买主动型基金，买的就是基金经理的决策力。

这种决策力体现在基金业绩上，就是持续不断地跑赢大盘，乃至跑赢同类基金的平均收益水平。

注意，是持续不断地。

我们看到过太多的基金经理，一朝大放异彩，隔段时间就行业垫底。这些人的业绩，有太强的偶然性。可能只是刚好在某短时间契合了市场的风格。是潮水推着他游得快，并不是他真的技术强。等潮水的方向一变，就立马歇菜了。

对大部分基民来说，更有意义的是去找到那些，不管市场风格如何变化，业绩都能持续靠前的“长跑型”选手。

所以我针对全市场的股票型基金、偏股型基金以及灵活配置型基金，一共将近7000只（含A、C类），进行筛选，筛选条件就三个：

1、基金经理的管理年限不少于5年，且代表基金近5年未更换基金经理；

2、基金经理的总管理规模不超过100亿；

3、代表基金近5年，每年业绩均位于同类基金前1/2。

看一个基金经理的长期表现，至少是5年。最近这5年，A股经历了一波牛市（2019~2020），两波熊市（2018、2022），以及一波震荡市（2021），市场风格发生了好几轮急剧变化。所以如果能在这5年间，每一年都跑在同类前1/2，多少还是能说明这个基金经理的水平是在线的。

另外加了一个管理规模的限制。管理规模太大，对基金经理来说就是包袱。而且，如果一个基金经理已经在市场中连续5年以上有相对不错的表现，却还依然没有扩张管理规模，某种程度上说明这个基金经理还是比较克制的，并不是一心只想着赚管理费，大概率还是有些追求的。

基于这几条，筛选结果完全不出意料，通过将近7000只基金，最后只选出了8位基金经理。可见能做到持续跑赢同类平均水平是多么不容易。

（注：管理年限数据截至2023年3月11日，总管理规模截至2022年四季报）

这8个基金经理的投资风格和策略并不完全一样，但是殊途同归。挨个儿来看看。

林庆其实运气比较背。他是在2015年5月沪指5000点、接近牛市顶点的时候才开始管理基金。一进场，他就接连遭遇了三轮股灾。他管理的富国文体健康迅速大幅下跌40%。所以当时摆在他面前的首要难题就是：如何尽快修复净值！

估计是这种对收益的追求，他后来开始形成自己的投资框架：基于行业贝塔去追求个股阿尔法，成长为主，做适当的均衡和逆向。前两句是为了增强收益的进攻性，后一句是为了平滑波动性。

林庆自己造了个词叫，“和有不同”。“和”就是贝塔，“不同”是阿尔法。他觉得应该先“和”再去“不同”，要先找到整个时代的贝塔，再去里面找阿尔法。说得更直白一点，他希望先通过行业景气度的加持，让他的收益更猛一点。这和前面提到的刘旭只做个股阿尔法是完全不同的。

比如2019年，上半年重仓消费，下半年改为医药和科技。2020年，重仓科技制造业。2021年重仓信息技术。这几波操作都给他的净值贡献了不小的贝塔收益。但也不是每次都成功，比如去年下半年重仓原材料，就被证伪了。

总之林庆的业绩表现，受到某几个行业板块的影响很大。千万别看他的基金名称叫富国文体健康，并不是一个真正的“文体健康”主题基金，啥行业都会有，得看清楚。

沙炜开始入市管理基金的时间，只比林庆早半个月。也就是说，他也是在牛市顶点附近、大型股灾降临前夕，开启他的基金管理生涯的。他刚一入行，就创下了他的最大回撤，48%。

和林庆相似的地方是，沙炜也喜欢自上而下做投资，非常重视对宏观和行业的研究。他认为宏观经济是有周期轮动的，所以反映在A股，行业的景气度也是不断在周期、成长（林庆指的是消费、医药等白马成长板块）、科技、新能源四大赛道中轮动的。

比如在2019-2020年，经济稳定增长阶段，沙炜就重仓成长方向，比如茅指数。2021年经济出现拐点，沙炜就重仓新能源。2022年经济下行，此时政策方向是稳增长，他就改为重仓周期（能源、金融、地产），以及逆周期调节的军工、信创等大科技板块。

在瞄准某几个行业的基础上，沙炜再去挑选个股。沙炜换仓速度极快，2018-2019年那会儿，他的年换手率一度高达6到8倍，现在依然有3倍左右。

但整体来说，相比于个股操作，沙炜的业绩主要还是取决于他对宏观和行业趋势的判断准确度。

王品做了12年多的基金经理，从年度表现来看，她几乎没有明显掉过链子，但知道她的人就是不多。

我开始也感到奇怪，但当我打开兴全全球视野这只基金的季度表现，有些明白了。从18年一季度到今年一季度，她绝大部分季度表现都只处于行业中等水平，却没有一个季度能进入行业前10%，如果是短期持有确实会感觉很温吞。

她唯一的优点就是“稳定”，近5年没有一个季度是在行业垫底的。所以，如果基民能长期持有她的基金，那可能还行，否则体验就不咋地。

王品的投资方法是自下而上选股为主，整体风格是均衡偏成长，偏好中大盘股，换手率偏高，将近3倍。

她对估值的容忍度其实比较低，即便是她最熟悉的医药股，如果估值高了，也会逐步卖出。但她几乎不会在仓位上择时，近5年最大回撤30%，跟同类相比其实不算大。

莫海波的基金管理生涯，和林庆是在同一天开始的。所以又是一个点背的基金经理。巧的是，他也采用自上而下的投资策略，赚行业轮动的钱，甚至希望在行业轮动之前，做到逆势左侧投资。

一个比较成功的案例是，他在2017年一季度就开始提前埋伏新能源，赣锋锂业整整拿了15个季度，然后到21年三季度全部清仓，几乎就是卖在顶部。

21年三季度后，他的持仓基本就稳定在军工、农业、地产各占三分之一。所以他的特点就是，押注某几个板块，业绩受这几个板块的影响很大。

从近5年的年度表现来看，他都稳定排在行业前1/2，但从季度来看，有时很拔尖，有时会垫底，并不稳定。

基民持有他的基金必须清醒地认识到这一点。很有可能大盘涨了，但没涨他押注的板块，死死不动，甚至反而下跌。买他的基金，短期体验很可能会不好，必须得很有耐力拿得住才行。

邵卓也是在2015年牛市顶部开始管理基金。他的投资策略与林庆、沙炜、莫海波相似，都是自上而下，先看行业，再看个股。

甚至，如果他认为某个行业的景气度较高，即便是估值高一些，也能接受。在他的理念里，估值是可以被成长性消化的。

比如21年重仓半导体，22年重仓煤炭，当时估值都不便宜，但邵卓依然敢下手。或许他认为自己身段小巧灵活，可以以极快的速度换仓。

我看了下，他在2020年的年换手一度高达10倍，确实吓人。现在依然有三四倍。属于典型的交易型选手。管理规模对他的影响还是很大的。

徐荔蓉，算是这8个基金经理里资历最老、名气也最大的了，去年刚升为国富基金总经理。国富研究精选这个基金，他管理了快11年，目前规模却只有5.7亿。

他另一只代表性基金，国富中国收益混合，管了12年半，近5年同样是每年都排在同类前1/2甚至前1/3，但规模也只有23.55亿。

不管是从年度还是季度来看，徐荔蓉的业绩都很少有拔尖的时候，短期业绩真是不够性感，很难勾起基民的兴趣。但他却是国内公募圈少有的“双十”基金经理（基金管理经验10年以上，平均年化收益10%以上），在长达16年的基金管理中，平均年化收益达到11.9%。

但很有意思的是，徐荔蓉不喜欢称自己是“长期主义者”，更喜欢说自己是“中期主义者”。要说长期，至少是10年，但绝大部分基民不会给基金经理那么长的时间，所以他的投资框架是基于3到5年的。

这意味着，他既不能过于看重短期变化，又不能过度躺平、拒绝变化。比如在调仓频率上，一般看得越长，调仓就会越少，但这几年他一般还是会有2倍左右的换手率。

再比如在持仓风格上，他大部分时候都是大盘股占多数，特别是大盘成长股，但从去年底开始，他也开始逐步加大了中小盘股的持仓。只是，这种应对还是明显迟钝了。这也能在一定程度上解释为什么他的业绩不是市场里最突出的。

可老将终究还是有老将的经验优势。徐荔蓉很少赚行业的钱，更多是自下而上选股，希望在各个行业，特别是一些冷门行业里选出一些有空间的个股。可以说，他这十几年来的稳定发挥，基本上是靠他在个股里一点一点淘出来的。

袁曦的投资策略，简单来说就是，自上而下，高景气度投资。她会在每一份基金年报上列出她看好的景气度赛道：

2018年报（预测的是下一年的行情，下同）：金融、医药、计算机、新能源汽车、5G。

2019年报：金融、医药、电子、计算机、新能源汽车、5G。

2020年报：顺周期行业、电子、光伏、计算机。

2021年报：光伏、新能源汽车、半导体、财富管理（券商）。

2022中报：光伏、新能源汽车、汽车智能化、财富管理。

前几年的准确率其实都还可以，特别是踩中了电子、光伏和新能源汽车这几波大行情。但有时候也会比别人反应慢半拍。

而去年中报说的这几个，在去年下半年表现都不好。不过去年整个市场都不好，加上袁曦也在个股层面拿到一些超额收益，所以去年业绩依然排在同类前1/2。

持仓风格上，除了在21年买入了大量的小盘成长股，其他大部分时间，袁曦的持仓都是典型的中大盘风格。

高景气投资的普遍特点是，板块押中了就收益很好，不然就有大幅回调。袁曦的回撤在这8人是相对最大的，近5年最大回撤有41.37%。

程琨也是一个自下而上选股的基金经理，板块极其分散。他毕业于英国杜伦大学的金融学硕士，所以也能理解，他的投资手法为什么这么学院派，就是格雷厄姆的价值投资那一套，在意企业质量和空间，在意价格，也就是安全边际。

用他这个基金的名称其实就能很好地概括程琨的投资理念：逆向策略。也就是希望能够在被低估时，逆向筛选到一些冷门股。

选好后，持有时间都比较长。他的年换手率都不到1倍，甚至只有50%左右。

从效果来看，确实还不错。虽然始终没有冲在行业最前面，但发挥都比较稳定。他也是行业少有的“双十”基金经理之一，10年来的平均年化收益达到13.26%。挺优秀的。

最后

除了徐荔蓉之外，基本没有大红大紫的。这些年被捧上神坛的那些顶流大佬，在这个榜单上集体缺席。这也很好理解，在长跑中，某一段或者某几段跑得快并不难，难的是每一段都不能跑慢。

但公募这个行业就是这样，大家会更容易记住那些出风头的，哪怕只是昙花一现。如果你只是良好，甚至优秀，却并不是最拔尖的，那哪怕你一直都发挥稳定不掉队，也不会有多少人关注。

也就是因为这样，这个行业里更多的是押赛道的基金经理。明明是一个主动选股的基金，却活生生做成了某个行业的指数基金。这种做法本质上也是在赌。赌错了就错了，但一旦赌对，就立马被人看见，出人头地，成为顶流。

这就是这个行业流行的生存法则：不激进，毋宁死。

只不过，这种激进的做法，伤害最深的，还是基民。

而上面筛选出来的这些长跑型基金经理，很少让人看到激进的一面。比如在投资手法上，无论是自上而下，还是自下而上，他们都有一个相似点：都会注重分散均衡。

尤其有意思的是，这8个基金经理，有5个是在牛市顶点、股灾前夕开始管理基金的。这些人一上场就被市场上了深刻的一课：

这片大海远比你想象中要惊险得多得多得多。想要航行得远，先要学会如何与风浪共处。

这也是我从这些基金经理身上得到的启发。

流水不争先，争的是滔滔不绝。