合开工率77%（-1%）。展望后市，前期停车装置多以短停检修为主，近期开工率已从低点恢复。且乙二醇海外供应逐步增量中，预计6-7月乙二醇进口增量8-10万吨左右，后续供应压力增加。但随着成本端油煤企稳反弹，EG低估值重心抬升叠加聚酯开工高位维持，短期仍能驱动集中性去库，把阶段性低多机会。仅供参考。

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PTA:受成本端油价利好提振及聚酯高开工驱动偏强

成本端方面，欧佩克+延长自愿减产协议至明年底、沙特将单独在7月进行一次100万桶/日的额外减产，供应端大利好驱动油价冲高。

PTA供给方面，独山能源250万吨重启，威联化学重启未出产品，亚东75万吨停车，三房巷120万吨装置停车，至6.1 PTA负荷调整至72.7%(0.9%)。独山能源检修2周后将在6月上重启，6月中上旬开工负荷将低位回升。需求方面，上周其实有三套聚酯装置检修，但是同期除了有两套装置开启之外，还有更多工厂负荷提升中，尤其个别工厂近期提负较快，聚酯负荷整体继续提升。截至6.1，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.2%（+2.1%)附近。目前涤纶长丝及短纤的社会库存处于年内低位，效益改善加工费处于年内高位。终端弹丝、纱线、坯布库存还在逐步攀升中，终端减产压力较大。展望后市，终端虽有减产压力，但聚酯库存不高，6月份聚酯高开工有望继续维持。近期PTA装置开工率及加工费均不高且下游聚酯负荷高位维持，码头库存处于去化状态，供需格局尚可。受成本端油价冲高及聚酯高开工驱动偏强。仅供参考。

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工业硅：西南地区逐步复产，盘面反弹空间或有限

6月2日，Si2308主力合约呈反弹走势，收盘价13220元/吨，较上一收盘价涨跌幅+1.89%。近期工厂已有实质复产操作，据百川数据统计，截至6月1日，西南地区（云南、四川）开炉数68台，周环比增加6台（+9.68%），月环比增加18台（36%）。据往年电价来看，7-9月为水电价格最低时间段，届时工厂开工积极性将有较大幅度提升，预计6月后西南地区将步入复产节奏，届时供应压力也有所增加。短期盘面以反弹对待，预计反弹空间相对有限。

6

玻璃：政策利好刺激反弹，估值重回合理区间

周五浮法玻璃现货价格2050，较上交易日-2。基本面变化不大。供给端，今日佛山市三水西城玻璃制品有限公司350吨复产点火，后续点火预计增加。需求端加工厂订单量较上月初有所好转，但淡季天气影响大量补库几率不大，维持刚需采购。现货仍在降价通道内，日内地产政策刺激对信心有所提振，到月中预计跌幅减缓价格企稳。库存上仍旧保持淡季累库。盘面上，09合约反弹较快再次回到成本以上，情绪回暖反馈到周末现货市场，各地产销好转。但进入淡季后实际需求偏弱，库存中性且点火复产增多情况下，再次出现库存挤兑上涨的驱动力不足，预计短期反弹高度有限。主力参考价格区间（1500，1650）。

7

纯碱：下游情绪好转，检修逻辑逐步兑现

本轮反弹主要受宏观地产政策影响，市场情绪回暖。如上周所言，价格企稳的三个方向，1）减少供给，夏季集中检修降开工来对冲新增产能预期；2）价格下移利润出清到盘面有性价比；3）需求端出现好转，已实现1，3两点。月初多家企业出检修计划加上下游政策上的好转，市场信心得以提振，检修逻辑逐步兑现 。盘面上，价格反弹较快，低库存情况下向下支撑，但大扩充预期下，向上空间也有限，市场偏向走震荡格局。建议等待高空机会，参考区间（1600，1800）。

8

畜禽养殖：生猪现货弱势带动期价持续挤出升水

对于生猪而言，在前期报告中我们指出，3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，集中在两个方面，其一是春节前堆积的供应量，其二是节前仔猪带来的生猪出栏量。各机构数据显示年后以来供应持续去化，更为重要的是，考虑到去年四季度以来生猪价格下跌和春季前后非瘟疫情导致的仔猪供应下滑，对应后期生猪供应有望阶段性下滑，有望带动生猪价格出现阶段性上涨。对于期价而言，由于5月以来期价持续震荡下行，带动近月合约基差持续走强，这意味期价逐步挤出升水，目前7月和9月合约均低于生猪养殖成本，远月合约亦仅略高于养殖成本线，再加上国家收储政策的潜在支撑，我们倾向于期价下方空间或有限，维持谨慎看多观点，建议择机入场。

对于鸡蛋而言，当前市场的主要矛盾体现在高基差上，之前市场的预期存在合理性，因节后以来鸡蛋价格和蛋鸡养殖利润处于同期高位水平，带动养殖户补栏积极性上涨，市场据此预计远期供需有望趋于改善，使得远月期价持续下跌。但5月以来，随着鸡蛋现货价格的下跌，蛋鸡养殖利润亦有显著下滑，带动养殖户补栏积极性下滑，与此同时，养殖户淘汰积极性上升，这会导致市场之前的供需改善预期存在较大变数。此外，9月合约一度跌至4070左右，这接近于博亚和讯测算的鸡蛋养殖成本线，考虑到9月处于季节性旺季，供需之外还有季节性规律。我们倾向于鸡蛋期价下方空间或有限，维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多，以去年8月低点作为止损。

9

玉米与淀粉：关注后期期现货上涨驱动

对于玉米而言，受国内小麦止跌回升及外盘触底反弹带动，国内玉米市场趋于乐观，直观体现在华北-东北玉米价差和产销区玉米价差上，市场也逐步转向年度产需缺口问题，这需要关注接下来新作小麦特别是芽麦上市压力，及其后续陈化水稻抛储政策。我们建议继续关注两个方面的上涨驱动，其一是新作单产前景的变数，其二是旧作被动补库存，因当前下游需求企业如饲料养殖企业与华北深加工企业原料库存偏低，而产销区倒挂大概率带动渠道库存去化。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差环比小幅收窄，多数合约价差维持在300一线徘徊，在我们看来，主要源于市场对华北玉米原料成本的担忧，因小麦饲用替代或导致华北玉米相对更为弱势，但实际市场所反映出来的是华北-东北玉米价差走扩。在这种情况下，我们维持前期判断，继续认为市场各方面因素诸如基差、原料成本、行业供需和副产品价格均支持价差继续走扩。在这种情况下，我们建议持有前期价差走扩套利，激进投资者可以考虑单边做多淀粉。

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天然橡胶：港口库存累库速度超预期，RU或偏弱运行为主

点评：近期天胶回暖。当前制约RU价格上行的主要矛盾还是屡创新高的港口库存。本周随着港口货源持续到港，库存消化不及预期，且累库速度超预期，RU谨防回落风险。橡胶其余基本面来看，供应端，近期国内外产区干旱受降雨增多有所缓解，云南地区白粉病问题炒作热度减弱，但短时全球供增量有限。泰国宋卡原料价格基本与当前胶价持平，成本端支撑尚可。橡胶下游轮胎方面，目前各轮胎企业外贸新订单量表现不一，库存缓慢抬升。部分以内销为主的企业，成品库存逐步承压。全钢胎企业产能利用率下调幅度或将大于半钢胎。终端汽车方面，3月以来多数车企化身“价格屠夫”，4月汽车产销同比大幅好转，但主要与去年同期低基数有关，环比下滑证明汽车购买需求在优惠政策出尽下仍然低迷；重卡销量4月环比出现下滑，主因房地产和基建开工下滑导致非完整车辆销售不佳所致。目前橡胶终端需求支撑不强，但也并未对橡胶形成太大的不利因素。出口方面，Q1轮胎累计出口量同比微幅回升，前期对海外市场经济衰退和轮胎消费疲软的预期被证实过度悲观。综合来看，短期内橡胶收储发酵缺乏基本面支撑，并在库存压制下，持续好转预期仍弱。此外，RU2401-RU2309价差回落在一定程度上反应了仓单增长的预期，同时也显示了轮储可能性的下降。在目前橡胶基本面颓势下，同时面临着09合约交割前期现价差回归压力下，后期行情仍会回归供需基本面属性，低位震荡为主。

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螺纹钢：政策推动估值中枢上移，成材或延续反弹趋势

青岛房地产政策引爆市场对刺激政策的期待，情绪大幅度走强，环保限产引发平控预期，需求偏稳下，低库存问题将更加突出。预计下周钢价或在（3580,3780）震荡运行，情绪修复下估值中枢上移，投机性需求兑现大部分利好，继续上行空间仍待实际需求上行。日内注意（3700,3740）压力区间。

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焦炭：现货反弹空间有限，震荡运行

下游利润改善，低利润低库出下修复估值，盘面或震荡偏强，在（1980,2100）区间震荡。

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焦煤：驱动向下，现货反弹空间有限，震荡运行

供需中性，供应弹性仍存，钢材走强或驱动补库意愿，现货反弹幅度或有限，预计在（1260,1360）区间震荡。

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聚烯烃: 油价上涨，聚烯烃或窄幅反弹为主

近期聚烯烃窄幅波动。库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，美国债务上限法案通过且强劲美国5月非农就业报告公布，国际油价继续上涨；需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至5月下旬。综合来看，PE方面，原油成本端止跌反弹，聚乙烯支撑尚可；供应端，近期检修较多，供应压力稍有缓解；需求端，下游产能利用率仍存下滑预期，上涨动力提振有限。综上所述，预计聚烯烃窄幅整理为主。PP方面，新增扩能尚未放量，叠加集中检修期停车装置较多，供应面存部分利好。下游开工负荷多维持低位，订单情况不容乐观，较往年同期明显下滑，成交偏冷清，工厂采购原料积极性较差。美联储6月可能暂停加息，国际油价上涨，成本支撑增强。预计今日市场价格小幅反弹。

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股指：IM多单持有，新入场者可考虑低多IF

当前市场对经济下修预期一致，尽管短期市场对于政策发力端还有一定分歧，政策预期和政策证实证伪都将加大市场波动，目前已逐渐偏向乐观者定价，短期政策博弈下顺周期资产或有技术性反弹，拉长看以数字经济为代表的弱周期主线或更为稳妥

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油脂：短期情绪带动，但基本面未转变

市场情绪性缓和叠加国际原油价格上涨，油脂获得支撑，但基本面供需平衡格局未改变。棕榈油，马棕5月产量将呈现季节性回升，出口因棕榈油价格在国际市场性价比较低而受抑，同时5月印尼出口放开后抑制马来棕榈油出口，也限制了棕榈油上方空间。其次，产地棕榈油fob报价持续下调，对成本端构成压力。国内棕榈油在需求增加及进口下滑下，库存稳步去化。但在近期产地报价下滑，国内进口利润逐步修复，远月或有新增买船，累库有望放缓。需求端，随着气温回升虽利好棕榈油消费，但豆棕价差收窄不利于棕榈油掺混需求。豆油在供应修复预期下，压力仍存。虽5月初在大豆入关问题下，油厂开机不及预期，豆油供给修复缓慢。但随着5月下旬进口大豆到港增加，豆油供应存边际修复预期。需求，近期因豆棕价差收窄，豆油成交好转，但在后续供应增加下，价格上方仍存压。菜油处于供强需弱格局。随着进口加籽到港量维持高位，菜籽供应较稳定，4月菜籽进口60万吨，菜油进口31万吨，环比同比均增，且近期菜油进口利润打开，有新增买船，菜油供应较宽松。需求方面，在地域饮食偏好下整体增量有限，而替代需求仍需看到明显价格优势。油脂反弹持续待观望，中期难出现大幅反弹，预计上方空间有限。

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铝：铝价上方空间有限，适宜逢高布空

美国债务上限达成协议，美国非农数据表现超市场预期，联储6月加息再度摇摆，国内5月制造业PMI位于收缩区间，地产再出利好消息带动市场情绪，实际政策落地效果仍待验证，近期宏观情绪走强。国内电解铝运行产能小幅修复，贵州、四川部分企业复产，云南进入雨季降水补充不足，高温干旱延续影响当地复产节奏，冶炼成本持续坍塌，利润依旧高位，企业生产积极性偏高，铝水比例高位，铸锭库存偏低，国内交易所及社库持续去库但去库速度放缓，需求消费进入淡季，下游加工企业开工率下行，新增补充订单量下滑。宏观压力减轻，基本面延续供强需弱，短期价格万八有支撑，中期仍有下行压力。

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贵金属：美国非农数据超预期，贵金属价格回落

美国5月新增非农就业人数录得增33.9万人，较上月而言上升4.5万人，高于此前预期。分项而言，5月新增非农就业主要受教育和保健服务、专业和商业服务、政府部门所拉动。美国失业率增3.7%，较上月而言上行0.3个百分点；美国劳动参与率增62.6%，持平上月前值。美国非农私营平均时薪为33.44美元，时薪增速同比下降至增4.3%；环比下降至增0.3%。高频数据表现向好提示美国经济维持韧性，贵金属价格承压回落。上周美联储官员暗示本月暂停加息，建议沪金、沪银逐步增配。

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郑棉：预计09合约震荡偏强，持有看跌期权卖权或择机止盈

市场传闻新疆库存低于预期，且纺织企业下游订单好并在市场上大量扫货。同时，由于种植面积同比大减，以及前期种植天气不佳，叠加轧花厂产能依然过剩，市场对后期郑棉价格重心上移有较为一致的预期。虽然从绝对值角度考虑，当前郑棉供需并不紧张。但资金推动和预期炒作下，棉花提前大涨，和商品的比值开始进一步回归。多头势头强劲，预计产业即将普遍进入亏损状态，不建议追多，观望或继续持有低位看跌期权卖权。

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