上周A股市场成长强于价值风格，科创50继续表现最优。海外风险资产表现不一，美股中道指强于纳指和标普，恒指、中概则明显收跌。

        我们维持之前对4月市场反弹持续的判断：美国方面在经济、通胀数据配合下，联储进一步超预期的紧缩概率明显缩减，在通胀压力下更可能是维持当前利率（高水平、持续时间长），短期美股走势是衰退交易的路径；国内方面，经济复苏、政策环境、对外关系等方面近期持续的超预期需重新定价，而市场情绪也逐步回升，虽然在新增资金乏力背景下还是结构性行情，但短期系统性向下的空间和压力有限，更可能在3月份和一季度数据（宏观、行业、公司）下重新进行一定的复苏交易。值得关注的是，短期AI相关行情过热可能带来一定的调整压力，并向景气度（宏观、行业等）边际向好和验证的方向轮动。

        投资机会建议在偏宏观的大盘价值基础持仓上适度均衡，宽基上恒生科技、50、创业板等为主，具体板块推荐地产链、大消费、数字经济、一带一路相关、创新药、周期品等。

外部：经济下行压力增大，加息终点临近
        近期的美国就业等经济数据继续验证经济向下趋势，为联储放缓及结束加息提供数据支持，市场目前预期5月加息25bp的概率提升，并预期是本轮的最后一次加息，下半年可能降息。但考虑到OPEC减产及中东局势，油价可能带来二次通胀风险，预计通胀压力很难快速缓解，我们认为更可能的局面是5月加息25bp、年内继续维持政策利率不变的判断。短期美元已接近低位（101-102），继续下行的空间不大。
        需要关注的是，本周加息预期减弱、美债利率下行并未带来美股的全面反弹，短期走势更像是衰退交易的演绎，警惕盈利下滑对美股的冲击。

内部：基本面、政策面和对外关系持续好转
        近期周报也反复提到，经济增长在方向明确的情况下，近期数据显示复苏强度比之前2、3月份市场预期的弱复苏一定程度上要更强（至少在部分方向上），市场需要对这种超预期进行一定重新定价，地产链等正逐步体现。
        政策环境方面延续此前判断，各层级对民营经济的正面表态和支持仍在继续，关注近期召开的会议是否有新的经济支持政策和表态出台。
        外交局面也持续改善：上周与法国、欧盟领导的会晤和加大经济合作、沙伊外长在北京的再次会晤以落实上次会议精神等，可见中国在与美国不正面冲突（近期也不主动沟通、拒绝沟通）的情况下，正加大与欧洲、中东、拉美等地区的合作及彰显自身实力，市场近期开始讨论的“去美元化”虽言之过早，人民币国际化也非一朝一夕，但天平的变化却在潜移默化的进行中。这种变化将在中长期带来外资对中国资产（包括证券市场）的投资意愿提升，我们将下一步对此做进一步研究和跟踪。 

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。