下午的时候匆忙翻了下财经新闻，发现标题列表中仍然充斥着贝尔斯登时刻。雷曼时刻、明斯基时刻这类惊悚的词汇，字里行间都写着药丸。但是这时候的市场已经完全是另一幅面孔了。

昨天便是尾声了。被瑞银收购后，瑞信额外一级资本债券AT1价值意外优先清零的处理方式一度引发市场恐慌，欧洲央行和监管机构随后出面澄清欧元区的规则仍是股权先于AT1债券承担损失。这促成了欧美银行股出现大涨。

其实在银行板块出现大跌时候。抄底资金便蜂拥而入了，持有硅谷银行、 Signature银行合计超过4%的道富区域银行ETF上周合计流入超过15亿美元，跌幅最高、中小银行占比最高的产品成为抄底需求最大的产品。

这便是别人恐慌我贪婪。当然这种贪婪要建立在理性的判断基础之上。事实上当各国央行快速反应的时候，便已经决定了危机必然不会发生。因为08年金融危机后，银行在更严格的监管下资本的质量更高、资本更充足。

同时居民杠杆率仍处在较低水平，家庭资产负债表状况良好。加上监管机构处理及时有力且政策工具箱充足，其他的都不是个事儿。

接下来会怎么样呢?市场会重新关注到利好的消息。比如美国新屋销售数据已经止跌回升，因为目前的缺口约有400万户，去年盖了140万户左右，缺口仍然持续扩大日前看起来美国房市到2035年之

前都不会有供给过剩的问题。另外库存去化的数据也不错，而且名目餐饮销售增长也在上升，代表服务业增长动能良好。

花旗说，虽然经济将陷入衰退的预期创近期新高。但标普500指数还可以涨10%

媒体渲染恐怖气氛是为了吸引流量，金融机构也乐于吓你个半死，是为了增加他们的交易量。如何才能不会轻易被人宰割，当然是看我的一手信息了。但是恐惧无处不在，今天我又从某处听到了鬼故事。。。

下午有朋友问我是不是经济数据又不好了，这是他从某处看来的。

这个起因可能来自刚刚发布的3月战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)。2023年3月EPMI数据环比下降6.4个点至561，结束了此前连续2个月的快速上行。

而同比方面，3月EPMI虽然高于去年同期6.6个点:但与过去5年同期均值相比，也低于均值水平13个点左右。

3月环比下降较为少见，但这主要是疫后修复这种特殊情况带来的2月高基数形成扰动，但从景气面看，所有的七大细分领域也是连续第二个月位于50以上的景气区间。

这意味着3月制造业PMI大概率也有所回落。当然这可以理解，PMI作为一种环比增速的本质便意味着2月制造业PMI创同期11年新高的这种增速不可持续。

一则是环比修复强脉冲后的高基数:二则外需调整，和新能源车这种库存高企构成对内生动能的制约。

外需仍然无法直视。数据显示，韩国3月1-20日出口骤减，而中国出口集装箱运价指数环比依然下降

大家都觉得5%左右的经济增长目标太保守，实际上在净出口对经济增速高度不确定的背景下，完成这个目标其实依然是有一定的难度的。

一方面，当前就业形势明显结构性矛盾意味着全年消费能否迅速回归到疫情前的水平还有待观察

另一方面，投资贡献能否提高，既取决于基建和制造业投资还能否稳定在2022年水平附近，更取决于房地产投资能否不再拖累经济。

但是这样我们也才能更深体会到这次在经济和金融数据偏强的情况下仍然超预期降准的良苦用心们超观期年注时古用心后续货币、财政、产业政策的想象空间在一定程度上被重新打开。

卖方所说的4月决断，是指看4月重要会议是否有进一步刺激政策出台，目前来看，乐观预期的窗口实际上又已经打开。

所以今天涨消费，涨地产链，其实是又回到了顺周期的线路上。

我们理所当然的也可以对股市更乐观一些。事实上群众的热情已经开始高涨，散户资金入市强度环比继续回升，上周Choice预估开户趋势指数环比上升至1.92，预估指数修复至2020年以来均值以上。

而从月度数据来看，2月浪深A股新增开户数295.05万户，同比回升21.48%，恢复至2003年以来历史均值以上，为16个月以来首次同比转正。散户资金流入修复趋势确立。

这和我们此前的分析完全一致。因此我们不难理解近期公募基金发行出现的回暖迹象。今年的1月和2月的基金发行量分别是128亿元和121亿元，而3月至今，新成立基金的份额就达到183.60亿元，已经超过2月份新发行份额。

而神奇的是，近期基金净值大幅下滑，几乎回吐今年的全部涨幅，如此垃圾的表现也未增加基民的赎回意愿，截至上周五基金申赎比为1.05，保持在平衡线以上。

回来的不仅是老乡，还有外资。今天北向资金全天净买入42.95亿元，这也是北向资金连续第七日买入。

尽管美联储后续继续加息的可能性正在不断降低，但也无法改变美国经济的衰退方向，与此同时，我国经济复苏趋势已经得到确认，“东升西落的故事已经开始演绎。

而美元也难以在衰退环境中维持现在的高位。在此背景下，人民币资产的吸引力将逐渐增加，外资流入将利好国内资产

在周日的时候，我们已经做过了上周北向外资的拆解。而根据最新的日更数据，我们发现本周有了新的变化。那就是外资流入的主力换成了配置型资金。而净流入前列的正是食品饮料、电子、新能源、和医药，和盘面完全相符。

可以看到，前期调整较多的板块北向资金净流入规模居前，这是反弹修复的逻辑。

而各类资金“看多的共识似乎正在达成，而方向还是沿着顺周期的方向。

中国地产行业仍处于成熟期，刚需和改善需求长期存在:中期来看2022年新开工已处于中期底部区域，只是销售复苏快于新开工，而保交付下竣工改善更为明显，核心公司业绩将有韧性复苏，这也是为什么今天地产后周期的家具、家电、建筑装修和消费建材表现更为强劲的原因。

而随着海外风险事件的逐渐平息，美元回落，油价已经开始大幅反弹，周期股旭将迎来春天。而国资委以更大力度鼓励鼓励军不央企做大做强的举措也意味着：中特估的行情只是换了板块，但并没有换了方向。下午的时候匆忙翻了下财经新闻，发现标题列表中仍然充斥着贝尔斯登时刻。雷曼时刻、明斯基时刻这类惊悚的词汇，字里行间都写着药丸。但是这时候的市场已经完全是另一幅面孔了。

昨天便是尾声了。被瑞银收购后，瑞信额外一级资本债券AT1价值意外优先清零的处理方式一度引发市场恐慌，欧洲央行和监管机构随后出面澄清欧元区的规则仍是股权先于AT1债券承担损失。这促成了欧美银行股出现大涨。

其实在银行板块出现大跌时候。抄底资金便蜂拥而入了，持有硅谷银行、 Signature银行合计超过4%的道富区域银行ETF上周合计流入超过15亿美元，跌幅最高、中小银行占比最高的产品成为抄底需求最大的产品。

这便是别人恐慌我贪婪。当然这种贪婪要建立在理性的判断基础之上。事实上当各国央行快速反应的时候，便已经决定了危机必然不会发生。因为08年金融危机后，银行在更严格的监管下资本的质量更高、资本更充足。

同时居民杠杆率仍处在较低水平，家庭资产负债表状况良好。加上监管机构处理及时有力且政策工具箱充足，其他的都不是个事儿。

接下来会怎么样呢?市场会重新关注到利好的消息。比如美国新屋销售数据已经止跌回升，因为目前的缺口约有400万户，去年盖了140万户左右，缺口仍然持续扩大日前看起来美国房市到2035年之

前都不会有供给过剩的问题。另外库存去化的数据也不错，而且名目餐饮销售增长也在上升，代表服务业增长动能良好。

花旗说，虽然经济将陷入衰退的预期创近期新高。但标普500指数还可以涨10%

媒体渲染恐怖气氛是为了吸引流量，金融机构也乐于吓你个半死，是为了增加他们的交易量。如何才能不会轻易被人宰割，当然是看我的一手信息了。但是恐惧无处不在，今天我又从某处听到了鬼故事。。。

下午有朋友问我是不是经济数据又不好了，这是他从某处看来的。

这个起因可能来自刚刚发布的3月战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)。2023年3月EPMI数据环比下降6.4个点至561，结束了此前连续2个月的快速上行。

而同比方面，3月EPMI虽然高于去年同期6.6个点:但与过去5年同期均值相比，也低于均值水平13个点左右。

3月环比下降较为少见，但这主要是疫后修复这种特殊情况带来的2月高基数形成扰动，但从景气面看，所有的七大细分领域也是连续第二个月位于50以上的景气区间。

这意味着3月制造业PMI大概率也有所回落。当然这可以理解，PMI作为一种环比增速的本质便意味着2月制造业PMI创同期11年新高的这种增速不可持续。

一则是环比修复强脉冲后的高基数:二则外需调整，和新能源车这种库存高企构成对内生动能的制约。

外需仍然无法直视。数据显示，韩国3月1-20日出口骤减，而中国出口集装箱运价指数环比依然下降

大家都觉得5%左右的经济增长目标太保守，实际上在净出口对经济增速高度不确定的背景下，完成这个目标其实依然是有一定的难度的。

一方面，当前就业形势明显结构性矛盾意味着全年消费能否迅速回归到疫情前的水平还有待观察

另一方面，投资贡献能否提高，既取决于基建和制造业投资还能否稳定在2022年水平附近，更取决于房地产投资能否不再拖累经济。

但是这样我们也才能更深体会到这次在经济和金融数据偏强的情况下仍然超预期降准的良苦用心们超观期年注时古用心后续货币、财政、产业政策的想象空间在一定程度上被重新打开。

卖方所说的4月决断，是指看4月重要会议是否有进一步刺激政策出台，目前来看，乐观预期的窗口实际上又已经打开。

所以今天涨消费，涨地产链，其实是又回到了顺周期的线路上。

我们理所当然的也可以对股市更乐观一些。事实上群众的热情已经开始高涨，散户资金入市强度环比继续回升，上周Choice预估开户趋势指数环比上升至1.92，预估指数修复至2020年以来均值以上。

而从月度数据来看，2月浪深A股新增开户数295.05万户，同比回升21.48%，恢复至2003年以来历史均值以上，为16个月以来首次同比转正。散户资金流入修复趋势确立。

这和我们此前的分析完全一致。因此我们不难理解近期公募基金发行出现的回暖迹象。今年的1月和2月的基金发行量分别是128亿元和121亿元，而3月至今，新成立基金的份额就达到183.60亿元，已经超过2月份新发行份额。

而神奇的是，近期基金净值大幅下滑，几乎回吐今年的全部涨幅，如此垃圾的表现也未增加基民的赎回意愿，截至上周五基金申赎比为1.05，保持在平衡线以上。

回来的不仅是老乡，还有外资。今天北向资金全天净买入42.95亿元，这也是北向资金连续第七日买入。

尽管美联储后续继续加息的可能性正在不断降低，但也无法改变美国经济的衰退方向，与此同时，我国经济复苏趋势已经得到确认，“东升西落的故事已经开始演绎。

而美元也难以在衰退环境中维持现在的高位。在此背景下，人民币资产的吸引力将逐渐增加，外资流入将利好国内资产

在周日的时候，我们已经做过了上周北向外资的拆解。而根据最新的日更数据，我们发现本周有了新的变化。那就是外资流入的主力换成了配置型资金。而净流入前列的正是食品饮料、电子、新能源、和医药，和盘面完全相符。

可以看到，前期调整较多的板块北向资金净流入规模居前，这是反弹修复的逻辑。

而各类资金“看多的共识似乎正在达成，而方向还是沿着顺周期的方向。

中国地产行业仍处于成熟期，刚需和改善需求长期存在:中期来看2022年新开工已处于中期底部区域，只是销售复苏快于新开工，而保交付下竣工改善更为明显，核心公司业绩将有韧性复苏，这也是为什么今天地产后周期的家具、家电、建筑装修和消费建材表现更为强劲的原因。

而随着海外风险事件的逐渐平息，美元回落，油价已经开始大幅反弹，周期股旭将迎来春天。而国资委以更大力度鼓励鼓励军不央企做大做强的举措也意味着：中特估的行情只是换了板块，但并没有换了方向。

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