坦白地说，对今天的市况是些失望的，虽然涨停不少，实际上赚钱效应很差，不光是指数下挫，市场情绪更是不佳。

为何如此？

先从港股说起。受到恒生指数显著回落的影响，导致诸多权重板块轮番回落，这是今天市场走弱的原因之一。

港股今天的表现是有些让人失望的，因为在美国当局积极保护存款人并提供流动性，并且美国大银行资本头寸充裕和欧盟银行流动性压力可控，主权利差表现良好，中央银行政策空间较广的影响下，海外金融风险已经有所化解，避险情绪走弱，包括外盘商品走势较前周也有所反转，港股上周也出现反弹，为何今天就走弱了呢？

原因或还是在流动性上。海外银行为减少风险有可能会收紧贷款标准，导致融资成本上升，加上评级机构加强审查，近期信用还是在收缩状态，尤其对离岸美元市场影响比较大。

而随着利率上升，以及对风险的防御，流入货币市场基金的资金非常强劲。美国货币市场基金管理资产飙升至5.1万亿美元。近期增长的资产部分正是来自于从银行取出的存款。

其结果之一就是人民币早盘随中间价创近一周新低，这也导致了北向资金全天净卖出6.94亿元，两市前十大成交中也是净卖出个股居多。

幸好还有转机。

目前芝商所网站的FedWatch工具根据市场信息得出的利率走向预测是:在五月份的联储会议上，美联储有88.2%的可能性保持利率不变，也就是不加息。

美股市场对这一统计数据的结论是欢欣鼓舞，纳斯达克指数期货在集蓄力量，准备向上突破。市场可能重回宽松交易。一旦确认，港股将重拾升途，外资也将重回A股。

不过除了外因之外，显然还有内部的因素。

从期权市场的隐波曲线结构来看，50ETF期权左侧合约的上扬角度有所增加，曲线呈现左偏状态，50方面明显存在看跌情绪，而且在期权市场成交明显回落的同时，认沽合约持仓却是累积上涨的

这表明当下谨慎情绪是略占上风的。而且这还不是上涨过程中的情绪反应，而是对于基本面不太看好的状态，这又是怎么回事呢?

今天还是有先知先觉的资金。今天公布的数据表明，中国工业利润骤降遭遇“倒春寒”。

尽管中国前两月宏观数据显示疫情后经济复苏明显，但最新公布的同期工业利润却延续跌势且降幅扩大。

2023年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额总额0.89万亿元，同比下降22.9%(前值为下降4.0%)。

测算下来，规模以上工业企业利润增速连续7个月为负(今年1-2月合并看)，且今年1-2月降幅加大。其中外商及港澳台企业降幅更是高达35.7%。

经济“倒春寒”仍在，恢复元气仍需时间。

此外，截至今年2月末产成品库存同比增长10.7%(2022年12月末增速为9.9%)，产成品库存增速有所回升。

去年9月至12月，库存增速持续下降，同期企业营收增速同样持续回落，工业企业似进入到“主动去库存”阶段。但今年1-2月营收增速继续下降，但库存增速稍有回升，似有“被动补库存特点

目前来看市场需求恢复较慢，产成品周转天数位于历史高位，后续如果需求不足，企业会面临一定的去化压力。也推迟了企业利润见底反弹的进度。

究其原因，主要还是去年同期高基数价格因素。2022年1月和2月的PPI同比基数较高(分别为9.1%和8.8%)

2023年1月和2月PPI同比增速均小于0分别为-0.8%和-1.4%。这导致原材料和装备制造业利润降幅较大，二者分别下拉工业利润15.7、65个百分点。上述因素共同导致2023年1-2月规上工企利润增速呈现回落态势。

另外出口和春运周期长于往年也是拖累因素。

但不管怎么说，工业企业利润增速进一步下行再次说明了年初以来的经济修复的不稳固和不均衡。

利润是企业生存之基，也是居民收入的重要来源，位于负区间的利润增速在一定程度上也解释了今年制造业投资增速下降，社零反弹力度不大且存在分化，以及在经济修复的同时失业率却上升的现象。

这一数据也刺激了今天债市的走强。实际上在上周银行间流动性就已经趋松，大行净融出3.58万亿接近历史新高，全市场银行间正回购余额11万亿亦接近历史新高，DR001、DR007分别下行至1.27%、1.70%。

股债跷跷板就这样形成。

现在债市一反此前的悲观，变得乐观起来，他们的如意算盘是:5%的全年经济增长目标下，一季度过后政策推动的融资需求力度或将放缓，居民企业自主性融资需求仍不明朗，叠加降准和再贷款落地，4月份或超预期宽松。

一句话，债牛归来。

不过算盘虽好，未必能够如愿。因为如果4月发布的1季度经济金融数据证实经济修复速度不及预期，不排除今年4月重要会议或有政策利好，稳增长政策存在加码的可能性。

同时两会时领导对金融监管的关注程度空前，预计后续政策力度亦将显著超市场预期。或也将对市场流动性环境形成扰动。

显然市场不确定性和脆弱性都还挺大的。实际上现在经济基本面和政策面都还处于“观察期”无法给出准确和趋势性的判断。

因此我们看到近期三大指数期权的近端隐波都已经降到了历史极致低波区域内(15以下)，这表示短期连续的上涨空间有限，持续性不强，更容易陷入震荡。

但是当前近端隐波从高到低的排序变为了503005001000，一方面反映了近期TMT的涨幅过大后，期权市场对远期中证1000(电子行业权重占中证1000的8.9%计算机行业权重占中证1000的71%)的波幅预期有所下降。

另一方面说明短期市场对强宏观指数的振幅预期更高，从目前的时间节点看，这个现象与历史上4月的日历效应“不谋而合”。

通过对日历效应建立统计检验模型，A股主要指数在不同时间段都表现出一定的日历效应，从行业来看，大部分月份更是表现出一定的行业规律，其中大消费及周期行业的日历效应最为明显。而且今年是日历效应非常显著的一年。

从这份名单中，五个行业分别是，建筑装饰、非银、医药、煤炭、食品饮料人我们看到大盘成长股占了很高的比例，这也符合当下的市场走向。比如以大盘成长股为主的创业板在十连阴之后已经录得五连阳。表现更引人注自的正是新能源。

近期一些机构基金经理对新能源主动或者被动进行了调仓，但最近新能源已经不是基本面的问题，更多的是情绪的共振。

鉴于此，一些投资人已经开始逐步捡回新能源的筹码，认为价值总是在的，扭曲的市场总会被校正，而且新能源作为大类行业，并不是所有细分子领域的基本面和增速还有竞争格局都出现了问题。