四月的前两个交易日，人工智能概念带领着TMT板块开启了狂飙模式。越来越多的人在说，这行情似曾相识——像极了2013年。CHOICE数据显示，那一年，TMT板块涨幅同样是远超其他板块，传媒和计算机分别上涨107%和67%。

而今年的大环境也和2013年类似：同样是处于经济下行周期的尾声，同样是宏观政策偏稳健克制，这导致了资金对于和经济基本面相关的板块兴趣不大。过去几年，白酒、医药、新能源等行业轮番上涨，而TMT板块则常年倒数，调整充分，估值或处于低位，容易形成正向预期。再叠加ChatGPT的横空出世，TMT于是成为阻力最小的方向之一，资金不断涌入，导致TMT涨得快、涨得猛。从这个角度看，TMT很可能成为今年A股的主线，而人工智能或许会是最耀眼的主题。

不过，投资者还是应该保持一份清醒。不断上涨的背后，是高涨的市场情绪、不断涌入的资金，还有持续聚集的风险。实际上，TMT板块已经有了过热的迹象。比如有机构指出，现阶段TMT板块成交占比（占A股整体成交额）已突破40%，达到了历史极值。这表明TMT板块的交易已经有些“拥挤”。过高的交易拥挤度，意味着市场的脆弱程度也越来越高。因为投资者情绪过于乐观，容易导致过度炒作和投资泡沫，一旦受到外部事件或利空消息的影响，容易引发恐慌和抛售。

这一点，有很多历史可鉴。近十年来，A股在2014年12月、2018年4月、2020年2月、2021年8月、2022年8月都出现过某一板块交易拥挤度达到极致的情况。通过历史回顾，可以得到以下几点启示：

一是，拥挤度达到极值，可能是拥挤行业发生短期回调的信号。交易拥挤度见顶回落后，往往迎来市场风格的阶段性切换，热门行业大多数会有一定的回调，但大环境会为拥挤行业的回调定下基调，市场整体情绪较好时，交易拥挤行业并不一定会出现明显的下跌。如2014年非银金融在拥挤度见顶回落后，虽有一定调整，但后续在A股整体大幅上涨的牛市环境下，仍有正收益。

二是，回调之后，业绩基本面是下一步行情的风向标。如果行业基本面能够在后续的季报或高频数据中得到兑现，即使是较为拥挤的行业，后续仍有再创新高的机会。当市场资金状况为存量资金博弈时，资金若拥挤在少量行业中不断集聚，一旦共识被打破，则资金抱团瓦解，下跌或无法避免。

从短期市场表现来看，人工智能赛道或较为拥挤，短期震荡波动概率提升。在主题和热点炒作背后，基本面支持显得尤为重要。4月是年报、季报密集披露期，业绩博弈或将成为近期关注的焦点。投资者在参与市场机会的同时，也需谨防指数的波动风险。