最近，美国银行业的动荡在全球范围内掀起了轩然大波，避险情绪显著升温，黄金价格大幅上涨。但市场下跌幅度有限，同时国内经济数据相对强劲，显示经济正在走向扩张区间，投资者的心里比较矛盾。

此时，到底是该避险还是进攻？

利率倒挂，海外不确定性高

此次美国银行业发生动荡的根本原因是美国长短期利率倒挂，即短期利率高于长期利率。如下图所示，3月7日，美国2年期国债利率为5.00%，而10年期国债利率为3.97%，倒挂高达1%以上。

美国劳工局公布的2月份CPI数据显示，美国CPI同比增长6.0%，虽然符合预期，市场对3月份美联储加息的预期大幅降温，但CPI仍处在高位，美联储仍面临一定的通胀压力，短期利率倒挂的情况可能会持续一段时间。

乐观的市场观点认为，此次银行业的动荡将迫使美联储放弃加息，或者降息，有利于市场反弹。比如高盛认为，“鉴于银行系统的压力，我们预期联邦公开市场委员会不会在3月22日召开的下次会议宣布加息。”但悲观的人认为，利率倒挂还将会继续形成压力。桥水基金创始人表示，“在美联储实施宽松之前，危机可能会蔓延。”

因此，在利率倒挂的背景下，海外经济仍面临一定的不确定性。

国内复苏确定性较高

与海外的不确定性相比，国内经济复苏的态势较为确定。

1、PMI进入扩张区间：国家统计局发布数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点；非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点；综合PMI产出指数为56.4%，比上月上升3.5个百分点。这意味着，一季度宏观经济全面转入回升阶段，且势头偏强。

2、2月M2同比增12.9%：央行数据显示，2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元；新增社会融资规模3.16万亿元，同比增速9.9%，较前值上升0.5个百分点；M2同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。2月金融数据从总量和结构上都出现了进一步改善，一定程度上超出市场平均预期。

3、固定资产投资同比增5.5%：国家统计局数据显示，在房地产投资同比下降5.7%的情况下，1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%。投资维持了高速 增长，投资的前置或为2季度经济增长提供后续动力。

3月15日，国家统计局表示，去年中央经济工作会议提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，今年在扩大消费方面政策还会持续发力。叠加较高投资增速，一定程度上或可较好的应对海外风险因素。

中外周期反向，可攻可守

2023年总的宏观基本面现状是中外周期反向，机会与风险并存，投资者应根据自己的风险承受能力，选择适合自己的投资工具与方法。

→ 防守：风险承受能力允许的投资者可以多配置一些风险等级相对较低的资产，如债券型基金。极端情况下，如果海外发生风险，美联储可能会降息应对，这种情况或对债市产生利好。债券型基金中，也有不同的类型，如纯债债基、中短债基、混合一级债基、二级债基、可转债基，投资者可根据自己的风险承受能力进行选择。

→ 进攻：由于中外周期反向，行情可能会波动较大，投资者可以选择低位加仓、高位适度止盈的策略。另外，2023年美联储利率波动可能会较高，而利率波动对成长股估值影响较大，因此投资者在投资成长板块时可以更多关注板块估值情况。

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