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今年白酒板块出现了比较大的震荡，根据Wind数据，从年初至5月12日，中证白酒指数（399997）下跌超6%。

我认为，白酒板块的震荡，主要与过去需求端表现不够强劲有较大关系。

过去从整体白酒动销情况来看，仍然呈现弱复苏、强分化特征，名优龙头白酒企业动销情况良好，但也有部分酒企动销疲弱，终端库存较高。

这些情况是多因素造成的，一方面，在场景恢复后，伴随一季度迅速回补、二季度起动销逐步恢复正常；另一方面，经济弱复苏背景下，下游消费复苏也是一个慢变量。

最直观地可以看被称为“白酒行业晴雨表”全国春季糖酒会，上个月举办的糖酒会签单量整体表现平淡。

但是我认为，白酒板块虽然持续震荡，但板块基本面并未恶化，仍符合“好生意”的标准。

先看现金流，名优白酒品牌仍保持充裕的“造血能力”。根据Wind的数据，20家公司今年一季度的经营活动现金流净额为251.30亿元，而去年同期金额为-38.34亿元。同时报表质量来看，预收款与合同负债等科目也有明显改善，渠道端仍然不悲观。

另外，高端白酒的几大属性没有变。一是白酒属于没有保质期的快消品；二是高端白酒具有保值增值属性；三是工艺稳定，不需要改变和创新，保证了其持续性；四是具有定价权，行业龙头既是行业的参与者也是行业标准的制定者。

同时也有多个信号表明，行业正在复苏。

第一、疫情防控优化后，社零数据回暖，相比社零总额增速（2023年3月同比增10.6%），餐饮同比增速更高（同比增长26.3%），这预示着外出就餐的需求增长，有望带动白酒需求持续增长。（数据来源：国家统计局）另外，今年的五一假期的火爆，也显示出消费信心的持续恢复。

第二、白酒报表端也将逐步改善，今年一季度白酒板块营业收入仍呈现稳健增长，根据Wind数据，一季度白酒板块营业收入同比增长15.77%，净利润同比增长18.67%，多数企业体现出较好韧性。同时二季度起基数降低，未来报表端增速季度环比有望持续改善，这也能进一步提振市场的信心。

第三、政策端仍然偏正面，工业和信息化部等十一部门联合发布了《关于培育传统优势食品产区和地方特色食品产业的指导意见》，提出积极打造多元化白酒产业集群，长远来看，有助于行业向好发展。

我认为，白酒或进入中长期布局时点。在经过长期的调整后，当下估值处于合理偏低水平，在企业盈利增速及质量改善、各项指标向好且政策加持的叠加下，估值有望修复，行业具备长期成长的基础。