3月22日美联储逆势加息25个基点，将联邦基金利率提高至4.75%-5%的水平，这是2007年10月份以来的最高利率水平，这也意味着美国当前的利率水平已经达到了2008年次贷金融危机爆发前的水平，当日宣布加息之后美股立马跳水，可见市场的反应。

1、美联储加息意不意外？

美联储的加息既是情理之中又是意料之外，因为美联储当前的核心是要控制通胀，希望将通胀水平控制到2%的水平，经历过去年8次加息后，通胀有所回落，从最高9.1%的通胀水平回落到6%，但是依然距离美联储的预期较远，所以加息也是情理之中。

为何说是意料之外？就在加息前的一个多星期，硅谷银行遭遇流动性危机，濒临破产，最后被监管机构接管，股价暴跌，而硅谷银行的危机还只是美国银行业的第一颗多米诺骨牌，随后第一共和银行等几家商业银行也遭遇了类似的危机，股价暴跌。

银行业的危机还传导到了欧洲，瑞士最知名的银行瑞士信贷银行股价一日暴跌超过50%，为了防止蔓延成金融危机，瑞士政府政府紧急输入500亿瑞郎的流动性，瑞士信贷宣布高达170亿美元的债券清零，让投资者损失惨重，同时并且安排瑞银集团以32亿美元的代价收购瑞士信贷。

因此，在欧美银行相继爆发危机甚至倒闭的情况下，市场上一直有一种声音在发出：停止加息甚至是降息！特斯拉CEO马斯克就认为美联储应该降息50个基点。

由此可见市场上反对加息的呼声是很高的，但是美联储最后还是毅然决然地宣布加息25个基点，这个决定也说明美联储此时认为控制通胀更加重要，或者说通胀带来的危害要更大 ，这是两害相权取其轻的理性选择。

2、美联储实施双轨制的货币政策

虽然美联储加息了，但是从措辞上来看，语气明显柔很多，市场也普遍预计美联储的加息已经接近尾声，这次加息即便不是最后一次，那也是倒数第二次了。甚至有人认为年内美联储会实施降息，彻底扭转当前收紧的货币政策。

我认为美联储此时依然选择加息的原因是认为银行业的危机暂时可控，美联储此时实施的是“双轨制”的货币政策，对于整个经济体来说货币政策是收紧的，其实这个货币政策针对的是商品领域，也就是要遏制住商品价格的上涨，目前来说加息是最有效的方式。

但是同时，针对银行这一特定的金融细分领域，对先爆发流动性危机的几家银行，先通过定向输送流动性，比如发放定向贷款，解决掉流动性危机，那么这个危机短时间内就不会蔓延至其他银行，或者说能够大大延缓这种蔓延走势。

其实中国也在使用这种“双轨制”的货币政策，对整个社会经济体实施的是一种货币政策，但是针对某一个特定领域却可以实施完全相反的货币政策，以此来达到调控某个特定领域的目的，比如前两年对房地产领域实施紧缩的货币政策，但是整个宏观经济体是偏向宽松的货币政策。有时候我们也会听说定向降准这种说法。现在美联储对硅谷银行，以及瑞士政府对瑞士信贷其实就是定向贷款的模式，归根结底是要定向输入流动性。

3、美联储最后的倔强

美国现在是两难，黑命贵爆发的社会运动还历历在目，虽然最后解决了，但是对美国政府来说肯定不希望再来第二次，一旦有第二次就会愈演愈烈，国内的矛盾会彻底爆发，通胀如果按不住，那么国内就难以稳定，社会运动会此起彼伏，那么面对国外的竞争就没有了基础，这是美国当前特别重视通胀的根本原因。

虽然加息对经济有负面影响 ，但是美联储也更加清楚 ，相比对经济的负面作用，就业才是更加重要的指标，当前美国的失业率处于低水平，这是美联储加息的底气，这种思维其实和中国一样，中国也是极其重视就业率，有足够的工作岗位，社会才能保持稳定和祥和。

美联储可以通过“双轨制”的货币政策来定向输入流动性，但是持续加息的紧缩货币政策还将带来另一个负面影响，那就是激增的融资成本，而银行也是首当其冲，银行必须以更高的利息成本去吸收存款，但是同时，企业融资成本激增，企业融资的兴趣下滑，这会造成银行息差缩短，甚至会导致整个银行业的亏损。

甚至是流动性进一步紧张，尤其是对中小银行来说，储户会将存款搬家，寻找更加安全和利息更高的存款和投资平台，这对中小银行是不利的。

当前的通胀水平和美国预期的还有较大差距，2%的通胀目标要实现的难度是非常大的，9次加息才将通胀从9.1%降低至6%，美联储加息还能持续多久？

况且当前美国政府的债务也已经达到上限了，修改法律上调债务上限是必然的，但是这就意味着美国政府要发新债还旧债，旧债的利息水平较低，但是新债的利息水平就高多了，这会大大增加美国债务利息支出规模。

因此，美联储此次加息也许是最后的倔强，我们很可能会在年内看到美联储货币政策的逆转操作，拭目以待吧。