1、上周市场除了波动带来的冲击外，更大的变化是情绪的冲击。本质上都是由于对经济复苏预期下修到情绪的爆发点，缩量是最大的问题。随着经济数据披露后，上周五国债期货下跌，黑色夜盘上涨，股票内部聪明的主题投资开始熄火，短期更侧重防御。不过经过周末后，本周可能会有局部反抗，相对看好AI线内发起反抗，如果中特估止跌配合释放短线资金也是利好。

2、上周五的点评提到市场定价已经转入“弱预期，弱现实”，进一步下跌的空间并不大，前两周大金融的爆发一定程度上拉高了市场重心，无论是沪深300还是上证50，我们也提过有支撑，从时间上看，5月剩下2周也大概足够（此前4月底看5月策略的时候我们也提到调整一个月的预期和潜在风险）。最近市场也有关注利率进一步调降的可能，看不懂暂时就当没有。本周G7开会应该会压制一些情绪，但应该不会超预期。

3、CPI数据出来后很多人在讨论交易国内通缩，经济衰退的问题，事实上从交易上讨论这个问题已经有点迟。从2月开始市场已经开始交易这个逻辑，3月国内商品主动去库下跌，中下游周期风格已经下跌了两个多月。A股如果剔除TMT与中特估（个别板块），其实自2月就开始见顶回落，到3月中旬基本上抹平年内涨幅，到当下则处于负收益。回到我们2月时候的策略预期，当时悲观判断2月可能是上半年的阶段性高点，排除两条主线，回看也没有问题。

4、投资者都喜欢交易终局，1月就认为中国复苏+美国衰退宽松共振，3月则开始交易失望，现在又到了一个预期悲观点。在产业那边也一样，都迫不及待的期待AI能快速接替新能源开启新的产业投资趋势。未来很长一段时间，现实可能就是我们处在一个比较漫长的等待周期变化，等待产业突破的过程。在这种消磨下，其实明明经济状态不比去年差了，股指也比去年高，但是却造成了近1/5的基金开始创新低。这个时候，在底部找盈利有底的资产比博弈反转的意义要大。

5、对于全年我们之前也说过可能没有太多空间，特点还是指数修复。短期防御里面，中特估仍有中药#159647 、油气#159697，电力值得关注（上周五已经反馈）；数字经济中，本周半导体#159813 再出清后有很好的性价比，科创50增强#588460 亦然（传媒的杠杆资金太集中，补跌）。如果从左侧看，医药结构越发饱满，未来两三周再夯实底部，也可能随时反弹（创新药看港股#513700）。看到年底的话，全球滞胀后超跌的大宗也都有机会。

（仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎）

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