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商品期货资讯直通车

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工业硅：供需矛盾无明显改善，盘面反弹空间或有限

5月23日，Si2308主力合约呈反弹走势，收盘价13150元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋2.10%。近期，受硅价大幅下跌，目前几乎已跌至西南地区丰水期成本，后续盘面或仍有反弹。但丰水期电价存在0.1-0.2元/度的下行空间，叠加原料石油焦、洗精煤、电极均呈下降趋势，综合生产成本重心有较大幅度下降。当前供需矛盾并无改善，且存在供应恢复以及成本下降预期，预计反弹空间有限。

2

玻璃：连续下跌4个交易日，基本面弱势。

据隆众报道，截至5月23日浮法玻璃华南-40，东北-60，其他区域降5-20之间。需求上，下游深加工厂订单尚可，厂内原片库存下降明显，尤其华东地区部分已在偏低水平。但现货价格下跌较快，且随着淡季来临，下游大量补库意愿弱，短期以刚采为主，预计现货价格将继续下行。供给上，5月仍有点火预期。供需压力对玻璃反弹有压制作用，预计短期延续弱势。

3

纯碱：成本线附近出现多空争夺，建议观望。

纯碱价格继续大幅下跌，青海重碱最低报价1750元/吨，河南重碱最低报价1900元/吨。徐州丰城装置恢复生产，周供给预增。在现货价格下跌未稳下，下游采购谨慎，需求维持弱势。盘面上，09合约下挫，跌破氨碱法成本，低库存下09供需仍有争议，不排除有下游去盘面套保的可能，尾盘多空双方均有增仓，短线建议观望。

4

PTA：底部支撑稳固，关注低多机会

成本端方面，原油在基本面偏强以及沙特利好言论下震荡收强，短线走势偏强。但债务谈判的进展仍然要高度关注，短期宏观风险仍存。

PTA供给方面，逸盛大化600万提负荷，蓬威90万吨停车，独山能源检修一条250万吨装置，至5.18 PTA负荷调整至79.7%（-0.5%）。恒力4#5月20日开启3周左右检修，新疆中泰5.7起检修，预计7月中重启；福建百宏一套250万吨PTA装置于上周末停车检修，暂定维持20天；华东一套250万吨PTA装置计划本周停车检修，暂定维持两周左右。

需求方面，聚酯负荷继续提升，产品涉及长丝、短纤和切片。截至本5.18 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近（+1.3%）。聚酯在效益改善的情况下，聚酯企业近期负荷稳步提升。终端需求方面，近期订单属于是淡季阶段性的小修复，后期开工率继续提升空间不大。

展望后市，PTA存量及新产能有望继续释放预期，但同时也面临装置计划检修，开工率近期回落明显。5-6月聚酯产品效益改善开工率提升，供需格局尚可维持。随着TA检修执行开工率下滑及聚酯开工的修复持续，PTA的流动性可能略收紧，预计PTA策略上短线5150-5200附近底部支撑稳固。原油基本面高频指标转强，中东产油国的挺价言论短线带来支撑，成本端走强及供需格局尚可，TA09仍有低多机会。仅供参考。

5

MEG：供给端增量预期及进口到港增加  暂时观望

供需情况，5.22华东主港地区MEG港口库存约106万吨附近，环比上期累积4.6万吨。中旬之后的到货逐渐恢复，预计港口去化进入尾声。截至5月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在50.31%（-6.35%），其中煤制乙二醇开工负荷在42.94%（-11.61%），嘉兴一套100万吨的MEG装置已于上周试车，陕西一套30万吨的合成气制乙二醇装置已重启，马来西亚一套75万吨的MEG装置于20日附近重启。后期开工率有望从低点恢复，新增产能三江石化计划开车。

进口方面来看，本周起随着美国货以及伊朗货陆续抵港，乙二醇主港到货量将逐步增加。

聚酯需求端来看，截止5.18， 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%（+1.3%）。终端方面上周江浙终端开工率继续修复，江浙加弹综合开工率82%(+13%)，江浙织机综合开工率73%(+3%），江浙印染综合开工率78%（+0%）。江浙终端开机继续回升，但下单氛围偏弱，总体处于淡季阶段性的小修复。

展望后市，近期停车装置多以短停检修为主，后期开工率有望从低点恢复。终端季节性淡季，负反馈仍有向上传导的可能，5月下外轮到港增多，港口去化接近尾声，暂时观望。仅供参考。

6

不锈钢：维持弱势震荡

宏观情绪带来价格反复波动，上周社会库存降幅收窄，后期需要去观测钢厂实际增产情况及累库预期的兑现，整体行业供应弹性较大，叠加近日原料镍铁价格稳中趋弱，价格持续反弹动力不足。短期SS2307价格波动参考14500-15200元，暂时观望。

7

铜：继续下行压力逐渐加大

(1)宏观：美国5月Markit制造业PMI初值录得48.5，创两个月以来新低。预期50，前值50.2。服务业PMI初值 55.1，预期52.6，前值53.6。

(2)库存：5月23日，SHFE仓单库存45456吨，减502吨。LME仓单库存95025吨，增2775吨。

(3)精废价差：5月23日，Mysteel精废价差1034，收窄74。目前价差在合理价差1353之下。

综述：美债上限谈判悬而未决，市场恐慌情绪再现，欧美制造业PMI数据继续走弱低于预期，进一步强化海外衰退预期，宏观层面压力依旧对铜价形成制约。基本面，短期铜价下行释放部分消费需求，库存低位下现货升水相对坚挺，为期价提供一定支撑。但供给逐渐宽松，国内需求整体偏稳运行，未来1-2个月去库幅度将受限。技术面看铜价多次试探66000附近压力位，反弹无力下继续下行压力逐渐加大。前期空单可继续持有。

8

螺纹钢：宏观情绪及产量平控，钢价延续负反馈趋势，偏空对待

整体基本面偏中性，城投平台违约引发市场担忧，市场情绪崩溃或引发尾部风险。关于产量调查，推动市场对平控的预期走强，信心冲击需求叠加产量冲击成本，预计盘面或在（3450,3590）区间震荡。

9

焦炭：成材驱动原料向下，存在破位风险

动力煤压力及产量平控压力或作用于原料，焦炭向上驱动不足，盘面走负反馈预期，预计震荡区间（2000,2130）。

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焦煤：基本面有所好转，成材带动原料下行

内生性驱动不足，短期现货减量止跌后，上下游矛盾不突出，下游采购意愿弱，现货涨跌两难。当前海外煤价及国内动力煤下行力度有待观察，但上方压力明显，关注前底支撑，预计在（1200,1330）区间震荡。

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油脂：走势偏弱

国际市场，宏观风险担忧叠加全球菜籽和大豆新作供应预期增加，当前产地尚未有天气炒作题材，油脂端缺乏利多支撑。棕榈油，马棕5月在节日影响减弱下，产量将回升，出口因棕榈油价格在国际市场性价比较低而受抑，同时5月印尼出口放开后抑制马来棕榈油出口，也限制了棕榈油上方空间。而印尼于5月1日起将棕榈油国内市场义务(DMO)下调至每月30万吨。把散油出口比率从1:6收紧至1:4，但贸易商手中仍有充足出口配额，因此政策影响有限。国内棕榈油在需求增加及进口下滑下，去库速度逐步加快，在进口利润持续倒挂下，二季度进口预计偏低。随着天气逐渐回暖，华南以外其他地区棕榈油餐饮及调和油需求预计逐步增加，关注去库情况。豆油压力仍存，随着天气回暖，且在价格利好下提振棕榈油替代需求，豆油下游需求预计被逐步挤占。虽短期在大豆入关问题下，油厂开机不及预期，豆油供给修复缓慢。但随着后续进口大豆集中供应，豆油供应仍存边际修复预期。菜油在供应宽松下，上方压力仍存。随着进口加籽到港量维持高位，菜籽供应较稳定，4月菜籽进口60万吨，菜油进口31万吨，环比同比均增。当前油厂开工较稳定，叠加进口菜油供给增加，菜油供应较为宽松。需求方面，在地域饮食偏好下整体增量有限，而替代需求仍需具有明显价格优势。油脂整体走势仍偏空，建议短线逢高空，可逢高做缩豆棕09价差。

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铝：铝价再破万八，空单持续持有

宏观承压，美观指数震荡上行，有色板块整体价格走势偏弱，美国债务上限谈判仍未有结果，此时距离债务违约时限已无多日，市场恐慌情绪蔓延。国内电解铝成本支撑再度走弱，氧化铝产能过剩，辅料价格震荡下行，云南逐步进入丰水期，后期当地供应或有复产，消息面传出云南前期减产产能或部分维持停产。铝下游加工龙头企业开工率小幅下降，铝水比例维持高位，铸锭存量承压，国内交易所库存及社会库存维持强去库，而铝棒去库不畅一定程度上抑制铝棒加工费反弹，海外需求受大环境影响疲弱乏力，国内铝消费转入淡季，内需消费维持但表现不及市场预期。铝价破万八支撑再度扰动下行，基本面利空因子占据主导，建议持有空单。

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豆粕/菜粕：延续区间震荡，豆菜粕价差继续收窄

国际方面，在当前新作种植进度较快、出口需求疲软及23/24年度新作供应预计宽松下，美豆继续承压运行。截至5月21日当周，美国大豆种植率为66%，去年同期为47%，五年均值为52%。同时预计23/24年度南美大豆产量将会有修复性增加。巴西当前收割进度达98%，仍面临卖压，但巴西大豆升贴水反弹企稳，后续卖压或减弱，当前销售进度过半，持续关注出口节奏。国内市场，短期国内因入关检验问题，大豆到厂时间延长，部分油厂因断豆存停机计划，预计5月下旬会陆续恢复，短期开机压榨下滑支撑豆粕现货报价坚挺，在较严的入关程序下4月国内仅到港726万吨。大豆4-6月整体供给较宽松，阶段性供应压力仍存，但需要关注大豆到厂进度及后续油厂开工情况。下游养殖利润表现仍不佳，且在杂粕替代下饲企和养殖企业等对豆粕饲用需求增量有限，当前价格缺乏性价比抑制需求，现货价格后续仍面临下行压力。菜粕供应端在进口菜籽持续增加下逐步修复，油厂开机及压榨维持较高水平，但菜籽二季度后供给预计减少。而需求方面在近期天气逐步回暖后，华南水产需求启动，同时在价差性价比方面仍在对豆粕进行替代，因此供弱需强下方较豆粕支撑更强。策略方面，虽进口大豆增加是现实，但当前高基差仍对盘面构成支撑，建议波段操作，豆粕3400-3550区间操作，菜粕区间上沿宽幅震荡。

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玉米与淀粉：夜盘期价冲高回落

对于玉米而言，虽然外盘带动进口成本继续下滑，但考虑到进口整体受配额限制，国内产需缺口更多依赖小麦饲用替代，而近期小麦止跌反弹，或表明新作上市压力释放临近尾声，这意味着玉米下跌或告一段落，后期市场或转向年度产需缺口的补充问题。在我们看来，后期潜在上涨驱动有二，其一是新作单产前景的变数，其二是旧作被动补库存，因当前下游需求企业如饲料养殖企业与华北深加工企业原料库存偏低，而产销区倒挂大概率带动渠道库存去化。在这种情况下，观点由前期中性转为谨慎看多，接下来继续特别留意新作小麦上市压力。

对于淀粉而言，近月合约到期之后，换月原因导致基差走强，这表明前期远月下跌更多源于成本端的拖累，这意味着成本端即玉米期价止跌后，淀粉大概率转向产区定价。当然，玉米原料端亦可能存在从销区转向产区定价的可能性，但在我们看来，由于行业供需和基差支撑因素，淀粉-玉米价差更可能先行走扩。在这种情况下，我们建议持有前期价差走扩套利。

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畜禽养殖：现货带动期价近强远弱分化运行

对于生猪而言，3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，除了节后非瘟疫情对供应的阶段性影响之外，还集中在两个方面，其一是春节前堆积的供应量，其二是节前仔猪带来的生猪出栏量。近期猪价延续低位震荡，期价持续下跌来修复基差，期价升水持续下降，表明市场预期趋于弱化。但考虑到春节后生猪供应持续去化，4月中生猪现货价格有二次探底迹象，至少表明下方空间受限，且有迹象表明需求有所改善，再加上春节前后疫情和养殖利润状况或影响接下来的供应。在这种情况下，我们倾向于认为生猪供应压力释放或临近尾声，后期或逐步震荡回升。在这种情况下，我们倾向于认为生猪供应压力释放或临近尾声，后期或逐步震荡回升，维持谨慎看多观点。

对于鸡蛋而言，目前的尴尬之处在于，春节以来的现货表现符合预期，但市场转而反映远期供需改善的预期，这体现在远月合约的持续弱势上。这一预期存在一定的合理性，即养殖利润改善带动养殖户延迟淘汰，叠加补栏积极性上升，鸡苗价格上涨和2-3月鸡苗销量环比大幅增长，使得市场预计接下来供应趋于增加，现货高价难以持续。在整个市场强现实弱预期的大背景下，考虑到之前近月合约基差处于历史同期高位，仍未能带动期价上涨来实现基差修复，远月悲观预期目前更难以证伪，接下来建议重点关注养殖户蛋鸡补栏和淘汰情况。持中性观点，等待旺季合约跌至成本线，具备一定安全边际再行入场，在此之前，建议投资者观望为宜。

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天然橡胶：轮储可能性下降 橡胶行情逐步回归基本面

点评：橡胶震荡回落。当前制约RU价格上行的主要矛盾还是屡创新高的港口库存。但近期美元汇率涨势强劲，进口货源或随之减量，天胶显性库存有下降预期。橡胶其余基本面来看，供应端，近期国内外产区干旱受降雨增多有所缓解，云南地区白粉病问题炒作热度减弱，但短时全球供增量有限。泰国宋卡原料价格基本与当前胶价持平，成本端支撑尚可。橡胶下游轮胎方面，5月下旬山东广饶地区个别轮胎企业存锅炉检修计划，对全钢胎样本企业产能利用率形成一定拖拽，而半钢胎样本企业产能利用率多延续稳定，整体波动不大，半钢胎外贸订单量充足。终端汽车方面，3月以来多数车企化身“价格屠夫”，4月汽车产销同比大幅好转，但主要与去年同期低基数有关，环比下滑证明汽车购买需求在优惠政策出尽下仍然低迷；重卡销量4月环比出现下滑，主因房地产和基建开工下滑导致非完整车辆销售不佳所致。目前橡胶终端需求支撑不强，但也并未对橡胶形成太大的不利因素。出口方面，Q1轮胎累计出口量同比微幅回升，前期对海外市场经济衰退和轮胎消费疲软的预期被证实过度悲观。综合来看，短期内橡胶收储发酵缺乏基本面支撑，持续好转预期仍弱。此外，RU2401-RU2309价差回落在一定程度上反应了仓单增长的预期，同时也显示了轮储可能性的下降。在目前橡胶基本面颓势下，同时面临着09合约交割前期现价差回归压力下，后期行情仍会回归供需基本面属性。

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锌：锌价破2w支撑，走势偏弱运行

美国债务上限谈判仍未有结论，临近违约窗口不到10日，市场恐慌情绪走增，宏观情绪承压，有色板块价格整体承压。海外能源价格回落，欧洲炼厂部分锌冶炼产能宣布有复产计划，国内前期检修的炼厂进度进入尾声，云南地区进入丰水期期后当地限电影响或有减弱，供应预期走增。冶炼利润持续挤出，周度镀锌开工率弱势运行，下游刚需采购，海内外库存仍旧维持低位支撑价格，消费逐渐步入淡季，内需仍有韧性但表现不及市场预期乐观。锌价基本面预期供走强需偏弱，价格破2w支撑，锌价偏弱运行。

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铅：铅价震荡偏弱

美国债务上限谈判仍未有结论，美国通胀粘性偏高，联储加息方向不明朗，国内央行发布一季度货币报告，降准降息仍可期，国内经济稳中向好。铅精矿及废电瓶成本偏高，铅炼厂检修步入尾声，加工企业开工率预期上行，供应预期走增；铅蓄电池方面时值更换市场消费淡季，消费新增订单欠佳，企业产品库存累库。从库存来看，海内外库存维持低位，下游电池厂询价积极，接货情绪较好，终端消费实际依然偏弱。宏观情绪承压运行，伴随炼厂检修逐步走入尾声供应预期走强，需求淡季之下偏弱表现，库存低位支撑价格，铅价震荡为主，波动区间15000-15500，价格走势偏弱看待。

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聚烯烃:下游需求低迷聚烯烃或延续弱势

近期聚烯烃窄幅波动。库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，投资者等待OPEC+6月份会议，沙特能源部长警告交易员不要押注油价持续下跌，欧美原油期货在美国夏季驾车高峰季节开始之前继续上涨；需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至5月下旬。综合来看，PE方面，近期国内装置检修较多，供应压力得到缓解，对市场起到利好作用，然贸易商多积极让利出货，月末销售压力并未有明显缓解；现阶段处于下游工厂订单淡季，终端多刚需拿货补库为主，更多的压力还是需要中间环节转移，在社库继续去化前，预计市场仍以震荡下跌为主。PP方面，成本端原油上涨，夜盘小幅上行。供应端检修装置陆续重启，新装置投产在即，供应压力增大。下游开工偏弱，需求依然低迷，贸易商去库缓慢，宏观面无利好提振，市场偏空心态继续发酵，预计今日市场或将延续跌势。

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郑棉：预计09合约偏弱震荡，观望或空9多1

在资金和情绪推动下，郑棉继续走高，周一时最高升至16340元/吨。价格冲高回落，上方阻力仍存。虽然种植面积或有较意向进一步减少可能，但根据新疆气象台报道，5月下旬的种植天气较为有利。近期新疆有多只调研团队，建议密切关注各方调研报告结果。美国国债违约危机发酵，市场忧虑下商品普跌。德州种植天气好转，美棉同样承压。国内产业下游对高价原料十分谨慎，随用随采。各方因素暂不支持郑棉继续大涨，建议谨慎观望，不宜追多。可考虑持有空9多1套利。

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贵金属：美国制造业PMI降至收缩区间，贵金属价格小幅反弹

美国5月Markit制造业PMI初值降至48.5，重回收缩区间；服务业PMI为55.1，综合PMI为54.5，创一年以来新高。拜登与美国众议长麦卡锡关于债务上限的谈判未取得进展，受此影响隔夜沪金、沪银反弹收复昨日跌幅。美联储前主席伯南克在报告中提及，其认为降通胀工作仍未完成，预计未来劳动力市场及经济增长将放缓。对冲债务上限问题的避险需求或持续支撑贵金属价格表现，建议沪金、沪银逢低做多。

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股指：支撑位附近布局IM多单

近期国内经济预期下修，人民币汇率走弱，市场缺乏主线，导致资金谨慎，短期继续呈现筑底态势，关注下方均线支撑力度，仓位低的可低位布局IM多单。

境外市场行情

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